2014年中級(jí)經(jīng)濟(jì)師金融專業(yè)知識(shí)：貨幣均衡

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第三節(jié) 貨幣均衡

一、貨幣均衡的涵義

貨幣均衡又稱貨幣供求均衡，是指在一定時(shí)期經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的貨幣需求與貨幣供給在動(dòng)態(tài)上保持一致的狀態(tài)。

貨幣均衡不能機(jī)械地理解為 與 絕對(duì)相等。因?yàn)?，貨幣供?yīng)量對(duì)于貨幣需求量具有一定的彈性或適應(yīng)性，理論界稱之為貨幣容納量彈性。貨幣容納量彈性是利用了貨幣資產(chǎn)、金融資產(chǎn)、實(shí)物資產(chǎn)間的相互替代效應(yīng)和貨幣流通速度的自動(dòng)調(diào)節(jié)功能，使貨幣供應(yīng)量可以在一定幅度內(nèi)偏離貨幣需求量，而不至于引起貨幣貶值、物價(jià)上漲的性質(zhì)。例如，當(dāng) 時(shí)，首先會(huì)引起社會(huì)成員（個(gè)人和企業(yè)等）的持幣量增加，消費(fèi)傾向上升。但由于商品供給量有限，不可能使大家的消費(fèi)愿望都得到滿足，于是，必然造成部分人持幣待購或購買其它金融資產(chǎn)——股票、債券、存款等。前者會(huì)引起貨幣流通速度減慢，后者會(huì)使購買力分流，從而使名義貨幣供應(yīng)量同實(shí)際貨幣需求量基本相適應(yīng)。

就貨幣供給而言，當(dāng)市場(chǎng)利率升高時(shí)，一方面社會(huì)公眾因持幣機(jī)會(huì)成本加大而減少現(xiàn)金提取，這樣就使現(xiàn)金比率縮小，貨幣乘數(shù)加大，貨幣供給增加；另一方面，銀行因貸款收益增加而減少超額準(zhǔn)備來擴(kuò)大貸款規(guī)模，這樣就使超額準(zhǔn)備金率下降，貨幣乘數(shù)變大，貨幣供給增加。所以，利率與貨幣供給量之間存在著同方向變動(dòng)關(guān)系。就貨幣需求來說，當(dāng)市場(chǎng)利率升高時(shí)，人們的持幣機(jī)會(huì)成本加大，必然導(dǎo)致人們對(duì)金融生息資產(chǎn)需求的增加和對(duì)貨幣需求的減少。所以利率同貨幣需求之間存在反方向變動(dòng)關(guān)系。當(dāng)貨幣市場(chǎng)上出現(xiàn)均衡利率水平時(shí)，貨幣供給與貨幣需求相等，貨幣均衡狀態(tài)便得以實(shí)現(xiàn)。當(dāng)市場(chǎng)均衡利率變化時(shí)，貨幣供給與貨幣需求也會(huì)隨之變化，最終在新的均衡貨幣量上實(shí)現(xiàn)新的貨幣均衡，這是指從某一時(shí)期來看，貨幣供給量（ 與貨幣需求量（ ）在動(dòng)態(tài)上保持一致的現(xiàn)象，表現(xiàn)為市場(chǎng)繁榮，物價(jià)穩(wěn)定，社會(huì)再生產(chǎn)過程中的物質(zhì)替換和價(jià)值補(bǔ)償都能正常、順利地進(jìn)行。

西方學(xué)者在研究貨幣均衡（M=L）與經(jīng)濟(jì)均衡（S=I）的關(guān)系時(shí)，是借助著名的一般均衡分析

模型：IS——LM曲線展開的。IS——LM曲線不但是西方經(jīng)濟(jì)學(xué)中利率理論的重要組成部分，而且是作為一般均衡分析的工具廣為流傳。因此，這里有必要研究與分析IS——LM模型，以加深對(duì)貨幣均衡的深刻理解。

（一）IS曲線與商品市場(chǎng)均衡

IS曲線上的點(diǎn)表示商品市場(chǎng)上總產(chǎn)出等于總需求量，故IS曲線上的點(diǎn)表示商品市場(chǎng)達(dá)到均衡的狀態(tài)。

商品市場(chǎng)的均衡要求資本的供求相等，即S=I.儲(chǔ)蓄（S）構(gòu)成資本的供給，投資（I）構(gòu)成資本的需求。由于儲(chǔ)蓄是收入（Y）的增函數(shù)，投資是利率的減函數(shù)。所以，IS曲線表示在不同的利率與收入水平組合下，商品市場(chǎng)均衡（S=I）點(diǎn)的軌跡。如圖7-1所示。

對(duì)于統(tǒng)一給定的利率水平，IS曲線表明為使商品市場(chǎng)達(dá)到均衡總產(chǎn)出必須達(dá)到的水平。如果經(jīng)濟(jì)活動(dòng)位于IS曲線右邊的區(qū)域，說明存在超額的商品供給。例如在B點(diǎn)，總產(chǎn)出 大于IS曲線上的均衡產(chǎn)出水平 ，。這種商品的超額供應(yīng)會(huì)導(dǎo)致非計(jì)劃的存貨增加，促使企業(yè)減少生產(chǎn)，這又會(huì)使產(chǎn)出下降到IS曲線上。如果經(jīng)濟(jì)活動(dòng)處于IS曲線左邊的區(qū)域，則說明存在超額的商品需求。如在點(diǎn)A，總產(chǎn)出 低于IS曲線上的均衡產(chǎn)出水平 .超額需求導(dǎo)致存貨非計(jì)劃地減少，促使企業(yè)增加生產(chǎn)，這又使產(chǎn)出回升至IS曲線上。以上分析表明，產(chǎn)出有向滿足經(jīng)濟(jì)均衡條件的IS曲線上各點(diǎn)靠近的趨勢(shì)。

（二）LM曲線與貨幣市場(chǎng)均衡

LM曲線上的點(diǎn)表示貨幣需求量（L）等于貨幣供應(yīng)量（M），故LM曲線上的點(diǎn)表示貨幣市場(chǎng)達(dá)到均衡的狀態(tài)。

貨幣均衡（貨幣市場(chǎng)的均衡）要求貨幣的供求相等，即L=M.根據(jù)凱恩斯的流動(dòng)性偏好理論，貨幣需求L取決于Y（總產(chǎn)出）和利率i，并且，貨幣需求與總產(chǎn)出正相關(guān)與利率負(fù)相關(guān)。所以，LM曲線表示在不同的利率與收入水平組合下，貨幣均衡（L=M）點(diǎn)的軌跡。如圖7-2所示。

 

對(duì)于統(tǒng)一給定的總產(chǎn)出水平，LM曲線給出使貨幣市場(chǎng)達(dá)到均衡所必需的利率水平。如果經(jīng)濟(jì)活動(dòng)處于LM曲線的左邊區(qū)域，表示存在過度的貨幣供應(yīng)。如在A點(diǎn)，總產(chǎn)出為 ，利率水平為 .由于利率超過均衡水平（ ），所以人們持有的貨幣超過意愿持有額。為減少超額貨幣余額，他們將購買債券，使債券價(jià)格上升，債券利率下降。反之，如果經(jīng)濟(jì)活動(dòng)位于LM曲線的右邊區(qū)域，說明存在超額貨幣需求。如在B點(diǎn)，利率 低于均衡水平，人們的貨幣持有額低于意愿持有額。因此，他們將出售債券增持貨幣，從而降低了債券價(jià)格，提高了債券利率。以上分析表明，利率有向滿足貨幣均衡條件的LM曲線上各點(diǎn)靠近的趨勢(shì)。

需要說明的是：IS曲線并未決定出經(jīng)濟(jì)均衡的唯一產(chǎn)出水平，同樣，LM曲線也沒有決定出貨幣均衡的唯一利率水平。因此，要使經(jīng)濟(jì)均衡和貨幣均衡同時(shí)實(shí)現(xiàn)，則必須將LM曲線和IS曲線結(jié)合在一起，找到同時(shí)滿足經(jīng)濟(jì)均衡和貨幣均衡的，決定總產(chǎn)出水平和利率水平的唯一均衡點(diǎn)。

（三）IS-LM曲線與兩大市場(chǎng)的同時(shí)均衡

如前所述，IS曲線表示經(jīng)濟(jì)均衡；LM曲線表示貨幣均衡。由于兩大市場(chǎng)是同時(shí)存在的，并且都受利率水平和收入水平的影響，因此，把兩條曲線放在同一直角坐標(biāo)系內(nèi)，兩條曲線的交點(diǎn)E必然同時(shí)滿足兩個(gè)條件：I=S．L=M.如圖7-3所示。

在E點(diǎn)上，總產(chǎn)出等于總需求（IS），貨幣需求量等于貨幣供應(yīng)量（LM）。在其它任何點(diǎn)上，兩個(gè)均衡條件至少有一個(gè)不滿足，從而市場(chǎng)力量必然促使經(jīng)濟(jì)活動(dòng)向共同均衡點(diǎn)E靠近。例如點(diǎn)A，點(diǎn)A雖然滿足了經(jīng)濟(jì)均衡的條件，但由于利率高于均衡利率，故貨幣需求小于貨幣供應(yīng)。由于人們貨幣持有額多于意愿持有額，所以，人們將購買債券，引起債券價(jià)格上漲，利率下降，這勢(shì)必增加計(jì)劃投資支出和總產(chǎn)出。于是經(jīng)濟(jì)活動(dòng)沿著IS曲線向下移動(dòng)，直至利率降至 ，總產(chǎn)出升至 ，使經(jīng)濟(jì)處于均衡點(diǎn)E.再如點(diǎn)B，點(diǎn)B表示貨幣需求等于貨幣供給，但產(chǎn)出高于均衡水平 ，也超過總需求。由于企業(yè)無法售出所有產(chǎn)品，故非計(jì)劃存貨增加，企業(yè)必然削減生產(chǎn)，降低產(chǎn)出。產(chǎn)出的下降意味著對(duì)貨幣的需求減少，利率下降，于是，經(jīng)濟(jì)沿LM曲線下移，直到均衡點(diǎn)E為止。

從理論上說，E點(diǎn)決定了兩個(gè)市場(chǎng)同時(shí)均衡時(shí)的利率水平與國民收入水平。當(dāng)然，這是一個(gè)理想目標(biāo)，現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)生活中遇到的兩大市場(chǎng)往往不均衡。但兩大市場(chǎng)走向均衡的總趨勢(shì)，以及貨幣均衡與經(jīng)濟(jì)均衡的內(nèi)在關(guān)系卻是不容置疑的。

二、貨幣均衡的標(biāo)志

貨幣是否均衡，單從貨幣供求量上是無法說清的。由于貨幣均衡表現(xiàn)為經(jīng)濟(jì)均衡（總供求平衡），所以，經(jīng)濟(jì)均衡的標(biāo)志，就是貨幣均衡的標(biāo)志。

在【市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)制度】下，物價(jià)變動(dòng)率是衡量貨幣是否均衡的主要標(biāo)志。這是因?yàn)?，在市?chǎng)經(jīng)濟(jì)制度下，綜合物價(jià)水平取決于社會(huì)總供給與社會(huì)總需求的對(duì)比關(guān)系，而貨幣均衡又是總供求是否均衡的重要前提條件。所以，我們可以利用綜合物價(jià)水平的變動(dòng)，來判斷貨幣是否均衡。如果物價(jià)基本穩(wěn)定（物價(jià)指數(shù)在3%以內(nèi)），說明貨幣均衡；如果物價(jià)指數(shù)變動(dòng)超過3%，說明貨幣失衡。

在【計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制】下，貨幣流通速度變化率是判斷貨幣是否均衡的主要標(biāo)志。這是因?yàn)?，在?jì)劃經(jīng)濟(jì)體制下，物價(jià)受到國家的嚴(yán)格控制。因而，當(dāng) 時(shí)，過多的貨幣不能通過物價(jià)上漲平衡和回籠，只能大量充塞于流通之中，引起貨幣流通速度延緩。過剩的貨幣越多，貨幣流通速度減慢的幅度越大。例如，我國在1952-1987年這36年中現(xiàn)金流通速度有升有降，其中23個(gè)年份是下降的，13個(gè)年份是上升的，總的趨勢(shì)是下降的。36年中，現(xiàn)金流通速度減慢了10.38次，年遞減率3.59%.減慢率最高的是1961年（-34.65%），加快率最高的是1963年（+24.02%）。說明我國長期以來貨幣供應(yīng)量大于貨幣需求量，尤其是在1962-1964年間，貨幣失衡達(dá)到頂點(diǎn)。

在【計(jì)劃經(jīng)濟(jì)向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌】時(shí)期，可用貨幣流通速度與物價(jià)指數(shù)結(jié)合衡量貨幣是否均衡。這是因?yàn)?，在體制轉(zhuǎn)軌時(shí)期，對(duì)物價(jià)實(shí)行國家定價(jià)的商品正在逐步減少，實(shí)行自由定價(jià)的逐漸擴(kuò)大。在這種情況下，當(dāng)貨幣供應(yīng)量超過貨幣需求量時(shí)，一部分表現(xiàn)為物價(jià)上漲，而另一部分又表現(xiàn)為貨幣流通速度的減慢。隨著時(shí)間的推移，前一種表現(xiàn)逐漸處于主導(dǎo)地位。

【例題1，單選題，2009】在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)制度下，判定貨幣供求是否均衡的主要指標(biāo)是（ ）。

A.貨幣流通速度

B.國際收支水平

C.社會(huì)就業(yè)率

D.物價(jià)變動(dòng)率

參考答案：D

答案解析：在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)制度下，物價(jià)變動(dòng)率是衡量貨幣是否均衡的主要標(biāo)志。

試題點(diǎn)評(píng)：參見教材第185頁。

三、貨幣均衡的條件

（二）利率水平達(dá)到均衡狀態(tài)

所謂利率水平的均衡，是指在貨幣供給水平既定的條件下，貨幣需求正好等于貨幣供給時(shí)的利息率。均衡利率是貨幣供求雙方均能接受的利率水平，因而它是貨幣均衡的重要條件。

在均衡利率水平的約束下，貨幣需求有比較顯著的利率彈性。因此，利率變動(dòng)可以調(diào)節(jié)或改變貨幣的需求量。同時(shí)，貨幣供給的變動(dòng)，也可以在一定程度上影響利率水平的變動(dòng)。

均衡利率水平的形成是由貨幣供求的條件決定的。貨幣供不應(yīng)求，利率上升；貨幣供過于求，利率下降。同樣的道理，適當(dāng)調(diào)節(jié)利率水平，就可以有效調(diào)節(jié)貨幣供求，使其處于均衡狀態(tài)。例如，當(dāng)貨幣需求大于貨幣供給時(shí)，適當(dāng)提高利率水平，可減少貨幣需求；當(dāng)貨幣需求小于貨幣供給時(shí)，適當(dāng)降低利率水平，以刺激投資并增加國民收入。而收入水平提高，將增加對(duì)貨幣的需求，從而使貨幣供求處于均衡狀態(tài)。

【例題2，多選題】實(shí)現(xiàn)貨幣均衡的重要條件有（ ）。

A．信貸收支平衡

B．國際收支平衡

C．國民收入無超額分配

D．均衡利率水平

E．財(cái)政收支平衡

答案：CD

四、貨幣失衡的表現(xiàn)

（一）貨幣供應(yīng)量不足的表現(xiàn)

對(duì)個(gè)人來說，貨幣供應(yīng)量不足，首先使人們的交易需求得不到滿足，由于人們手頭的貨幣：余額有限。迫使人們不得不調(diào)整商品支出和勞務(wù)支出的比例，或者不得不壓縮開支，減少消費(fèi)。其次使人們的資產(chǎn)需求無法滿足，從而造成金融資產(chǎn)的交易量縮減，投資規(guī)模壓縮。

對(duì)企業(yè)來說，貨幣供應(yīng)量不足使企業(yè)的儲(chǔ)備資金減少，購買原材料的能力下降，生產(chǎn)萎縮。同時(shí)，由于居民的消費(fèi)支出減少，企業(yè)銷售銳減，庫存爆滿，資金循環(huán)中斷，迫使企業(yè)不得不壓縮生產(chǎn)規(guī)模。

對(duì)整個(gè)社會(huì)來說，由于貨幣供應(yīng)量不足，生活、生產(chǎn)消費(fèi)大大減少，造成產(chǎn)品銷售困難，資金循環(huán)不暢，生產(chǎn)蕭條，失業(yè)增加，社會(huì)資源大量閑置和浪費(fèi)。

（二）貨幣供應(yīng)量過多的表現(xiàn)

貨幣供應(yīng)量過多導(dǎo)致的貨幣失衡，主要表現(xiàn)在以下兩個(gè)方面：（1）使商品價(jià)格攀升、誘發(fā)通貨膨脹。貨幣供應(yīng)量過多，使社會(huì)總需求膨脹，形成太多的貨幣追求太少商品的局面，出現(xiàn)商品價(jià)格普遍上漲，誘發(fā)通貨膨脹。（2）造成貨幣流通速度減慢或“強(qiáng)迫儲(chǔ)蓄”。在物價(jià)受到嚴(yán)格控制的國家，貨幣多，商品少，人們的手持貨幣量增多，使貨幣流通速度下降。其次，由于人們的消費(fèi)需求得不到滿足，不得不把剩余貨幣用于儲(chǔ)蓄。

【例題3，單選題】在現(xiàn)代紙幣制度下，引起貨幣失衡的原因主要是（ ）。

A．貨幣需求量過多

B．貨幣供應(yīng)量過多

C．貨幣供應(yīng)量不足

D．貨幣需求量不足

答案：B

五、貨幣均衡的恢復(fù)

從貨幣失衡到貨幣均衡，是貨幣均衡的恢復(fù)過程。貨幣從失衡到均衡，可以通過兩種方式：一是自動(dòng)恢復(fù)；二是人為調(diào)節(jié)。

（一）貨幣均衡的自動(dòng)恢復(fù)

所謂貨幣均衡的自動(dòng)恢復(fù)，是指憑借貨幣流通本身的內(nèi)在機(jī)制進(jìn)行自動(dòng)調(diào)節(jié)。在討論這一問題時(shí)，必要的假定是：政府對(duì)經(jīng)濟(jì)生活不加干預(yù)，中央銀行繼續(xù)執(zhí)行既定的貨幣政策，不改變貨幣供應(yīng)量。

1．貨幣供應(yīng)量不足時(shí)貨幣均衡的恢復(fù)

由于貨幣供應(yīng)量不足，人們的交易性貨幣需求和資產(chǎn)性貨幣需求都得不到滿足。因此，必然引起生活消費(fèi)和生產(chǎn)消費(fèi)的相應(yīng)減少，使企業(yè)存貨增加，開工不足，社會(huì)資源大量閑置。結(jié)果，必然促使商品價(jià)格下跌和貨幣流通速度加快。由于商品價(jià)格下跌，造成決定貨幣需求量的交易總值減少，進(jìn)而使人們的交易性貨幣需求減少；另一方面，由于貨幣流通速度加快增加了貨幣流量。這樣，貨幣需求量的下降和貨幣供應(yīng)量的相對(duì)增加（把貨幣流通速度因素考慮進(jìn)去），促使貨幣達(dá)到新的均衡。

2．貨幣供應(yīng)量過多時(shí)貨幣均衡的恢復(fù)

假定社會(huì)的物質(zhì)資源、勞動(dòng)力資源、技術(shù)資源均達(dá)到了充分就業(yè)水平，人們的投資性貨幣需求已處于飽和狀態(tài)。在此種情況下，過多的貨幣會(huì)被全部用于交易。因此，必然引起商品價(jià)格的普遍上漲和幣值的同比例下降。商品價(jià)格的上漲和幣值的下降，必然使人們的交易性貨幣需求增加，從而，貨幣在新的價(jià)格水平上達(dá)到均衡。在物價(jià)受到嚴(yán)格控制的國家，過多的貨幣量不會(huì)通過物價(jià)上漲表現(xiàn)出來，而是通過貨幣流通速度減慢表現(xiàn)出來。貨幣流通速度的減慢，意味著貨幣供應(yīng)量的相對(duì)減少，貨幣需求量的相對(duì)增加，從而使貨幣供求恢復(fù)均衡。

（二）貨幣均衡的人為調(diào)節(jié)

貨幣均衡的自動(dòng)恢復(fù)，時(shí)間很長，要付出的代價(jià)很大。所以，政府一般不會(huì)袖手旁觀，任其自流，而是加強(qiáng)干預(yù)，主動(dòng)調(diào)節(jié)，設(shè)法使貨幣均衡在短期內(nèi)盡快恢復(fù)。

從貨幣失衡到貨幣均衡的人為調(diào)節(jié)，也需從以下兩個(gè)方面表述。

1．貨幣供應(yīng)量不足的人為調(diào)節(jié)

在【貨幣供應(yīng)量不足】的情況下，國家一般采取擴(kuò)張性的財(cái)政政策和貨幣政策，以擴(kuò)大貨幣供應(yīng)量，增加有效需求，刺激經(jīng)濟(jì)增長。二次世界大戰(zhàn)后，西方各國推行的赤字財(cái)政政策，就是擴(kuò)大貨幣供應(yīng)量，實(shí)現(xiàn)貨幣均衡措施。

2．貨幣供應(yīng)量過多的人為調(diào)節(jié)

在【貨幣供應(yīng)量過多】的情況下，國家一般采取緊縮性的財(cái)政政策和貨幣政策。財(cái)政可以采取增加稅收，減少開支等辦法減少貨幣供應(yīng)量。中央銀行可以采取減少基礎(chǔ)貨幣供應(yīng)量，提高存款準(zhǔn)備率等措施減少貨幣供應(yīng)量。另一方面，可以擴(kuò)大股票、債券等金融資產(chǎn)的發(fā)行量，以增加人們的貨幣資產(chǎn)需求，積累投資資金，發(fā)展商品生產(chǎn)，擴(kuò)大有效供給和有效需求，使貨幣供求達(dá)到新的均衡。

市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下貨幣均衡的實(shí)現(xiàn)有賴于三個(gè)條件，即健全的利率機(jī)制、發(fā)達(dá)的金融市場(chǎng)以及有效的中央銀行調(diào)控機(jī)制。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，利率不僅是貨幣供求是否均衡的重要信號(hào)，而且對(duì)貨幣供求具有明顯的調(diào)節(jié)功能。因此，在【完全市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件】下，貨幣均衡最主要的實(shí)現(xiàn)機(jī)制是利率機(jī)制，貨幣均衡可以通過利率機(jī)制的作用而實(shí)現(xiàn)。