外匯投資中很多著名的案例都是方向性的，也即賭一個貨幣的走向。其中最經(jīng)典的應(yīng)該就是1992年9月16日的“黑色星期三”，索羅斯因?yàn)橘u空了大概價值100億美元的英鎊并獲利11億美元而一戰(zhàn)成名。當(dāng)時的英鎊在1990年加入歐洲匯率機(jī)制（ERM）后將匯率定于2.95馬克，而英國國內(nèi)的通脹卻是德國的數(shù)倍。高估的英鎊最終引起了市場對英鎊退出ERM的想象。當(dāng)投資者開始大量賣空英鎊并形成英鎊貶值壓力時，英國政府加息至12%并在公開市場買入英鎊進(jìn)行干預(yù)。但是市場并不為所動，而英國政府的干預(yù)對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)沖擊太大，最終被迫退出ERM， 實(shí)現(xiàn)英鎊匯率浮動。索羅斯的過人之處并不僅僅是他對英鎊走向的分析判斷，更重要的是他的信心與決心（也即業(yè)內(nèi)經(jīng)常所說的conviction）。100億美元在現(xiàn)在都是巨額數(shù)字，在當(dāng)時基本難以想象。索羅斯隨后在亞洲金融危機(jī)中還對一些亞洲貨幣做空，最有名的是泰銖和馬來令吉。

　　外匯的投資中，還有一個案例鮮為人知。那就是巴菲特對美元的賣空。巴菲特一直被認(rèn)為是基于基本面的長期投資者，所以宏觀投資對他來說似乎是很出格的事情。但是巴菲特長期以來一直對美元看空，并在外匯市場用遠(yuǎn)期合約實(shí)施了對美元的賣空。他現(xiàn)在仍然在看空美元。

　　還有一個看空美元的投資者，吉姆·羅杰斯。他曾經(jīng)是索羅斯的合伙人，專注于宏觀投資，尤其是大宗商品投資。羅杰斯看空的行為做得更徹底——他干脆從美國搬出，住到了新加坡。

　　除了以上這些對某種貨幣有明確的方向性看法，并大肆做空的策略外，有關(guān)外匯的投資，一個最常見的概念就是Carry Trade， 也即所謂的套息交易。之所以說是概念，因?yàn)閲@Carry Trade，有一系列的投資行為，都可以籠統(tǒng)地叫做這個名字。典型的Carry Trade就是指借用一個低利率的貨幣（如美元），投資到一個高利率的貨幣（如澳元），賺取利差。Carry指的就是這個利差，可以為正，也可以為負(fù)。因?yàn)榭梢杂煤艽蟾軛U，所以看似很小的利差也可以帶來很大的收益。但是杠桿是雙刃劍。當(dāng)市場走向不利時，高杠桿帶來的可能是迅速的巨虧。在投資方貨幣的收益可以不僅僅局限于利率，在換匯后還可以投資到其他領(lǐng)域如債券、股市、房地產(chǎn)等等。當(dāng)然這樣的策略就更加激進(jìn)，因?yàn)樗顿Y領(lǐng)域的流動性越來越差，并且這里的Carry指代也越來越模糊（比如，有些資產(chǎn)有可能只能靠升值才能實(shí)現(xiàn)套利，平時并不能提供現(xiàn)金流，也就沒有Carry）。流動性差，那么當(dāng)市場不利時，難以變現(xiàn)，就可能陷入困境。

　　在外匯市場的Carry Trade中，比較經(jīng)典的融資方貨幣（Funding Currency）是低利率的貨幣，如日元和美元。投資方貨幣通常是高利率貨幣，而很多時候是資源國貨幣，如澳元。但是，隨著中國經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勁發(fā)展，尤其是對人民幣升值預(yù)期的加強(qiáng)，人民幣在過去幾年日益成為投資方貨幣。所謂的“熱錢”也就是盯住中國的投資機(jī)會及人民幣升值而來，這里都有Carry Trade的概念和影子。

　　港幣因?yàn)榫o盯美元，所以相對美元幾乎沒有任何波動，但是市場依然時不時想象一下對港幣的投機(jī)。對于港幣，市場主要是在港幣對美元脫鉤的想象上。港幣盯住美元的機(jī)制一直都很成功，經(jīng)受了歷次考驗(yàn)，包括1997年亞洲金融危機(jī)時的市場沖擊。但是，市場關(guān)于港幣與美元脫鉤的猜想不時浮現(xiàn)，甚至不時會為此投入真金白銀。港幣脫鉤論基本上來源于對美國貨幣政策的批評以及對人民幣升值的預(yù)期。美國由于經(jīng)濟(jì)面臨的巨大問題而不得不維持極低的利率，那么與美元掛鉤的港幣同樣不得不將利率也保持在極低的位置。這就造成香港經(jīng)濟(jì)中的泡沫風(fēng)險(xiǎn)，其中最明顯的就是房地產(chǎn)市場。這就有港幣應(yīng)該與人民幣掛鉤的說法。不過，香港金管局總是很堅(jiān)定地對脫鉤說予以否認(rèn)。

　　外匯（其實(shí)主要也即美元）市場與大宗商品市場也息息相關(guān)。美元是強(qiáng)勢貨幣，在全球經(jīng)濟(jì)體中影響巨大。在國際市場上，大宗商品主要是以美元定價，所以美元的走勢對大宗商品的影響非常大。一般來說，美元走弱，則大宗商品走強(qiáng)。這是因?yàn)榇笞谏唐烦隹趪诿涝呷鯐r往往都要通過提高價格來彌補(bǔ)所損失的購買力。反之，當(dāng)美元走強(qiáng)時，大宗商品價格往往也會下挫。

　　最近黃金價格走強(qiáng)，背后對應(yīng)的也是美元的走弱。不僅如此，為了應(yīng)對這次的全球金融及經(jīng)濟(jì)危機(jī)，各國對各自的貨幣紛紛采取了所謂的“競爭性貶值”。因?yàn)槿魏我环N貨幣的匯率都是相對于其他貨幣的，所以一個貨幣的升值就意味著另一個貨幣的相應(yīng)貶值。但是如果所有貨幣都貶值，實(shí)際上就意味著整個貨幣體系相對于貴金屬貶值。這樣的政策如果長期持續(xù)下去，將對貴金屬市場，如黃金白銀市場產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。

　　美元在歷史上甚至顯示出與中國股市的負(fù)相關(guān)性。也即美元走強(qiáng)，股市走弱。美元走弱，股市走強(qiáng)。當(dāng)然這只是從歷史數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)的一個簡單現(xiàn)象。但是似乎也頗有道理：由于美元的“避險(xiǎn)天堂”功能，美元走強(qiáng)時往往是全球經(jīng)濟(jì)走弱之時。這時的股市走弱似乎也屬自然。

　　匯率的變化也影響著公司的業(yè)績。以出口為導(dǎo)向的公司總是希望本國的貨幣貶值。這樣，自己生產(chǎn)的產(chǎn)品在國際市場上就有競爭力，而同時國外的收入轉(zhuǎn)換成本國貨幣又增加盈利。而像南非的很多金礦，就受到美元影響大些。因?yàn)辄S金以美元計(jì)價，而它們的成本以本幣（蘭特）計(jì)價。所以當(dāng)南非蘭特升值時，這些金礦的盈利就大受影響。

　　在經(jīng)濟(jì)及金融日益全球化的今天，匯率的波動對各個市場都會產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響。而由于市場和全球經(jīng)濟(jì)體系都充滿了不確定性，匯率就不可避免會發(fā)生波動。美元一方面由于所謂的特里芬難題，長期一直都有貶值壓力。另一方面，美聯(lián)儲在可預(yù)見的未來都要保持低利率政策，也會對美元有負(fù)面影響。而歐元在過去兩年時時受到主權(quán)債問題的影響。日本盡管有自身非常嚴(yán)重的潛在問題，但是日元的“避險(xiǎn)天堂”功能目前為止還一直沒有消退。而人民幣最近升值突然加速，除了國際上一直存在的升值壓力之外，似乎還有以升值控制通脹的意圖。各國貨幣體系有各自的特點(diǎn)，而匯率又有不同的推動力。美國的貨幣政策為許多國家?guī)砺闊鴮γ绹?、美債及美元的批評之聲亦不絕于耳。但美元仍然是最重要的貨幣。抓住美元這個主線，我們就可以對各個市場的投資增加從外匯層面的認(rèn)識。