辯證看待A股持續(xù)萬(wàn)億元成交現(xiàn)象

第33天、第34天、第35天，A股市場(chǎng)成交額已經(jīng)連續(xù)35個(gè)交易日超過萬(wàn)億元。這讓投資者感到既興奮又有點(diǎn)擔(dān)憂，興奮的是A股市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)此起彼伏，擔(dān)憂的是連續(xù)的萬(wàn)億元成交額會(huì)不會(huì)帶來副作用。筆者對(duì)此持樂觀態(tài)度，因?yàn)楝F(xiàn)在的A股市場(chǎng)已經(jīng)較國(guó)務(wù)院金融委提出“提升市場(chǎng)活躍度”的2020年4月7日發(fā)生了很大變化。概括來講，這些變化體現(xiàn)在以下三個(gè)方面。

首先，資本市場(chǎng)深改創(chuàng)新取得成效，境內(nèi)外投資者入市積極，帶來大量交投資金，市場(chǎng)活躍度明顯提升。

2020年4月7日，國(guó)務(wù)院金融委召開的第二十五次會(huì)議對(duì)資本市場(chǎng)提出的要求之一是“放松和取消不適應(yīng)發(fā)展需要的管制，提升市場(chǎng)活躍度”。在之后舉行的“5·15全國(guó)投資者保護(hù)宣傳日”活動(dòng)上，證監(jiān)會(huì)主席易會(huì)滿表示，提升市場(chǎng)活躍度，既包括促進(jìn)交易更加活躍，也包括吸引更多投資者特別是機(jī)構(gòu)投資者入市。

當(dāng)年6月份，創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊(cè)制落地，其中交易制度改革為提升市場(chǎng)活躍度創(chuàng)造了條件，比如上市前五日不設(shè)漲跌幅限制，個(gè)股漲跌幅擴(kuò)至20%，新股上市首日即可作為兩融標(biāo)的。這些措施在提升市場(chǎng)活躍度方面發(fā)揮了積極作用，再加上監(jiān)管層為吸引境內(nèi)外長(zhǎng)期資金入市而進(jìn)行的改革，滬深主板、創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板的成交量都以目視可見的幅度在增加。

對(duì)于投資者和資金的引入狀況，中登公司的數(shù)據(jù)顯示，截至2020年4月末，投資者數(shù)量為1.65億，結(jié)算凈額3.51萬(wàn)億元，到今年7月末，投資者數(shù)量增長(zhǎng)至1.90億，結(jié)算凈額達(dá)到5.40萬(wàn)億元。這兩組數(shù)據(jù)的對(duì)比為萬(wàn)億元成交額做出了很好的注解。

此外，投資者數(shù)量的多樣化，新技術(shù)的使用，讓A股不再對(duì)量化交易、高頻交易感到陌生。但這些新型交易工具的兩面性很突出，既可以增強(qiáng)市場(chǎng)流動(dòng)性、提升定價(jià)效率，又存在容易引發(fā)交易趨同、波動(dòng)加劇、有違市場(chǎng)公平等問題。易會(huì)滿在9月6日召開的2021年第60屆世界交易所聯(lián)合會(huì)（WFE）會(huì)員大會(huì)暨年會(huì)上就提出了新型交易方式的監(jiān)管問題。

其次，上市公司質(zhì)量顯著提高，股市成為居民增加財(cái)產(chǎn)性收入的重要場(chǎng)所。

提高上市公司質(zhì)量是近年來監(jiān)管層重點(diǎn)推進(jìn)的工作之一。去年10月份，國(guó)務(wù)院印發(fā)《關(guān)于進(jìn)一步提高上市公司質(zhì)量的意見》，對(duì)提高上市公司質(zhì)量做出了系統(tǒng)性、有針對(duì)性的部署安排。在各方共同努力下，上市公司高質(zhì)量發(fā)展的成效已初步顯現(xiàn)。

以今年上半年上市公司業(yè)績(jī)?yōu)槔簻兄靼骞窘懦蓪?shí)現(xiàn)盈利，八成凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)，半數(shù)以上增幅超過30%，與2019年同期相比，營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)20.22%，歸母凈利潤(rùn)和扣非后凈利潤(rùn)分別增長(zhǎng)11.58%、13.17%，業(yè)績(jī)重回新冠肺炎疫情前的增長(zhǎng)軌道；深市公司八成實(shí)現(xiàn)盈利，逾八成營(yíng)業(yè)收入規(guī)模擴(kuò)大，逾六成凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，實(shí)現(xiàn)平均營(yíng)業(yè)收入33.78億元，平均凈利潤(rùn)2.54億元，同比分別增長(zhǎng)33.09%、41.52%，已恢復(fù)至疫情前水平。

上市公司現(xiàn)金分紅規(guī)模連續(xù)三年突破萬(wàn)億元，即便在受疫情沖擊的2020年，上市公司現(xiàn)金分紅也達(dá)到1.3萬(wàn)億元。A股市場(chǎng)的財(cái)富效應(yīng)可見一斑。

第三，上市公司數(shù)量穩(wěn)步增長(zhǎng)，流通市值增幅超過50%。

從滬深交易所官網(wǎng)查詢的數(shù)據(jù)顯示，2020年4月7日，深市上市公司為2222家，流通市值18.90萬(wàn)億元，股票平均市盈率25.72倍；同期，滬市上市公司有1649家，流通市值28.50萬(wàn)億元，平均市盈率13.8倍。到2021年9月6日，深市上市公司增至2495家，流通市值升至29.61萬(wàn)億元，股票平均市盈率31.67倍；同期，滬市上市公司增至1977家，流通市值42.22萬(wàn)億元，平均市盈率17.74倍。

這也就是說，在17個(gè)月的時(shí)間里，滬深上市公司家數(shù)增加了15.52%，流通市值增加了51.54%。

水漲船必然高，上市公司多了，流通市值多了，投資者多了，資金多了，市場(chǎng)環(huán)境好了，成交量自然也就上去了。

資本市場(chǎng)改革的深化，帶來的是環(huán)境的優(yōu)化、優(yōu)質(zhì)上市公司群體的增加、交易機(jī)制的改變、境內(nèi)外資金的流入等，市場(chǎng)各方要主動(dòng)適應(yīng)這種新變化。