千億級(jí)逆回購(gòu)操作放量 季末資金面無(wú)憂

9月22日，央行連續(xù)第三個(gè)工作日開展千億級(jí)逆回購(gòu)操作，且較前兩日有所放量，持續(xù)展現(xiàn)維護(hù)季末流動(dòng)性平穩(wěn)的態(tài)度。

分析人士預(yù)計(jì)，臨近季末，央行將繼續(xù)動(dòng)態(tài)微調(diào)流動(dòng)性投放力度，精準(zhǔn)滿足機(jī)構(gòu)需求，引導(dǎo)和穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，助力資金面平穩(wěn)跨季。穩(wěn)健的貨幣政策取向沒(méi)有改變，但央行貨幣政策操作更加科學(xué)透明、靈活精準(zhǔn)。

逆回購(gòu)操作小幅加量

央行22日公告稱，為維護(hù)季末流動(dòng)性平穩(wěn)，當(dāng)日以利率招標(biāo)方式開展了7天期和14天期逆回購(gòu)操作共1200億元。具體情況為：7天期逆回購(gòu)600億元，中標(biāo)利率2.2%；14天期逆回購(gòu)600億元，中標(biāo)利率2.35%。

這是央行連續(xù)第三個(gè)工作日開展千億級(jí)逆回購(gòu)操作，且與前兩次操作相比，7天期和14天期逆回購(gòu)操作量分別增加100億元，使單日央行逆回購(gòu)操作規(guī)模達(dá)到1月28日以來(lái)的新高。

業(yè)內(nèi)人士指出，自9月17日起，央行每日逆回購(gòu)操作量從百億元水平增至千億元量級(jí)，重啟并連續(xù)運(yùn)用14天期逆回購(gòu)，與7天期逆回購(gòu)形成搭配，持續(xù)展現(xiàn)維護(hù)季末流動(dòng)性平穩(wěn)的態(tài)度。

對(duì)9月22日央行逆回購(gòu)操作有所放量的做法，有市場(chǎng)人士分析，原因可能主要有三點(diǎn)：首先，臨近季末，機(jī)構(gòu)對(duì)央行供給的流動(dòng)性有剛性需求，在客觀上需央行保持一定資金投放力度；其次，22日是中秋節(jié)假期后首個(gè)交易日，部分機(jī)構(gòu)節(jié)前借入的跨節(jié)資金可能在節(jié)后迎來(lái)集中到期，對(duì)流動(dòng)性的需求量上升；最后，22日有300億元央行逆回購(gòu)到期，較前兩次操作時(shí)有所增多。

資金投放量動(dòng)態(tài)微調(diào)

過(guò)去數(shù)月，每月下旬央行均通過(guò)加大逆回購(gòu)操作力度的方式增加短期資金投放，本月亦不例外，但操作放量時(shí)點(diǎn)進(jìn)一步提前、力度也進(jìn)一步加大。

某券商人士分析，這可能與本月中下旬影響銀行體系流動(dòng)性供求的不確定性因素較多有關(guān)。比如，9月是季末月份，金融機(jī)構(gòu)將迎接監(jiān)管考核，而9月中下旬有中秋節(jié)假期，月末又臨近國(guó)慶節(jié)假期，特別是季末與假期因素對(duì)資金面的影響可能形成疊加效果，需提前謀劃、動(dòng)態(tài)微調(diào)、精準(zhǔn)操作、引導(dǎo)預(yù)期。

22日，在銀行間市場(chǎng)上，各期限債券質(zhì)押式回購(gòu)利率漲跌互現(xiàn)，波動(dòng)不大。其中，銀行間市場(chǎng)1天期回購(gòu)利率DR001上行約5個(gè)基點(diǎn)至2.15%，反映出中秋假期后首日市場(chǎng)上的短期資金需求較旺盛；有代表性的銀行間市場(chǎng)7天期回購(gòu)利率DR007則下行近2個(gè)基點(diǎn)至2.23%，繼續(xù)徘徊在7天期央行逆回購(gòu)操作利率附近；銀行間市場(chǎng)14天期回購(gòu)利率DR014上行逾9個(gè)基點(diǎn)至2.46%，顯示跨季跨節(jié)資金繼續(xù)受機(jī)構(gòu)青睞。

“資金供求大體平衡，資金面總體保持平穩(wěn)。”上述券商人士說(shuō)，上周資金面一度略顯緊張，但央行在全額續(xù)做到期中期借貸便利（MLF）基礎(chǔ)上，及時(shí)加大逆回購(gòu)操作力度，重新啟用14天期逆回購(gòu)，給金融機(jī)構(gòu)吃下“定心丸”，近期一系列操作的效果逐漸顯現(xiàn)，近幾日資金恢復(fù)平穩(wěn)。

他預(yù)計(jì)，近期央行將根據(jù)市場(chǎng)資金供求變化，特別是月末財(cái)政支出節(jié)奏，靈活調(diào)整操作力度，確保流動(dòng)性平穩(wěn)跨季，不缺也不溢。

維持流動(dòng)性合理充裕

“我們觀察流動(dòng)性的一個(gè)最重要指標(biāo)是貨幣市場(chǎng)的DR007。”在9月7日國(guó)新辦舉行的國(guó)務(wù)院政策例行吹風(fēng)會(huì)上，央行貨幣政策司司長(zhǎng)孫國(guó)峰表示。

9月22日，兩個(gè)期限的央行逆回購(gòu)中標(biāo)利率均保持不變。當(dāng)日公布的新一期貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率也與上一期持平。在分析人士看來(lái)，這些均進(jìn)一步表明穩(wěn)健的貨幣政策取向沒(méi)有改變，但靈活性明顯增強(qiáng)。為保持流動(dòng)性合理充裕，央行流動(dòng)性操作方向和力度經(jīng)常出現(xiàn)調(diào)整，近期央行流動(dòng)性操作力度加大就是體現(xiàn)。

中泰證券最新發(fā)布的研報(bào)稱，在不考慮央行流動(dòng)性操作的情況下，四季度銀行體系流動(dòng)性仍存在流動(dòng)性缺口，具體而言，“造成流動(dòng)性缺口的主要因素是2.45萬(wàn)億元MLF到期。此外，地方債發(fā)行后置、財(cái)政支出較收入表現(xiàn)偏弱、年末銀行體系準(zhǔn)備金需求上升等因素也可能產(chǎn)生較大影響?！?/p>

從維護(hù)流動(dòng)性合理充裕的角度出發(fā)，市場(chǎng)人士預(yù)計(jì)央行仍會(huì)通過(guò)多種手段提供必要的流動(dòng)性支持，保持基礎(chǔ)貨幣合理增長(zhǎng)。“不排除年內(nèi)再次降準(zhǔn)的可能性?！敝刑┳C券固收研究團(tuán)隊(duì)表示。