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你好? 一、股權(quán)投資的評(píng)估 　股權(quán)投資是投資主體以現(xiàn)金資產(chǎn)、實(shí)物資產(chǎn)或無(wú)形資產(chǎn)等直接投入到被投資企業(yè)，取得被投資企業(yè)的股權(quán)，從而通過控制被投資企業(yè)獲取收益的投資行為。 股權(quán)投資包括兩種投資形式：一種是直接投資形式，投資主體通常以現(xiàn)金、實(shí)物資產(chǎn)及無(wú)形資產(chǎn)等直接投入到被投資企業(yè)，并取得被投資企業(yè)出具的出資證明書，確認(rèn)股權(quán);二是間接投資形式，投資主體通常是在證券市場(chǎng)上，通過購(gòu)買股票發(fā)行企業(yè)的股票實(shí)現(xiàn)股權(quán)投資的目的。對(duì)股權(quán)投資的評(píng)估將按直接投資和間接投資分別討論。 (一)股權(quán)投資的特點(diǎn) 股權(quán)投資是通過購(gòu)買等方式取得被投資企業(yè)的股票而實(shí)現(xiàn)的投資行為。 (二)上市交易股票的價(jià)值評(píng)估 上市交易股票是指企業(yè)公開發(fā)行的、可以在證券市場(chǎng)上交易的股票。對(duì)上市交易股票的價(jià)值評(píng)估，正常情況下，可以采用現(xiàn)行市價(jià)法，即按照評(píng)估基準(zhǔn)日的收盤價(jià)確定被評(píng)估股票的價(jià)值。 (三)非上市交易股票的價(jià)值評(píng)估 非上市交易的股票，一般應(yīng)采用收益法評(píng)估。 二、直接股權(quán)投資的評(píng)估 企業(yè)擁有以直接投資形式存在的股權(quán)投資，主要是由于組建聯(lián)營(yíng)企業(yè)、合資企業(yè)或合作企業(yè)等經(jīng)濟(jì)合作項(xiàng)目產(chǎn)生的。而且，合作通常是升首有期限的。直接投資形式的股權(quán)投資大都是通過投資協(xié)議或合同，規(guī)定投資方和被投資方的權(quán)利、責(zé)任和義務(wù)，以及投資收益的分配形中枯式，投資本金的處理辦法等。就投資收益的分配形式，比較常見的方式有： (一)按投資方投資額占被投資企業(yè)實(shí)收資本的比例參與被投資企業(yè)凈收益的分配; (二)按被投資企業(yè)銷售收入或利潤(rùn)的一定比例提成; (三)按投資方出資額的一定比例支付資金使用報(bào)酬，等等。而投資本金的處置方法決于投資是否是有期限的。無(wú)期限的不存在處置辦法，而投資協(xié)議規(guī)定投資是有期限的則投資本金在投資期限屆滿時(shí)的處置方法要依投資協(xié)議規(guī)定辦理。通常的處置方法有： 1.協(xié)議期滿，按投資時(shí)的作價(jià)金額以現(xiàn)金返還; 2.協(xié)議期滿，返還實(shí)投資產(chǎn); 3.協(xié)議期滿，按協(xié)議期滿時(shí)實(shí)投資產(chǎn)的變現(xiàn)價(jià)格或續(xù)用價(jià)格作價(jià)以現(xiàn)金返還等。 對(duì)股權(quán)投資收益部分的評(píng)估，不論采取何種分配形式和方法，其評(píng)估方法基本上是收益現(xiàn)值法進(jìn)行。根據(jù)投資協(xié)議投資方有期限的，按有期限的收益現(xiàn)值法進(jìn)行評(píng)估;如協(xié)議規(guī)定投資為非有限期的，則按非有限期收益現(xiàn)值法進(jìn)行評(píng)估。對(duì)于投資本金部分則要視協(xié)議的具體規(guī)定酌情評(píng)定。凡是以現(xiàn)金返還的，可以用收益現(xiàn)值法對(duì)到期回收的現(xiàn)金進(jìn)行折現(xiàn)或資本化處理。凡是返還實(shí)投資產(chǎn)的，則應(yīng)根據(jù)實(shí)投資產(chǎn)的具體情況進(jìn)行評(píng)估。 以上是股權(quán)投資中直接投資評(píng)估的基本思路。直接投資中可能還會(huì)有許多特殊情況，如投資方的直接投資份額在被投資企業(yè)的資本總額中所占比例過小，評(píng)估人員直接調(diào)查了解被投資企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、財(cái)務(wù)狀況有許多不便，在這種情況下，除了可以采用收益現(xiàn)值法就投資收益及協(xié)議規(guī)定的投資本金處置辦法評(píng)估該項(xiàng)直接投資外，評(píng)估人員還可以根據(jù)具體情況，運(yùn)用替代原則選擇最恰當(dāng)?shù)姆椒ê侠淼卦u(píng)估小股權(quán)的價(jià)格。如果股權(quán)投資為控股投資，則對(duì)控股投資吵培數(shù)的評(píng)估就要對(duì)被投資企業(yè)進(jìn)行整體評(píng)估，企業(yè)整體評(píng)估的方法可參見后面有關(guān)章節(jié)，這里不做介紹。 三、間接投資的評(píng)估 股權(quán)投資中的間接投資主要是股票投資。股票的種類很多，而且可以按不同的標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行分類。按票面有否記名可分為記名股票和不記名股票;按有無(wú)票面金額可分為面額股票和無(wú)面額股票;按股票持有人享有權(quán)利和承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)大小可分為普通股、優(yōu)先股和后配股;按股票是否上市可分為上市股票和非上市股票。股票不僅種類繁多，而且有各種價(jià)格，包括股票的票面價(jià)格、發(fā)行價(jià)格、賬面價(jià)格、 清算 價(jià)格、內(nèi)在價(jià)格和市場(chǎng)價(jià)格。股票評(píng)估與股票的票面價(jià)格、發(fā)行價(jià)格及賬面價(jià)格關(guān)系并不十分緊密，而與股票的內(nèi)在價(jià)格、清算價(jià)格和市場(chǎng)價(jià)格有關(guān)。股票清算價(jià)格是 公司清算 時(shí)公司的凈資產(chǎn)與公司股票總數(shù)之比值。如公司真正到了清算地步，對(duì)于公司股票清算價(jià)格的評(píng)估的實(shí)質(zhì)等于對(duì)公司凈資產(chǎn)的評(píng)估，并要考慮公司清算費(fèi)用等因素。 股票的內(nèi)在價(jià)格是一種理論價(jià)格或模擬市場(chǎng)價(jià)格，它是根據(jù)評(píng)估人員對(duì)股票未來(lái)收益的預(yù)測(cè)經(jīng)過折現(xiàn)得到的股票價(jià)格。股票內(nèi)在價(jià)格的高低主要取決于公司的發(fā)展前景、財(cái)務(wù)狀況、管理水平及獲利風(fēng)險(xiǎn)等因素。當(dāng)然也包括了評(píng)估人員對(duì)公司前景的個(gè)人判斷。股票的市場(chǎng)價(jià)格是證券市場(chǎng)上買賣股票的價(jià)格。在證券市場(chǎng)發(fā)育比較成熟的條件下，股票的市場(chǎng)價(jià)格就是市場(chǎng)對(duì)公司股票的一種客觀評(píng)價(jià)，不需要人們?cè)賹?duì)股票做主觀的判斷。 (一)上市股票的評(píng)估 上市股票是指企業(yè)公開發(fā)行的，可以在股票市場(chǎng)上自由交易的股票。上市股票在正常情況下隨時(shí)都有市場(chǎng)價(jià)格。以股票的理論價(jià)格為依據(jù)的評(píng)估可參見非上市股票的評(píng)估方法。 上市股票評(píng)估值=股票指數(shù)×評(píng)估基準(zhǔn)日該股票市場(chǎng)收盤價(jià) (二)非上市股票的評(píng)估 1.優(yōu)先股的評(píng)估。在正常情況下，優(yōu)先股在發(fā)行時(shí)就已規(guī)定了股息率。評(píng)估優(yōu)先股主要是判斷股票發(fā)行主體是否有足夠的稅后利潤(rùn)用于優(yōu)先股的股息分配。這種判斷是建立在對(duì)股票發(fā)行企業(yè)的全面了解和分析的基礎(chǔ)上，包括股票發(fā)行企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)情況、利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)情況、股本構(gòu)成中優(yōu)先股所占的比重、股息率的高低，以及股票發(fā)行企業(yè)負(fù)債情況，等等。如果股票發(fā)行企業(yè)資本構(gòu)成合理，實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)可觀，具有很強(qiáng)的支付能力，那么，優(yōu)先股就基本上具備了“準(zhǔn)企業(yè)債券”的性質(zhì)，優(yōu)先股的評(píng)估就變得不很復(fù)雜了。評(píng)估人員就可以以事先已經(jīng)確定的股息率計(jì)算出優(yōu)先股的年收益額，然后進(jìn)行折現(xiàn)或資本化處理。 2.普通股的評(píng)估。普通股的股息和紅利的分配是在優(yōu)先股收益分配之后進(jìn)行的，實(shí)際上是企業(yè)剩余權(quán)益的分配。這樣一來(lái)，普通股預(yù)期收益的預(yù)測(cè)，相當(dāng)于股票發(fā)行企業(yè)剩余權(quán)益的預(yù)測(cè)。因此，對(duì)普通股進(jìn)行評(píng)估，就必須對(duì)股票發(fā)行企業(yè)進(jìn)行全面的了解，具體包括：股票發(fā)行企業(yè)歷史上的利潤(rùn)水平、收益分配政策;股票發(fā)行企業(yè)所在行業(yè)穩(wěn)定性;股票發(fā)行企業(yè)管理人員的素質(zhì)和能力;股票發(fā)行企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測(cè);股票發(fā)行企業(yè)預(yù)期收益預(yù)測(cè)。 以上各種因素的分析和預(yù)測(cè)與企業(yè)整體評(píng)估中對(duì)企業(yè)的分析和預(yù)測(cè)基本相同，具體做法請(qǐng)參見企業(yè)整體評(píng)估。這里只假定上述的分析和預(yù)測(cè)工作已經(jīng)完成，只研究普通股的評(píng)估技術(shù)。 為了便于普通股的評(píng)估，根據(jù)普通股收益的幾種趨勢(shì)情況，把普通股評(píng)估收益分為三種類型：固定紅利模型、紅利增長(zhǎng)模型和分段式模型。 (1)固定紅利模型。固定紅利模型是針對(duì)經(jīng)營(yíng)一直比較穩(wěn)定的企業(yè)的普通股的評(píng)估設(shè)計(jì)的。它根據(jù)企業(yè)經(jīng)營(yíng)及紅利分配比較穩(wěn)定的趨勢(shì)和特點(diǎn)，以假設(shè)的方式認(rèn)定企業(yè)今后分配的紅利穩(wěn)定地保持在一個(gè)相對(duì)固定的水平上。根據(jù)這些條件可運(yùn)用固定紅利模型評(píng)估普通股的價(jià)值。 (2)紅利增長(zhǎng)模型。紅利增長(zhǎng)模型適用于成長(zhǎng)型企業(yè)的股票評(píng)估。成長(zhǎng)型企業(yè)發(fā)展?jié)摿艽?，追加投資能夠帶來(lái)較高的收益。紅利增長(zhǎng)模型是假設(shè)股票發(fā)行未將企業(yè)的全部剩余收益以紅利的形式分給股東，而是留下一部分用于追加投資擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模、增加企業(yè)的獲利能力。這樣，就使得股票的潛在獲利能力增大，紅利呈增長(zhǎng)趨勢(shì)。根據(jù)成長(zhǎng)型企業(yè)股票紅利分配的特點(diǎn)，可按紅利增長(zhǎng)模型評(píng)估股票價(jià)值。 股利增長(zhǎng)比率一般綜合以下各因素來(lái)確定：企業(yè)發(fā)展前景及利潤(rùn)趨勢(shì);影響企業(yè)經(jīng)營(yíng)的內(nèi)部因素和外部環(huán)境;企業(yè)負(fù)債和股本的比例;企業(yè)追加投入計(jì)劃;企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者素質(zhì)和管理水平，等等。其測(cè)定有兩種基本方法：第一種是歷史數(shù)據(jù)分析法;第二種是發(fā)展趨勢(shì)分析法。歷史數(shù)據(jù)分析法是建立在對(duì)企業(yè)歷年紅利分配數(shù)據(jù)的分析基礎(chǔ)上，利用多種方法(算術(shù)平均法、幾何平均法和統(tǒng)計(jì)平均法)計(jì)算出股票紅利歷年的平均增長(zhǎng)速度，作為確定股利增長(zhǎng)率的基本依據(jù)。發(fā)展趨勢(shì)分析法主要是依據(jù)股票發(fā)行企業(yè)股利分配政策，以企業(yè)剩余收益中用于再投資的比率與企業(yè)股本利潤(rùn)率的乘積確定股利增長(zhǎng)率g。 (3)分段式模型。分段式模型是針對(duì)前兩種模型過于極端化、很難運(yùn)用于所有股票評(píng)估這一特點(diǎn)，有意將股票的預(yù)期收益分為兩段，以針對(duì)被評(píng)估股票的具體情況靈活運(yùn)用。第一段時(shí)間的長(zhǎng)短通常以能較為客觀地估測(cè)出股票收益為限，或以股票發(fā)行企業(yè)的某一生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)周期為限。第二段通常是以不直接估測(cè)出股票具體收益的時(shí)間為起點(diǎn)，采取趨勢(shì)分析法分析確定或假定第二段的股票收益而分別運(yùn)用固定紅利模型或紅利增長(zhǎng)模型進(jìn)行評(píng)估，然后將兩段股票收益現(xiàn)值相加，得到股票評(píng)估值。 我們國(guó)家對(duì)于 長(zhǎng)期股權(quán)投資如何估值 方面的規(guī)定是有著很多的方面的，對(duì)于不同的情況的估值方式也是不同的。