機(jī)構(gòu)：新一輪科技周期將持續(xù)演繹

7月26日，A股、港股齊齊收跌，上證綜指、恒生指數(shù)均創(chuàng)年內(nèi)最大跌幅。上證指數(shù)、創(chuàng)業(yè)板指跌幅均超過2%，行業(yè)層面，食品飲料、休閑服務(wù)、醫(yī)藥生物領(lǐng)跌，跌幅在4%以上，北向資金更是單日凈流出128億元。

“近期政策加碼加深了海外資金對政策擴(kuò)散的擔(dān)憂。”多家機(jī)構(gòu)指出，擔(dān)憂外資減倉是當(dāng)天市場大幅波動的直接原因，同時上市公司業(yè)績預(yù)報顯示部分板塊增速不及預(yù)期，疊加公募基金仍在進(jìn)行大幅調(diào)倉動作，資金博弈也讓不少個股遭遇沖擊。

三大原因拖累市場走弱

受制于服務(wù)業(yè)反壟斷政策加碼，ADR及港股互聯(lián)網(wǎng)在過去三個月大幅下跌。東吳研究所策略首席分析師姚佩提到，6月以來，北上資金流入明顯放緩，7月26日凈流出128億元，外資A股配置集中的食品飲料、醫(yī)藥板塊也跌幅居前。近期政策加碼進(jìn)一步加深了海外資金對政策擴(kuò)散的擔(dān)憂，可能導(dǎo)致中國資產(chǎn)配置進(jìn)一步贖回，從港股波及A股。

“中概教育和互聯(lián)網(wǎng)公司相關(guān)政策因素是本次調(diào)整的直接導(dǎo)火索?！迸d業(yè)證券策略分析師李美岑表示，過去幾年時間，中概股+港股的互聯(lián)網(wǎng)商業(yè)模式公司占據(jù)著諸多外資投資中國的較重倉位。這些標(biāo)的近期大幅度調(diào)整，使境外投資者倉位流動性壓力較大，進(jìn)而選擇賣出流動性較好、前期收益安全墊較高的白酒、醫(yī)藥等品種。

申萬宏源證券策略團(tuán)隊則明確，擔(dān)憂外資減倉是此次A股下跌的直接原因。近期重磅政策頻出，管理層降低“住房、教育、醫(yī)療”成本的決心加速驗證，引發(fā)對于“效率與公平”問題的討論，外資理解長期經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的政策選擇需要時間。歷史上來看，在經(jīng)歷類似的變化之后，外資傾向于階段性流出，導(dǎo)致重倉股短期面臨較大壓力。

方正證券研究所策略組首席分析師胡國鵬則認(rèn)為，除政策因素外，部分白酒公司半年報業(yè)績不及預(yù)期，導(dǎo)致通過業(yè)績高增消化高估值的邏輯被證偽，當(dāng)前仍處于高位的食品飲料、休閑服務(wù)板塊出現(xiàn)估值回調(diào)，機(jī)構(gòu)從消費調(diào)倉成長同樣導(dǎo)致市場分化加劇。

這與大成基金的觀點異曲同工：“根據(jù)前期基金半年報公布的數(shù)據(jù)，食品飲料仍以18.15%占據(jù)基金重倉行業(yè)第一名。但是7月以來，公募基金整體配置方向調(diào)整仍未結(jié)束，方向上仍是從傳統(tǒng)行業(yè)轉(zhuǎn)向高景氣長賽道方向，大調(diào)倉過程往往會引發(fā)過去重倉股股價的波動。”

而申萬宏源證券策略團(tuán)隊也表示，6月以來，公募基金未建倉頭寸持續(xù)回落，主因是二季度發(fā)行端趨弱+基金快速建倉，后續(xù)頭寸不足，只能做結(jié)構(gòu)騰挪，部分重倉股的籌碼結(jié)構(gòu)惡化。

下半年成長風(fēng)格

繼續(xù)演繹

“近期有關(guān)領(lǐng)域的政策，不能簡單認(rèn)為是只關(guān)注公平、不考慮效率?！卑残抛C券首席策略分析師陳果強(qiáng)調(diào)，政策規(guī)范亂象具有相當(dāng)?shù)谋匾?，撥亂反正短期影響部分公司現(xiàn)有盈利模式，中期有利于釋放整個社會的活力，A股市場整體估值不應(yīng)下修，而應(yīng)上修。

胡國鵬提到，中性偏暖的貨幣政策基調(diào)有望成為常態(tài)，利好成長風(fēng)格的不斷強(qiáng)化。疊加產(chǎn)業(yè)政策層面，新一輪科技周期的持續(xù)演繹和政策對科技創(chuàng)新的支持是當(dāng)前的主旋律。

“政策影響會導(dǎo)致市場各類板塊盈利預(yù)期持續(xù)分化，資金將少部分高景氣板塊追捧到極致的現(xiàn)象可能成為常態(tài)?！贝蟪苫鹫J(rèn)為，當(dāng)前很多政策都有加速、加碼推進(jìn)的跡象，政策主線都沿著一個脈絡(luò)展開——即從“效率優(yōu)先”到“兼顧公平”。政策方向是碳中和、反壟斷、壓制地產(chǎn)和地方政府的杠桿、提高居民可支配收入、大力支持高端制造業(yè)。高端制造有可能成為新一輪周期的主線，中期看好新能源、半導(dǎo)體、軍工。

“2021年必須重點關(guān)注個股盈利增速，所以更看好以硬科技為代表的成長板塊?！焙８煌ㄖ行”P混合基金經(jīng)理范庭芳表示，近期政策調(diào)整對資本市場的巨大影響，已經(jīng)讓資本市場認(rèn)識到國家政策引導(dǎo)的決心，相關(guān)行業(yè)未來的前景需要重新評估，而符合國家轉(zhuǎn)型升級需求的新興行業(yè)，有望持續(xù)獲得政策大力支持。