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2015年注冊(cè)會(huì)計(jì)師《財(cái)務(wù)成本管理》考點(diǎn):期權(quán)價(jià)值評(píng)估的方法

來(lái)源: 正保會(huì)計(jì)網(wǎng)校 編輯: 2015/07/10 11:25:37 字體:

  我們一起來(lái)學(xué)習(xí)2015《財(cái)務(wù)成本管理》考點(diǎn):期權(quán)價(jià)值評(píng)估的方法。本考點(diǎn)屬于《財(cái)務(wù)成本管理》第七章期權(quán)價(jià)值估價(jià)計(jì)的內(nèi)容。

  【內(nèi)容導(dǎo)航】

  1.期權(quán)估價(jià)原理

  2.二叉樹(shù)期權(quán)定價(jià)模型

  3.布萊克-斯科爾斯期權(quán)定價(jià)模型

  【考頻分析】

  考頻:★★★★

  復(fù)習(xí)程度:掌握期權(quán)估價(jià)原理,各種期權(quán)定價(jià)模型

  【主要考點(diǎn)】期權(quán)價(jià)值評(píng)估的方法

 ?。ㄒ唬┢跈?quán)估價(jià)原理

  1.復(fù)制原理

  基本思想:構(gòu)造一個(gè)股票和借款的適當(dāng)組合,使得無(wú)論股價(jià)如何變動(dòng),投資組合的損益都與期權(quán)相同,則創(chuàng)建該投資組合的成本就是期權(quán)的價(jià)值。

  2.套期保值原理(以購(gòu)入股票、賣(mài)空看漲期權(quán)的情況為例)

 ?。?)確定可能的到期日股票價(jià)格:

  上行股價(jià)=股票現(xiàn)價(jià)×上行乘數(shù)

  下行股價(jià)=股票現(xiàn)價(jià)×下行乘數(shù)

 ?。?)根據(jù)執(zhí)行價(jià)格計(jì)算確定到期日期權(quán)價(jià)值:

  股價(jià)上行時(shí)期權(quán)到期日價(jià)值=Max(上行股價(jià)-執(zhí)行價(jià)格,0)

  股價(jià)下行時(shí)期權(quán)到期日價(jià)值=Max(下行股價(jià)-執(zhí)行價(jià)格,0)

 ?。?)計(jì)算套期保值比率:

  套期保值比率=(股價(jià)上行時(shí)期權(quán)到期日價(jià)值--股價(jià)下行時(shí)期權(quán)到期日價(jià)值)/(上行股價(jià)--下行股價(jià))==上、下行期權(quán)價(jià)值差異/上、下行股票價(jià)格差異

  (4)計(jì)算投資組合的成本:

  購(gòu)買(mǎi)股票支出=套期保值比率×股票現(xiàn)價(jià)

  借款=(到期日下行股價(jià)×套期保值比率-股價(jià)下行時(shí)看漲期權(quán)到期日價(jià)值)/(1+無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率)

  期權(quán)價(jià)值=投資組合成本=購(gòu)買(mǎi)股票支出-借款

  3.風(fēng)險(xiǎn)中性原理

  風(fēng)險(xiǎn)中性原理:假設(shè)投資者對(duì)待風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度是中性的,所有證券的預(yù)期收益率都應(yīng)當(dāng)是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率。風(fēng)險(xiǎn)中性的投資者不需要額外的收益補(bǔ)償其承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)。在風(fēng)險(xiǎn)中性的世界里,將期望值用無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率折現(xiàn),可以獲得現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。

  在這種情況下,期望報(bào)酬率符合下列公式:

  期望報(bào)酬率=(上行概率×上行時(shí)收益率)+(下行概率×下行時(shí)收益率)

 ?。剑ㄉ闲懈怕?times;上行時(shí)收益率)+(1-上行概率)×下行時(shí)收益率

  假設(shè)股票不派發(fā)紅利,股票價(jià)格的上升百分比就是股票投資的收益率,因此:

  期望報(bào)酬率=(上行概率×股價(jià)上升百分比)+下行概率×(-股價(jià)下降百分比)

  根據(jù)這個(gè)原理,在期權(quán)定價(jià)時(shí),只要先求出期權(quán)執(zhí)行日的期望值,然后,使用無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率折現(xiàn),就可以求出期權(quán)的現(xiàn)值。

  (二)二叉樹(shù)期權(quán)定價(jià)模型

  1.單期二叉樹(shù)模型。關(guān)于單期二叉樹(shù)模型,其計(jì)算結(jié)果與前面介紹的復(fù)制組合原理和風(fēng)險(xiǎn)中性原理是一樣的。

  2015年注冊(cè)會(huì)計(jì)師《財(cái)務(wù)成本管理》考點(diǎn):期權(quán)價(jià)值評(píng)估的方法

  2.兩期二叉樹(shù)模型。如果把單期二叉樹(shù)模型的到期時(shí)間分割成兩部分,就形成了兩期二叉樹(shù)模型。由單期模型向兩期模型的擴(kuò)展,不過(guò)是單期模型的兩次應(yīng)用。

  3.多期二叉樹(shù)模型。

  期數(shù)增加以后帶來(lái)的主要問(wèn)題是股價(jià)上升與下降的百分比如何確定問(wèn)題。期數(shù)增加以后,要調(diào)整價(jià)格變化的升降幅度,以保證年收益率的標(biāo)準(zhǔn)差不變。把年收益率標(biāo)準(zhǔn)差和升降百分比聯(lián)系起來(lái)的公式是:

  u=1+上升百分比=2015年注冊(cè)會(huì)計(jì)師《財(cái)務(wù)成本管理》考點(diǎn):期權(quán)價(jià)值評(píng)估的方法

  d=1-下降百分比=2015年注冊(cè)會(huì)計(jì)師《財(cái)務(wù)成本管理》考點(diǎn):期權(quán)價(jià)值評(píng)估的方法

  其中:e=自然常數(shù),約等于2.7183

  σ=標(biāo)的資產(chǎn)連續(xù)復(fù)利收益率的標(biāo)準(zhǔn)差

  t=以年表示的時(shí)間長(zhǎng)度(每期時(shí)間長(zhǎng)度用年表示)

 ?。ㄈ┎既R克——斯科爾斯期權(quán)定價(jià)模型

  1.計(jì)算公式

  布萊克-斯科爾斯期權(quán)定價(jià)模型的公式如下:

  2015年注冊(cè)會(huì)計(jì)師《財(cái)務(wù)成本管理》考點(diǎn):期權(quán)價(jià)值評(píng)估的方法

  2.看跌期權(quán)估價(jià)

  對(duì)于歐式期權(quán),假定看漲期權(quán)和看跌期權(quán)有相同的執(zhí)行價(jià)格和到期日,則下述等式成立:

  看漲期權(quán)價(jià)格-看跌期權(quán)價(jià)格=標(biāo)的資產(chǎn)的價(jià)格-執(zhí)行價(jià)格的現(xiàn)值

  這種關(guān)系被稱為看漲期權(quán)-看跌期權(quán)平價(jià)定理,利用該等式中的4個(gè)數(shù)據(jù)中的3個(gè),就可以求出另外一個(gè)。

  相關(guān)鏈接:2015年注冊(cè)會(huì)計(jì)師《財(cái)務(wù)成本管理》第七章主要考點(diǎn)

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