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第四節(jié)公司融資方式選擇
一、外部籌資
?。ㄒ唬┢胀ü苫I資
1.優(yōu)點:沒有固定利息負(fù)擔(dān)。普通股實際上是對公司總資產(chǎn)的一項看漲期權(quán),如果一個公司具有好的收益能力和成長性,普通股對投資者更有吸引力,因為執(zhí)行該項期權(quán)可獲得較高的預(yù)期收益。沒有固定到期日,是永久性資金,除非公司清算,否則不用償還。增加公司的權(quán)益資本,可為債權(quán)人提供較大的損失保障,提高公司信用等級,降低債務(wù)籌資成本,為使用更多的債務(wù)資金提供強有力的支持。
2.缺點:會增加新股東,分散公司的剩余控制權(quán)。成本較高。對老股東來說會稀釋每股收益并可能引發(fā)股價下跌。
(二)債券籌資
1.優(yōu)點:成本低。公司運用債券籌資,不僅取得了一筆營運資本,而且還向債權(quán)人購得了一項以公司總資產(chǎn)為基礎(chǔ)的看跌期權(quán),因為如果公司價值急劇下降,普通股股東具有將剩余所有權(quán)和剩余控制權(quán)轉(zhuǎn)給債權(quán)人而自己承擔(dān)有限責(zé)任的選擇權(quán)。債券籌資具有杠桿作用。
2.缺點:有固定到期日,需定期支付息,如不能兌現(xiàn)承諾可能引起公司破產(chǎn)。隨著財務(wù)杠桿上升,債券籌資成本也上升,加大財務(wù)風(fēng)險和經(jīng)營風(fēng)險,可能導(dǎo)致公司破產(chǎn)和最后清算。債券通常需要抵押和擔(dān)保,而且有一些限制性條款。
?。ㄈ﹥?yōu)先股籌資
1.優(yōu)點:屬于權(quán)益資本,沒有到期日(不增加財務(wù)風(fēng)險)。一般沒有投票權(quán),不會使普通股股東的剩余控制權(quán)受到威脅;股息通常是固定的(在收益上升期,可為股東保存大部分利潤,具有一定杠桿作用)。
2.缺點:籌資成本比債券高(股息不能沖抵稅前利潤)。有些優(yōu)先股(累積優(yōu)先股、參與優(yōu)先股等)要求分享普通股的剩余所有權(quán),稀釋了每股收益。
?。ㄋ模┛赊D(zhuǎn)換證券(可轉(zhuǎn)債和可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股)籌資
1.優(yōu)點:通過出售看漲期權(quán)可降低籌資成本。有利于未來資本結(jié)構(gòu)的調(diào)整。
2.缺點:一個高速增長的公司在普通股價格大幅上升時,利用可轉(zhuǎn)換證券籌資的成本要高于普通股或優(yōu)先股。如果可轉(zhuǎn)換證券持有人行使期權(quán),將稀釋每股收益和剩余控制權(quán)。如果公司經(jīng)營業(yè)績不佳,則大部分可轉(zhuǎn)換債券不會轉(zhuǎn)為普通股。
?。ㄎ澹┱J(rèn)股權(quán)證籌資
1.優(yōu)點:降低籌資成本、改善公司未來資本結(jié)構(gòu)(與可轉(zhuǎn)換證券相似)。不同的是認(rèn)股權(quán)的執(zhí)行增加的是公司的權(quán)益資本,而不改變負(fù)債。
2.缺點:稀釋股權(quán)。當(dāng)股價大幅度上升時,導(dǎo)致認(rèn)股權(quán)證成本過高。
二、內(nèi)部籌資(利用留存收益籌資)
?。ㄒ唬┝舸媸找婊I資優(yōu)點
留存收益籌資優(yōu)點:(1)利用未分配利潤籌資,成本較低。(2)籌資增加的權(quán)益資本不會稀釋原有股東的每股收益和控制權(quán),同時還可以增加公司的凈資產(chǎn),支持公司擴大其他方式的籌資。(3)可以使股東獲得稅收上的好處。
?。ǘ┝舸媸找婊I資缺點
留存收益籌資缺點:(1)分配股利的比例常常會受到某些股東的限制,他們可能從其消費需求、風(fēng)險偏好等因素出發(fā),要求股利支付比率維持在一定水平上。(2)股利支付過少不利于吸引股利偏好型的機構(gòu)投資者。(3)股利支付過少,可能影響今后的外部籌資。這是因為支付股利少,可能說明公司現(xiàn)金較為緊張。
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