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CMA考試常考知識點(diǎn):期權(quán)(一)

來源: 正保會計(jì)網(wǎng)校 編輯: 2018/01/19 09:57:20 字體:

期權(quán)是CMA考試的常試題目,基本上每次必考,都有兩三個(gè)題目出現(xiàn),難度不一,起伏較大,老師在此給大家系統(tǒng)的梳理一下,希望各位同學(xué)們對此知識能夠清晰地把握。

一、期權(quán)的定義和相關(guān)術(shù)語

定義:期權(quán)(option)是一種合約,該合約賦予持有人在某一特定日期或該日之前的任何時(shí)間以固定價(jià)格購進(jìn)或售出一種資產(chǎn)的權(quán)利(而不是義務(wù))。期權(quán)合約至少涉及購買人和出售人兩方。

相關(guān)術(shù)語:

1.獲得期權(quán)的一方被稱為期權(quán)購買人,出售期權(quán)的一方是期權(quán)出售人。

2.期權(quán)的標(biāo)的資產(chǎn)包括股票、政府債券、貨幣、股票指數(shù)。

3.到期日:雙方約定的期權(quán)到期的那一天稱為“到期日”(expiration date)或“滿期日”(maturity date),在那一天之后,期權(quán)失效。

3.如果期權(quán)只能在到期日執(zhí)行,則稱為歐式期權(quán)(European option);如果期權(quán)可以在到期日或到期日之前的任何時(shí)間執(zhí)行,則稱為美式期權(quán)(American option)。

4.期權(quán)的執(zhí)行:依據(jù)合約購進(jìn)或售出標(biāo)的資產(chǎn)的行為稱為“執(zhí)行”。

5.在期權(quán)合約中約定的、期權(quán)持有人據(jù)以購進(jìn)或售出標(biāo)的資產(chǎn)的固定價(jià)格,稱為“執(zhí)行價(jià)格”(exercise)或“敲定價(jià)格”(strike price)。

6.期權(quán)分為看漲期權(quán)(call option)和看跌期權(quán)(put option)。

二、期權(quán)類型

(一)看漲期權(quán)

看漲期權(quán)(call option)是指期權(quán)賦予持有人(又作購買者、擁有者)在到期日或到期日之前,以固定的價(jià)格購買標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)利。

例如,一股每股執(zhí)行價(jià)格為100元的ABC公司股票的3個(gè)月后到期的看漲期權(quán),允許其持有人在到期日之前的任意一天,包括到期日當(dāng)天,以100元的價(jià)格購入ABC公司的股票。如果ABC公司的股票超過100元時(shí),期權(quán)持有人有可能會以執(zhí)行價(jià)格購買標(biāo)的資產(chǎn)。如果標(biāo)的的價(jià)格一直低于100元,持有人則不會執(zhí)行期權(quán)。他并不被要求必須執(zhí)行該期權(quán)。期權(quán)未被執(zhí)行,過期后不在具有價(jià)值。

看漲期權(quán)到期日價(jià)值

看漲期權(quán)的執(zhí)行凈收入,被稱為看漲期權(quán)的到期日價(jià)值,他等于股票價(jià)格減去執(zhí)行價(jià)格的價(jià)差。

如果在到期日股票價(jià)格高于執(zhí)行價(jià)格(實(shí)值狀態(tài)),看漲期權(quán)的到期日價(jià)值隨標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)值上升而上升;如果到期日股票價(jià)格低于執(zhí)行價(jià)格(虛值狀態(tài)),則看漲期權(quán)沒有價(jià)值。

期權(quán)到期日價(jià)值沒有考慮到當(dāng)初購買期權(quán)的成本。期權(quán)的購買成本稱為期權(quán)費(fèi)(premium也譯作權(quán)利金),是指看漲期權(quán)購買人為獲得在對自己有利時(shí)執(zhí)行期權(quán)所必須支付的補(bǔ)償費(fèi)用。

期權(quán)到期日價(jià)值減去期權(quán)費(fèi)的剩余,稱為期權(quán)購買人的損益。

實(shí)值期權(quán)、虛值期權(quán)、平價(jià)期權(quán)

當(dāng)期權(quán)持有者執(zhí)行期權(quán)能獲得利潤,稱此期權(quán)為實(shí)值期權(quán)(in the money) , 當(dāng)執(zhí)行期權(quán)無利可圖,稱此期權(quán)為虛值期權(quán)(out of the money)。當(dāng)執(zhí)行價(jià)格低于資產(chǎn)價(jià)值時(shí),看漲期權(quán)為實(shí)值期權(quán)。當(dāng)執(zhí)行價(jià)格高于資產(chǎn)價(jià)值時(shí),看漲期權(quán)為虛值期權(quán),沒有人會行權(quán),以執(zhí)行價(jià)格購買價(jià)值低于執(zhí)行價(jià)格的資產(chǎn)。相反,當(dāng)執(zhí)行價(jià)格高于資產(chǎn)價(jià)值時(shí),看跌期權(quán)是實(shí)值期權(quán),因?yàn)槠跈?quán)持有者以更高的執(zhí)行價(jià)格出售低值資產(chǎn)。當(dāng)執(zhí)行價(jià)格等于資產(chǎn)價(jià)格時(shí),期權(quán)稱為平價(jià)期權(quán)(at the money)。

(二)看跌期權(quán)

看跌期權(quán)(put option)是指期權(quán)賦予持有人在到期日或到期日之前,以固定的價(jià)格出售標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)利。

例如,一股每股執(zhí)行價(jià)格為100元的ABC公司股票的7個(gè)月份看跌期權(quán),允許其持有人在到期日之前的任意一天,包括到期日當(dāng)天,以100元的價(jià)格出售ABC公司的股票。如果ABC公司的股票低于100元時(shí),期權(quán)持有人有可能會以執(zhí)行價(jià)格出售標(biāo)的資產(chǎn),看跌期權(quán)的出售方必須接受。如果標(biāo)的的價(jià)格一直高于100元,持有人則不會執(zhí)行期權(quán)(沒有必要以100美元的價(jià)格買入市場價(jià)值低于100美元的股票)。他并不被要求必須執(zhí)行該期權(quán)。期權(quán)未被執(zhí)行,過期后不在具有價(jià)值。

(需要注意的是,投資者不需要持有ABC股票來執(zhí)行看跌期權(quán),只需到期日由經(jīng)紀(jì)人按市場價(jià)格購買得到所需的ABC股票,然后出售給期權(quán)賣方,從中可凈賺執(zhí)行價(jià)格與市場價(jià)格的價(jià)差。)

看跌期權(quán)在到期日的價(jià)值

看跌期權(quán)的執(zhí)行凈收入,被稱為看跌期權(quán)的到期日價(jià)值,它等于執(zhí)行價(jià)格減去股票價(jià)格的價(jià)差。

如果在到期日股票價(jià)格低于執(zhí)行價(jià)格,看漲期權(quán)的到期日價(jià)值隨標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)值下降而上升;如果到期日股票價(jià)格高于執(zhí)行價(jià)格,則看漲期權(quán)沒有價(jià)值。

期權(quán)到期日價(jià)值沒有考慮到當(dāng)初購買期權(quán)的成本。期權(quán)的購買成本稱為期權(quán)費(fèi)(或權(quán)利金),是指看漲期權(quán)購買人為獲得在對自己有利時(shí)執(zhí)行期權(quán)所必須支付的補(bǔ)償費(fèi)用。

期權(quán)到期日價(jià)值減去期權(quán)費(fèi)的剩余,稱為期權(quán)購買人的損益。

【經(jīng)典例題 1】以下哪項(xiàng)關(guān)于期權(quán)的表述是不正確的?

A.期權(quán)合約的買家從期權(quán)合約的賣家那里收到預(yù)先支付的期權(quán)定金

B.買入期權(quán)的所有者有權(quán)從賣家那里購買原生資產(chǎn)

C.賣出期權(quán)的所有者有權(quán)以一個(gè)固定價(jià)格出售原生資產(chǎn)

D.期權(quán)的賣家從期權(quán)合約的所有者那里收到預(yù)先支付的期權(quán)定金

【正確答案】A

【答案解析】根據(jù)定義,期權(quán)定金是一個(gè)期權(quán)的初始購買價(jià)格,通常以單位基礎(chǔ)標(biāo)價(jià)。期權(quán)合約的賣家從期權(quán)合約的所有者那里收到預(yù)先支付的期權(quán)定金。如果買家選擇行權(quán)時(shí),賣家將履行合約的義務(wù)(出售或買入原生資產(chǎn))。

【經(jīng)典例題 2】假設(shè)S=股票價(jià)格和X=行權(quán)價(jià)格,以下哪項(xiàng)關(guān)于期權(quán)支付的表述是錯(cuò)誤的?

A.S>X,賣出期權(quán)是溢價(jià)狀態(tài)

B.S-X>0,買入期權(quán)是溢價(jià)狀態(tài)

C.S-X=0,買入期權(quán)是平價(jià)狀態(tài)

D.S=X,賣出期權(quán)是平價(jià)狀態(tài)

【正確答案】A

【答案解析】賣出期權(quán),即看跌期權(quán),當(dāng)股票市場價(jià)格下跌,低于行權(quán)價(jià)格時(shí),這時(shí)期權(quán)持有者就會行權(quán),即以較低的市場價(jià)格買入股票,然后以較高的行權(quán)價(jià)格賣給期權(quán)的賣方。此時(shí)期權(quán)是溢價(jià)狀態(tài)。相反,當(dāng)S>X時(shí),賣出期權(quán)是折價(jià)狀態(tài),持有者不會行權(quán)。

(未完待續(xù)......)

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