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2015年注冊會計師《財務成本管理》考點：項目風險的衡量與處置
我們一起來學習2015《財務成本管理》考點：項目風險的衡量與處置。本考點屬于《財務成本管理》第九章資本預算的內容。
【內容導航】
1.項目風險處置的一般方法
2.項目系統(tǒng)風險的衡量和處置
3.項目特有風險和衡量與處置
【考頻分析】
考頻：★★★★
復習程度：掌握項目風險的衡量與處置的方法
【主要考點】項目風險的衡量與處置
?。ㄒ唬╉椖匡L險處置的一般方法
1.調整現金流量法
把不確定的現金流量調整為確定的現金流量，然后使用無風險的報酬率作為折現率計算凈現值。
2.風險調整折現率法
對于高風險項目采用較高的折現率計算凈現值，然后根據凈現值法的規(guī)則來選擇方案。
風險調整折現率＝無風險報酬率＋β×（市場平均報酬率－無風險報酬率）
（二）項目系統(tǒng)風險的衡量和處置
1.加權平均成本與權益資本成本
計算項目的凈現值有兩種辦法：一種是實體現金流量法，即以企業(yè)實體為背景，確定項目對企業(yè)實體現金流量的影響，以企業(yè)的加權平均成本為折現率；另一種是股權現金流量法，即以股東為背景，確定項目對股權現金流量的影響，以股東要求的報酬率（權益資本成本）為折現率。
2.投資項目系統(tǒng)風險的衡量
使用企業(yè)當前的資本成本作為項目的折現率，應具備兩個條件：一是項目的系統(tǒng)風險與企業(yè)的當前資產的平均系統(tǒng)風險相同；二是公司繼續(xù)采用相同的資本結構為新項目籌資。如果新項目的系統(tǒng)風險與現有資產的平均系統(tǒng)風險顯著不同，就不能使用公司當前的加權平均資本成本作為折現率，而應當采用可比公司法估計項目的系統(tǒng)風險，并計算項目要求的必要報酬率。
估計項目系統(tǒng)風險的方法——可比公司法
?。?）項目β權益的計算
?、傩遁d可比企業(yè)財務杠桿（將可比企業(yè)β權益轉換為β資產）
β資產＝β權益/[1＋（1－可比企業(yè)所得稅稅率）×可比企業(yè)負債/可比企業(yè)權益]
?、诩虞d目標企業(yè)財務杠桿（將可比企業(yè)的β資產作為目標企業(yè)的β資產，再將其轉換為目標企業(yè)的β權益）
β權益＝β資產×[1＋（1－目標企業(yè)所得稅稅率）×目標企業(yè)負債/目標企業(yè)權益]
（2）項目折現率
?、儆觅Y本資產定價模型計算權益資本成本
RS＝Rf＋β權益×（Rm－Rf）
如果使用股權現金流量法計算凈現值，權益資本成本就是折現率。
?、谟嬎沩椖考訖嗥骄Y本成本
加權平均資本成本＝稅后債務資本成本×債務比重＋權益資本成本×權益比重
如果使用實體現金流量法計算凈現值，折現率要用加權平均資本成本。
?。ㄈ╉椖刻赜酗L險的衡量和處置
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衡量方法
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相關說明
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敏感性分析
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假定其他變量不變，測定某一個變量發(fā)生特定變化時對凈現值（或內含報酬率）的影響。
敏感分析，主要包括最大最小法和敏感程度法兩種分析方法。
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情景分析
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計算不同情景下凈現值，然后計算其變化系數，用凈現值的變化系數衡量項目的特有風險。
情景分析與敏感性分析的區(qū)別：
（1）情景分析需要知道未來可能出現的有限情景，以及每一情景出現的概率。
（2）情景分析允許多個因素同時變動，敏感分析只允許一個因素變動。
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模擬分析
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使用計算機輸入影響項目現金流量的基本變量，然后模擬項目運作的過程，最終得出項目凈現值的概率分布，從而判斷項目的特有風險。
模擬分析的主要局限性在于基本變量的概率信息難以取得。
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相關鏈接：2015年注冊會計師《財務成本管理》第九章主要考點
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