2012年《財務管理》預習：投資項目財務可行性評價指標的測算

　　2012年中級會計職稱考試備考已經開始，為了幫助廣大考生做好充分備考，小編整理了相關資料供大家參考，祝大家學習愉快！

中級會計職稱考試《財務管理》預習
第四章 投資管理
第三節(jié) 投資項目財務可行性評價指標的測算

一、財務可行性評價指標的類型

　　財務可行性評價指標是用于衡量投資項目財務效益大小和評價投入產出關系是否合理，以及評價其是否具有財務可行性所依據的一系列量化指標的統(tǒng)稱。

　　財務可行性評價指標，按照是否考慮資金時間價值分類，可分為靜態(tài)評價指標和動態(tài)評價指標；按指標性質不同，可分為在一定范圍內越大越好的正指標和越小越好的反指標兩大類；按指標在決策中的重要性分類，可分為主要指標、次要指標和輔助指標。

　　二、投資項目凈現金流量的測算

　　投資項目的凈現金流量（又稱現金凈流量，記作NCF_t）是指在項目計算期內由建設項目每年現金流入量（記作CI_t）與同年現金流出量（記作CO_t）之間的差額所形成的序列指標。

　　（一）確定建設項目凈現金流量的方法

　　確定一般建設項目的凈現金流量，可分別采用列表法和簡化法兩種方法。列表法是指通過編制現金流量表來確定項目凈現金流量的方法，又稱一般方法，這是無論在什么情況下都可以采用的方法；特殊方法是指在特定條件下直接利用公式來確定項目凈現金流量的方法，又稱特殊方法或公式法。

　　（二）單純固定資產投資項目凈現金流量的確定方法

　　從這類項目所得稅前現金流量的內容看，僅涉及建設期增加的固定資產投資和終結點發(fā)生的固定資產余值，在運營期發(fā)生的因使用該固定資產而增加的營業(yè)收入、增加（或節(jié)約）的經營成本、增加的營業(yè)稅金及附加。這些因素集中表現為運營期息稅前利潤的變動和折舊的變動。

　　三、靜態(tài)評價指標的計算方法及特征

　?。ㄒ唬╈o態(tài)投資回收期

　　靜態(tài)投資回收期（簡稱回收期），是指以投資項目經營凈現金流量抵償原始總投資所需要的全部時間，它有“包括建設期的投資回收期（PP）”和“不包括建設期的投資回收期（PP′）”兩種形式。

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　　總投資收益率，又稱投資報酬率（ROI），是指達產期正常年份的年息稅前利潤或運營期年均息稅前利潤占項目總投資的百分比。

　　四、動態(tài)評價指標的計算方法及特點

　　（一）折現率的確定

　　在財務可行性評價中，折現率（i_c）是指計算動態(tài)評價指標所依據的一個重要參數，財務可行性評價中的折現率可以按以下方法確定：第一，以擬投資項目所在行業(yè)（而不是單個投資項目）的權益資本必要收益率作為折現率，適用于資金來源單一的項目；第二，以擬投資項目所在行業(yè)（而不是單個投資項目）的加權平均資金成本作為折現率，適用于相關數據齊備的行業(yè)；第三，以社會的投資機會成本作為折現率，適用于已經持有投資所需資金的項目；第四，以國家或行業(yè)主管部門定期發(fā)布的行業(yè)基準資金收益率作為折現率，適用于投資項目的財務可行性研究和建設項目評估中的凈現值和凈現值率指標的計算；第五，完全人為主觀確定折現率，適用于按逐次測試法計算內部收益率指標。本章中所使用的折現率，按第四種方法或第五種方法確定。

　?。ǘ﹥衄F值

　　凈現值（NPV），是指在項目計算期內，按設定折現率或基準收益率計算的各年凈現金流量現值的代數和。

　　（三）凈現值率

　　凈現值率（NPVR），是指投資項目的凈現值占原始投資現值總和的比率，亦可將其理解為單位原始投資的現值所創(chuàng)造的凈現值。

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　　內部收益率（IRR），是指項目投資實際可望達到的收益率。實質上，它是能使項目的凈現值等于零時的折現率。

　?。ㄎ澹﹦討B(tài)指標之間的關系

　　凈現值NPV、凈現值率NPVR和內部收益率IRR指標之間存在以下數量關系，即：

　　當NPV＞0時，NPVR＞0，IRR＞i_c；

　　當NPV=-0時，NPVR=0，IRR=-i_c；

　　當NPV<0時，NPVR<0，IRR<i_c。

　　五、運用相關指標評價投資項目的財務可行性

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　　如果某一投資方案的所有評價指標均處于可行區(qū)間，則可以斷定該投資方案無論從哪個方面看都具備財務可行性，或完全具備可行性。

　　（二）判斷方案是否完全不具備財務可行性的條件

　　如果某一投資項目的評價指標均處于不可行區(qū)間，則可以斷定該投資項目無論從哪個方面看都不具備財務可行性，或完全不具備可行性，應當徹底放棄該投資方案。

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　　如果在評價過程中發(fā)現某項目的主要指標處于可行區(qū)間（如NPV≥0，NPVR≥0，IRR≥i_c），但次要或輔助指標處于不可行區(qū)間（如PP> ，PP′> 或ROI<i），則可以斷定該項目基本上具有財務可行性。

　　（四）判斷方案是否基本不具備財務可行性的條件

　　　　如果在評價過程中發(fā)現某項日出現NPV<0，NPVR<0，IRR<i_c的情況，即使有PP≤  ，PP′≤ 或ROI≥i發(fā)生，也可斷定該項目基本上不具有財務可行性。

　　（五）其他應當注意的問題

　　在對投資方案進行財務可行性評價過程中，除了要熟練掌握和運用上述判定條件外，還必須明確以下兩點：第一，主要評價指標在評價財務可行性的過程中起主導作用；第二，利用動態(tài)指標對同一個投資項目進行評價和決策，會得出完全相同的結論。

　　【例題·單選題】下列指標中，屬于靜態(tài)正指標的是（ ）。

　　A.凈現值

　　B.凈現值率

　　C.靜態(tài)投資回收期

　　D.總投資收益率

　　【答案】D

　　【解析】靜態(tài)指標包括總投資收益率和靜態(tài)投資回收期。正指標包括總投資收益率、凈現值、凈現值率和內部收益率。所以總投資收益率屬于靜態(tài)正指標。選項A和選項B都屬于動態(tài)指標，選項C屬于反指標。

　　【例題·單選題】下列各項中，不影響項目總投資收益率的是（ ）。

　　A.建設期資本化利息

　　B.運營期利息費用

　　C.營業(yè)收入

　　D.營業(yè)成本

　　【答案】B

　　【解析】總投資收益率，是指達產期正常年份的年息稅前利潤或運營期年均息稅前利潤占項目總投資的百分比。選項A是項目總投資的一部分，選項C、D是息稅前利潤的一部分，而計算息稅前利潤時，并不需要扣除利息費用，所以，選項B不影響項目總投資收益率。

　　【例題·判斷題】某單純固定資產投資項目需固定資產投資23000元，建設期為1年，建設期資本化利息為1000元，投產后每年的凈現金流量均為9700元，則包括建設期的靜態(tài)投資回收期為3.47年。（ ）

　　【答案】×

　　【解析】計算靜態(tài)投資回收期時，分子是“原始投資”，“原始投資”中不包括“建設期資本化利息”，因此，包括建設期的靜態(tài)投資回收期＝1＋23000/9700＝3.37（年）。

　　【例題·單選題】已知某投資項目的項目計算期是8年，資金于建設起點一次投入，建設期為0，若投產后每年的現金凈流量相等，經預計該項目包括建設期的靜態(tài)投資回收期是2.5年，則按內部收益率確定的年金現值系數是（ ）。

　　A. 3.2

　　B. 5.5

　　C. 2.5

　　D. 4

　　【答案】C

　　【解析】靜態(tài)投資回收期＝原始投資額/運營期每年相等的凈現金流量＝2.5，運營期每年相等的凈現金流量×（P/A，IRR，8）－原始投資額＝0，（P/A，IRR，8）＝原始投資額/運營期每年相等的凈現金流量＝2.5。

　　【例題·多選題】某投資項目設定折現率為10%，投資均發(fā)生在建設期，原始投資現值為100萬元，投產后各年凈現金流量現值之和為150萬元，則下列各選項正確的有（ ）。

　　A.凈現值為50萬元

　　B.凈現值率為50%

　　C.內部收益率小于10%

　　D.內部收益率大于10%

　　【答案】ABD

　　【解析】凈現值＝150－100＝50（萬元），凈現值率＝50/100×100%＝50%，由于凈現值大于0，所以內部收益率大于設定折現率10%。