2014注冊會計師考試《財務成本管理》預習：資本資產定價模型

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來源: 正保會計網校編輯： 2013/12/18 11:05:40　字體：大小

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知識點：資本資產定價模型

資本資產定價模型的研究對象：充分組合情況下風險與要求的收益率之間的均衡關系。

要求的必要收益率=無風險報酬率+風險報酬率

【提示】在充分組合情況下，非系統(tǒng)風險被分散，只剩下系統(tǒng)風險。要研究風險報酬，就必須首先研究系統(tǒng)風險的衡量。

（一）系統(tǒng)風險的度量——β系數

1.定義：某個資產的收益率與市場組合之間的相關性。

2.計算方法：其計算公式有兩種：

（1）定義法：

【分析】

①采用這種方法計算某資產的β系數，需要首先計算該資產與市場組合的相關系數,然后計算該資產的標準差和市場組合的標準差，最后代入上式中計算出β系數。

②某種股票β值的大小取決于：該股票與整個市場的相關性；它自身的標準差；整個市場的標準差。

③市場組合的貝塔系數為1。

④當相關系數小于0時，貝塔系數為負值。

⑤無風險資產的β=0

（2）回歸直線法

3.β系數的經濟意義

測度相對于市場組合而言，特定資產的系統(tǒng)風險是多少。

根據資本資產定價模型，某資產的風險收益率=貝塔系數×市場風險收益率，即：

β系數等于1	說明它的系統(tǒng)風險與整個市場的平均風險相同
β系數大于1（如為2）	說明它的系統(tǒng)風險是市場組合系統(tǒng)風險的2倍
β系數小于1（如為0.5）	說明它的系統(tǒng)風險只是市場組合系統(tǒng)風險的一半

（二）投資組合的β系數

對于投資組合來說,其系統(tǒng)風險程度也可以用β系數來衡量。投資組合的β系數是所有單項資產β系數的加權平均數，權數為各種資產在投資組合中所占的比重。計算公式為：

投資組合的β系數受到單項資產的β系數和各種資產在投資組合中所占比重兩個因素的影響。

【提示】投資組合的貝塔系數大于組合中單項資產最小的貝塔系數，小于組合中單項資產最大的貝塔系數。

【總結】

衡量指標	衡量的風險類型
方差、標準差、變化系數	全部風險（包括系統(tǒng)風險和非系統(tǒng)風險）
貝塔系數	系統(tǒng)風險
杠桿系數	經營杠桿系數衡量經營風險財務杠桿系數衡量財務風險總杠桿系數衡量總體風險

（三）證券市場線——資本資產定價模型

資本資產定價模型如下：

證券市場線實際上是用圖形來描述的資本資產定價模型，它反映了系統(tǒng)風險與投資者要求的必要報酬率之間的關系。

（1）無風險證券的β=0，故R_f為證券市場線在縱軸的截距。

（2）證券市場線的斜率為R_m－R_f（也稱風險價格），一般來說，投資者對風險厭惡感越強，斜率越大。

（3）投資者要求的收益率不僅僅取決于市場風險，而且還取決于無風險利率（證券市場線的截距）和市場風險補償程度（證券市場線的斜率）。由于這些因素始終處于變動中，所以證券市場線也不會一成不變。預期通貨膨脹提高時，無風險利率會隨之提高，進而導致證券市場線的向上平移。

（4）證券市場線既適用于單個證券，同時也適用于投資組合，適用于有效組合，而且也適用于無效組合；證券市場線比資本市場線的前提寬松，應用也更廣泛。

（四）證券市場線與資本市場線的比較

	證券市場線	資本市場線
直線方程
涵義	描述的是市場均衡條件下單項資產或資產組合（無論是否已經有效地分散風險）的期望收益與風險之間的關系。	描述的是由風險資產和無風險資產構成的投資組合的有效邊界。
測度風險的工具	單項資產或資產組合的β系數	整個資產組合的標準差。
適用	單項資產或資產組合（無論是否有效分散風險）	有效組合