2020《資產(chǎn)評估基礎(chǔ)》應(yīng)試指導(dǎo)考點詳解（第二講05）

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【考點詳解】【經(jīng)典例題】

第二講：資產(chǎn)評估的基礎(chǔ)理論【考點詳解】

一、有效市場理論

（一）有效市場假說的觀點

有效市場是價格完全反映了全部所獲得信息的證券市場。

有效的市場的影響因素包括：信息有效、投資者理性和市場理性，三個因素統(tǒng)一影響，造就了有效市場。

（二）有效市場假說的前提條件

（１）投資者是理性經(jīng)濟人，以追求利益最大化為目標(biāo)，力圖利用所獲信息謀取最髙的利潤。

（２）與投資相關(guān)的信息以隨機方式進(jìn)入市場，信息的發(fā)布各自獨立。

（３）市場對信息的反應(yīng)迅速而準(zhǔn)確，股票價格因而反映了市場的全部信息。

（４）整個市場是完全競爭市場，有大量的投資者參與，大家都是價格的接受者。

（三）有效市場的形態(tài)（見表2-11）

（四）有效市場假說的檢驗

１.弱式有效市場檢驗

（１）檢驗原理：技術(shù)分析對股票價格（收益）的預(yù)測是否有用，如果有用則說明不支持弱式有效市場假說。

（２）檢驗方法（見表2-12）。

２.半強式有效市場檢驗

（１）檢驗原理：基本分析對股票價格（收益）的預(yù)測是否有用，有用則意味著不支持半強式有效市場假說。

（２）檢驗方法：事件研究法（檢驗事件發(fā)生時，能否引起股價快速反應(yīng)）。

（３）檢驗結(jié)論：如果能引起股價快速反應(yīng)，則表明不能利用新的基本面公開信息獲得超額利潤，基本分析失靈，半強式有效市場假說成立。

３.強式有效市場檢驗

（１）檢驗原理：內(nèi)幕消息是否有用。

（２）檢驗方法：對專業(yè)投資機構(gòu)（如共同基金）或可能知悉內(nèi)幕信息人士的投資行為和績效進(jìn)行研究，研究他們是否具有對某類投資信息的壟斷權(quán)，對投資信息的反應(yīng)是否快于其他投資者，投資績效表現(xiàn)是否優(yōu)于市場平均水平。

（３）檢驗結(jié)論：如肯定了上述現(xiàn)象，則說明他們有能力利用信息優(yōu)勢從股市賺取超額收益，說明強式有效市場假說不成立。

二、有效市場理論的主要作用

（一）證券市場方面

（１）有效市場理論揭示了股票價格形成機制及股票投資期望收益率的變動模式。有效市場理論的研究者認(rèn)為，股票價格遵循隨機游走規(guī)律，并無規(guī)律可循。

（２）有效市場理論以信息為紐帶，通過股票市場信息披露水平、股票價格對相關(guān)信息的反應(yīng)效率等，研究不同信息作用形態(tài)下股票市場的特點。

（３）利用有效市場假說的理論和實證研究成果，研究分析不同證券市場之間在信息披露、交易規(guī)則、投資理念等方面的差異，可以為我國資本市場的規(guī)范和發(fā)展提供理論支持。有效市場理論與證券投資分析的關(guān)系見表 2-13。

（二）金融理論方面

（１）法瑪將經(jīng)濟學(xué)的競爭均衡理論引入對資本市場研究，指明了收益和風(fēng)險的均衡關(guān)系。

（２）有效市場假說與資本結(jié)構(gòu)理論（ＭＭ）、資本資產(chǎn)定價模型（CAPM）相互緊密依賴，通過市場效率和均衡模型相互為用、彼此促進(jìn)，推動了金融理論的發(fā)展。

（３）有效市場假說及其實證研究，為資本結(jié)構(gòu)理論、資本資產(chǎn)定價模型和期權(quán)定價理論被普遍、迅速接受提供了有力支持。

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