中級(jí)經(jīng)濟(jì)師考試《建筑專業(yè)知識(shí)與實(shí)務(wù)》預(yù)習(xí)講義：建設(shè)項(xiàng)目財(cái)務(wù)

　　中級(jí)經(jīng)濟(jì)師考試財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)應(yīng)在項(xiàng)目財(cái)務(wù)效益與費(fèi)用估算的基礎(chǔ)上進(jìn)行。財(cái)務(wù)分析的內(nèi)容應(yīng)根據(jù)項(xiàng)目的性質(zhì)和目標(biāo)確定。對(duì)于經(jīng)營(yíng)性項(xiàng)目，財(cái)務(wù)分析應(yīng)通過編制財(cái)務(wù)分析報(bào)表，計(jì)算財(cái)務(wù)指標(biāo)，分析項(xiàng)目的盈利能力、償債能力和財(cái)務(wù)生存能力，判斷項(xiàng)目的財(cái)務(wù)可接受性，明確項(xiàng)目對(duì)財(cái)務(wù)主體及投資者的價(jià)值貢獻(xiàn)，為項(xiàng)目決策提供依據(jù)。對(duì)于非經(jīng)營(yíng)性項(xiàng)目，財(cái)務(wù)分析應(yīng)主要分析項(xiàng)目的財(cái)務(wù)生存能力。是根據(jù)國(guó)家現(xiàn)行財(cái)稅制度和價(jià)格體系，分析、計(jì)算項(xiàng)目直接發(fā)生的財(cái)務(wù)效益和費(fèi)用，編制財(cái)務(wù)報(bào)表，計(jì)算評(píng)價(jià)指標(biāo)，考查項(xiàng)目的盈利能力、償債能力和財(cái)務(wù)生存能力。并進(jìn)行不確定性分析，包括盈虧平衡分析和敏感性分析，據(jù)此判別項(xiàng)目的財(cái)務(wù)可行性。這里僅介紹財(cái)務(wù)盈利能力分析指標(biāo)，下節(jié)將介紹盈虧平衡分析和敏感性分析。

　　1．財(cái)務(wù)盈利能力分析

　　財(cái)務(wù)盈利能力分析的主要指標(biāo)包括項(xiàng)目投資財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率、財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值、項(xiàng)目資本金財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率、投資回收期、總投資收益率、項(xiàng)目資本金凈利潤(rùn)率等。其中財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率為項(xiàng)目的主要盈利能力指標(biāo)，其他指標(biāo)可根據(jù)項(xiàng)目特點(diǎn)及財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)的目的、要求等選用。

　　(1)財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率(FIRR)。

　　財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率是指項(xiàng)目在整個(gè)計(jì)算期內(nèi)各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值累計(jì)等于零時(shí)的折現(xiàn)率，用以反映項(xiàng)目所占用資金的盈利能力，是考查項(xiàng)目盈利能利的動(dòng)態(tài)指標(biāo)。其表達(dá)式為：

　　∑(CI-CO)t(1+FIRR)—t=0 （t=1-n）

　　式中 CI——現(xiàn)金流入量；

　　CO——現(xiàn)金流出量；

　　(CI—CO) t——第t年的凈現(xiàn)金流量；

　　n——計(jì)算期。

　　項(xiàng)目投資財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率、項(xiàng)目資本金財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率和投資各方財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率都依據(jù)上式計(jì)算，但所用的現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出不同。

　　當(dāng)財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率大于或等于所設(shè)定的判別基準(zhǔn)(通常稱為基準(zhǔn)收益率)時(shí)，項(xiàng)目方案在財(cái)務(wù)上可考慮接受。項(xiàng)目投資財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率、項(xiàng)目資本金財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率和投資各方財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率可有不同的判別基準(zhǔn)。

　　(2)財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值(FNPV)。

　　財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值是指按設(shè)定折現(xiàn)率(一般采用基準(zhǔn)收益率ic)計(jì)算的項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)各年凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)到建設(shè)期期初的現(xiàn)值之和，其表達(dá)式為：

　　FNPV=∑(CI—CO)t(1+ic)—t （t=1-n）

　　式中 ic——設(shè)定的折現(xiàn)率(同基準(zhǔn)收益率)。

　　一般情況下，財(cái)務(wù)盈利能力分析只計(jì)算項(xiàng)目投資財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值，可根據(jù)需要選擇所得稅前凈現(xiàn)值或所得稅后凈現(xiàn)值。

　　按照設(shè)定的折現(xiàn)率計(jì)算的財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值大于或等于零時(shí)，項(xiàng)目方案在財(cái)務(wù)上可考慮接受。

　　(3)項(xiàng)目的投資回收期(Pt)。

　　投資回收期是指以項(xiàng)目的凈收益回收項(xiàng)目投資所需要的時(shí)間，是考慮項(xiàng)目在財(cái)務(wù)上的投資回收能力的主要指標(biāo)?；厥掌谝话阋阅隇閱挝唬捻?xiàng)目建設(shè)起始年算起。若從項(xiàng)目投產(chǎn)開始年算起，應(yīng)予以特別注明。其表達(dá)式為：

　　∑(CI-CO)t=0 （t=1- Pt）

　　項(xiàng)目投資回收期可根據(jù)項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量表計(jì)算，項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量表中累計(jì)凈現(xiàn)金流量由負(fù)值變?yōu)榱愕臅r(shí)點(diǎn)，即為項(xiàng)目的投資回收期。其計(jì)算公式為：

　　投資回收期(Pt)=(累計(jì)凈現(xiàn)金流量開始出現(xiàn)正值的年份數(shù)—1) +上年累計(jì)凈現(xiàn)金流量的絕對(duì)值／當(dāng)年凈現(xiàn)金流量值

　　Pt=T-1+∑(CI-CO)t/(CI-CO)T

　　式中T——各年累計(jì)凈現(xiàn)金流量首次為正值或零的年數(shù)。

　　在財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)時(shí)，求出的投資回收期(Pt)與行業(yè)的基準(zhǔn)投資回收期(Pc)比較，若Pt≤Pc時(shí)，表明該項(xiàng)目的投資能在規(guī)定的時(shí)間內(nèi)回收。通常投資回收期越短，表明項(xiàng)目投資回收越快，抗風(fēng)險(xiǎn)的能力越好。

　　(4)總投資收益率(R0I)。

　　總投資收益率表示總投資的盈利水平，是指項(xiàng)目達(dá)到設(shè)計(jì)能力后正常年份的年息稅前或運(yùn)營(yíng)期內(nèi)年平均息稅前利潤(rùn)(EBIT)與項(xiàng)目總投資(TI)的比率。其計(jì)算公式為：

　　ROI=（EBIT/ TI ）*l00％

　　式中 EBIT——項(xiàng)目正常年份的年息稅前或運(yùn)營(yíng)期內(nèi)年平均息稅前利潤(rùn)；

　　TI——項(xiàng)目總投資。

　　總投資收益率高于同行業(yè)的收益率參考值，表明用總投資收益率表示得盈利能力滿足要求。

　　2．償債能力分析

　　償債能力分析應(yīng)通過計(jì)算利息備付率(ICR)、償債備付率(DSCR)和資產(chǎn)負(fù)債率(LOAR)等指標(biāo)與應(yīng)付利息(PI)的比值，該值表示可用于還本付息的資金償還借款本息的保障程度。

　　(1)利息備付率(ICR)。

　　利息備付率是指在借款償還期內(nèi)的息稅前利潤(rùn)(EBIT)與應(yīng)付利息(PI)的比值，該值從付息資金來源的角度反映項(xiàng)目?jī)敻秱鶆?wù)利息的保障程度。其計(jì)算公式為：

　　ICR=EBIT/ PI

　　式中 EBIT——息稅前利潤(rùn)；

　　PI——計(jì)入總成本費(fèi)用的應(yīng)付利息。

　　利息備付率應(yīng)分年計(jì)算，利息備付率高，表明利息償付的保障程度高。

　　利息備付率應(yīng)大于1，并結(jié)合債權(quán)人的要求確定。

　　(2)償債備付率(DSCR)

　　償債備付率是指借款償還期內(nèi)，用于計(jì)算還本付息的資金(EBITAD-Tax)與應(yīng)還本付息金額(PD)的比值，該值表示可用于還本付息的資金償還列款本息的保障程度。

　　其計(jì)算公式為： DSCR=(EBITAD-Tax) /PD

　　式中 EBITAD——息稅前利潤(rùn)加折舊和攤銷；

　　Tax ——企業(yè)所得稅；

　　PD ——還本付息金額，包括還本金額和計(jì)人總成本費(fèi)用的全部利息。融資租賃費(fèi)用視同借款償還；運(yùn)營(yíng)其內(nèi)的短期借款本息也應(yīng)納入計(jì)算。

　　如果項(xiàng)目在運(yùn)行期內(nèi)有維持運(yùn)營(yíng)的投資，可用于還本付息的資金應(yīng)扣除維持運(yùn)營(yíng)的投資。

　　償債備付率應(yīng)分年計(jì)算，償債備付率高，表明可用于還本付息的資金保障程度高。

　　償債備付率應(yīng)大于1，并結(jié)合債權(quán)人的要求確定。

　　(3)資產(chǎn)負(fù)債率(LOAR)

　　資產(chǎn)負(fù)債率是指各期末負(fù)債總額(TL)同資產(chǎn)總額(TA)的比率。其計(jì)算公式為：LOAR= (TL/ TA)*100％

　　式中 TL——期末負(fù)債總額；

　　TA——期末資產(chǎn)總額。

　　適度的資產(chǎn)負(fù)債率，表明企業(yè)經(jīng)營(yíng)安全、穩(wěn)健，具有較強(qiáng)的籌資能力，也表明企業(yè)和債權(quán)人的風(fēng)險(xiǎn)較小。對(duì)該指標(biāo)的分析，應(yīng)結(jié)合國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)狀況、行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)、企業(yè)所處競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境等具體條件判定。項(xiàng)目財(cái)務(wù)分析中，在長(zhǎng)期債務(wù)還清后，可不再計(jì)算資產(chǎn)負(fù)債率。