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如何做項(xiàng)目分析

來(lái)源: 編輯: 2009/09/03 16:25:09  字體:

  要搞一項(xiàng)事業(yè)總有很多決策要做的,有關(guān)資本投入這決策自有其特點(diǎn),如:

  1、直接牽涉到一大堆真金白銀的流進(jìn)流出;

  2、因?yàn)樵酵蟮氖虑樵诫y確定,風(fēng)險(xiǎn)也就越大;

  3、有的項(xiàng)目具有不可逆性,比如把錢換來(lái)鋼筋水泥建起的廠房,如果后悔不干了,很難拆掉又拿出鋼筋水泥來(lái)?yè)Q回同樣的錢;

  4、投入和產(chǎn)出之間時(shí)常有一段時(shí)間差。做一廣告,可能不消幾天能看到產(chǎn)品銷量上升,但做一投資,回報(bào)期可以是10年8年;

  5、在一個(gè)項(xiàng)目里什么行為最終都反映在錢上面,對(duì)投資的分析必須面面俱到;

  6、投入的資源是有限的。不像溝通,只要你愿意,可以無(wú)限地投入你的熱情;

  7、時(shí)間一旦失控,成本就會(huì)飆升。所以說(shuō)“時(shí)間就是金錢”。

  針對(duì)這些特點(diǎn),我們可以用6個(gè)要素來(lái)衡量一個(gè)投資項(xiàng)目,要不你不投資,一旦投資的話必須清清楚楚這6個(gè)要素在你的項(xiàng)目里是什么樣的:

  1、項(xiàng)目初期成本

  在項(xiàng)目正式運(yùn)作之前,要投入多少錢。這個(gè)錢可能成為將來(lái)正式運(yùn)作之后很大的包袱。在我工作過(guò)的一家企業(yè),我見(jiàn)證了它從建廠到試運(yùn)行到正式生產(chǎn)的全過(guò)程。由于建廠期間走的彎路太多,建起了一個(gè)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出預(yù)算的廠,項(xiàng)目評(píng)估時(shí)預(yù)計(jì)的盈虧平衡時(shí)間只好推遲5年。

  2、每一階段發(fā)生的費(fèi)用

  一般按年算,第一年要花多少,第二年要花多少………當(dāng)然,最好是清楚每個(gè)月的大致情況。而且最好能分出哪些是固定不變的,比如房租;哪些是隨著其他因素,比如產(chǎn)量,的變化而變化;還有哪些是自己能控制的,比如自己的工資可以少拿一些;哪些是無(wú)法控制的,比如國(guó)家規(guī)定的稅費(fèi)。

  3、投資的生命期

  多少年之后,這個(gè)項(xiàng)目就差不多等于玩完了,再運(yùn)作下去也不會(huì)有賺錢的可能。這也可以結(jié)合產(chǎn)品的生命周期,但不少項(xiàng)目不到產(chǎn)品的生命周期結(jié)束就結(jié)束了。

  4、現(xiàn)金產(chǎn)生的時(shí)間和數(shù)量

  什么時(shí)候開(kāi)始能有白花花的銀子流進(jìn)來(lái)。就是要預(yù)計(jì)什么時(shí)候開(kāi)始有銷售了,或者有廣告收入,或者有人給顧問(wèn)費(fèi)。

  5、對(duì)原企業(yè)的影響

  這個(gè)項(xiàng)目有沒(méi)有可能為其他項(xiàng)目增加利潤(rùn),比如購(gòu)入其他項(xiàng)目的產(chǎn)品做原料;或者制造麻煩,比如自己跟自己競(jìng)爭(zhēng)。

  6、需要的營(yíng)運(yùn)資金

  存貨大概會(huì)是多少,在這行里原料的付款期和產(chǎn)品的收款期一般是多久。

  這些要素最終都反映在財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)上?,F(xiàn)在地球上常用的財(cái)務(wù)分析方法有:

  1、投資回報(bào)率 (accounting rate of return / return on capital expenditure / return on investment)

  2、投資回收期 (payback o r discounted payback)

  3、凈現(xiàn)值 (discounted csh flow o r net present value )

  4、內(nèi)部報(bào)酬率 (internal rate of return )

  我們逐個(gè)演算一下這些方法。

 ?。ㄒ唬〢RR(先糾正一下名字,大陸叫平均報(bào)酬率,臺(tái)灣叫會(huì)計(jì)報(bào)酬率)是這幾種方法里唯一不用現(xiàn)金流量而是用帳面利潤(rùn)來(lái)評(píng)估的,而且也不考慮現(xiàn)金的時(shí)間價(jià)值,竟敢不用現(xiàn)金作評(píng)估因素?

  我們先來(lái)過(guò)一下現(xiàn)金流的的重要性。麥肯錫出的《VALUATION》里面高呼 Cash is King.

  時(shí)至今日,估計(jì)也不必太費(fèi)筆墨去強(qiáng)調(diào)這一點(diǎn)。但是,對(duì)于利潤(rùn)和現(xiàn)金流的關(guān)系,似乎也不能說(shuō)每個(gè)人都非常清楚。在我面試人家的時(shí)候,很喜歡問(wèn)這個(gè)問(wèn)題“利潤(rùn)跟現(xiàn)金有什么關(guān)系?”兩者基本上是時(shí)間差和確定與否的關(guān)系。利潤(rùn)表的記錄原則是“權(quán)責(zé)發(fā)生制”,就是說(shuō)一旦能確定某東東的所屬關(guān)系、某人收款的權(quán)利或支付的責(zé)任,就由會(huì)計(jì)記錄在案了。而現(xiàn)金的出入必須是眼見(jiàn)為實(shí)(當(dāng)然不用我們自己去看,有銀行嘛)。

  最常用的例子就是折舊和銷售行為。因?yàn)橘d帳的緣故,這被記錄為屬于自己的收入,有可能過(guò)幾個(gè)月才看到,也可能永遠(yuǎn)都看不到他們以錢的形式出現(xiàn)。貨一出倉(cāng),利潤(rùn)表就會(huì)受影響,但現(xiàn)金流量不一定受影響,如果人家賴帳,就不會(huì)有一分錢來(lái)碰你的金庫(kù)。沒(méi)錢收回來(lái)這活還干來(lái)干嗎?這好像是很基本的常識(shí),但不被重視的例子不計(jì)其數(shù)。我所在的公司,就是sales volume is KING.

  不知費(fèi)了多大勁,才說(shuō)服管理層把收款情況作為銷售人員的KPI之一。搞創(chuàng)業(yè)的人,都是指望好主意能換錢,問(wèn)題在于我們的啟動(dòng)資金能不能撐到人家送錢來(lái)的那天,還有,人家送來(lái)的錢夠不夠咱花。大家有什么血的教訓(xùn)不妨拿來(lái)分享一下。

  再說(shuō)回這ARR,是等于 平均年度利潤(rùn) / 投資額。我所做過(guò)的項(xiàng)目分析里沒(méi)有用ARR的,它這種不考慮現(xiàn)金因素的計(jì)算方式在概念上已經(jīng)是大大地落伍,在技術(shù)上,其簡(jiǎn)單易算的特點(diǎn)也因?yàn)镋XCEL設(shè)有NPV和IRR函數(shù)而失去了意義。這次我專門看了不少資料來(lái)研究如果要用這個(gè)公式的話,怎么用。竟然找不到統(tǒng)一的說(shuō)法,氣死我也!主要問(wèn)題是出在分母那里,是期初的投資總額還是每年的平均投資額?在一份中文資料上還很不負(fù)責(zé)任地把平均每年現(xiàn)金凈流量作分子,這是不能簡(jiǎn)單相加的,要考慮現(xiàn)金的話,就要折為現(xiàn)值再相加。

  在我看來(lái),可以這么理解這ARR:如果這份投資分析是要呈交給其他投資者或分析師看的,就不要以ARR作為評(píng)估的標(biāo)準(zhǔn)了,因?yàn)樗碇怀墒斓耐顿Y評(píng)估理念;如果自己要在心里大致評(píng)估一下幾個(gè)小項(xiàng)目的回報(bào),不妨用那公式速算一下;如果人家給你看的報(bào)告里只用ARR,你就可以考慮開(kāi)掉他了.(了解ARR最大的價(jià)值也許是在于,跟人家侃項(xiàng)目投資分析的時(shí)候可以多一份談資)

 ?。ǘ﹑ayback

  回收期法,這也是一個(gè)簡(jiǎn)單的方法,顧名思義,就是計(jì)算什么時(shí)候能把資本收回來(lái),之后的事就不管了。對(duì)于錢的時(shí)間價(jià)值這個(gè)概念,payback原來(lái)是不管的,后來(lái)改革了一下,也考慮了進(jìn)去,然而這就失去了簡(jiǎn)單這條好處了。雖然簡(jiǎn)單,但沒(méi)有一個(gè)投資者不想知道自己的投資什么時(shí)候能收回來(lái)的,所以這個(gè)評(píng)估方法仍在被廣泛使用。

  為了方便說(shuō)明問(wèn)題,先把演示數(shù)據(jù)列一列,。

  有一項(xiàng)目叫down,一項(xiàng)目叫up,前期投入現(xiàn)金都是1000大元,

  down項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)金流入

  第一年500,

  第二年400,

  第三年300,

  第四年100.

  Up項(xiàng)目

  第一年100,

  第二年300,

  第三年400,

  第四年600.

  Down的回收期:1000-(第一年的500)-(第二年的400)=100(第三年內(nèi)足以收回),100/300=1/3,即2又1/3年。

  Up的回收期:1000-(第一年的100)-(第二年第300)-(第三年的400)=200(第四年內(nèi)收回),200/600=1/3,即3又1/3年。

  這么看,是不是up項(xiàng)目比down項(xiàng)目好呢?當(dāng)然不是了,準(zhǔn)確地說(shuō),是當(dāng)然不知道了。從這兒,誰(shuí)也不知道是不是down項(xiàng)目第五年就玩完了,而up項(xiàng)目正如日方中。Payback是各項(xiàng)評(píng)估指標(biāo)里的一項(xiàng),主要目的是看看有沒(méi)有超出投資者的心理底線。關(guān)鍵的地方是,如果算出來(lái)的payback太長(zhǎng)了,說(shuō)明這個(gè)項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)相當(dāng)大,上一回咱講過(guò),投資時(shí)要考慮的一大特點(diǎn)是“越往后的事情越不好說(shuō)”。但反過(guò)來(lái),payback很短,不一定能說(shuō)明項(xiàng)目就沒(méi)問(wèn)題了,有的人在說(shuō)服投資人的時(shí)候,就有可能用很短的payback來(lái)打動(dòng)人,但說(shuō)不準(zhǔn)那是這個(gè)行業(yè)的回光返照期。

  時(shí)刻不能忘記投資要挑最佳選擇,有比較,這些評(píng)估方法才有意義。是否最佳選擇由好些因素組成的,絕不是一兩個(gè)指標(biāo)能說(shuō)明一切。

  下一回我們來(lái)看另外兩個(gè)考慮錢的時(shí)間價(jià)值(time value of money)的評(píng)估方法吧。大家會(huì)說(shuō),有了這100,200再計(jì)算當(dāng)然容易了,關(guān)鍵是如何得到將來(lái)每年的利潤(rùn)表和現(xiàn)金流呢?所有的這些方法都是基于對(duì)項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)的預(yù)算上做的,看來(lái)以后應(yīng)該專門講一下做預(yù)算時(shí)要注意的地方。

  回說(shuō)到,ARR和payback是不考慮時(shí)間的兩個(gè)經(jīng)濟(jì)衡量指標(biāo),可是,如果我有一萬(wàn)塊,那么,一年之內(nèi)賺一萬(wàn)塊的項(xiàng)目,還是十年之內(nèi)賺一萬(wàn)塊的項(xiàng)目更具吸引力呢?光從回報(bào)的角度來(lái)看,自然選前者了,這似乎是一個(gè)很低級(jí)的問(wèn)題。然而,“現(xiàn)在的錢比以后的錢更值錢,因?yàn)槟憧梢园彦X用作再投資”這個(gè)概念正是許多經(jīng)濟(jì)分析的基礎(chǔ),它有一個(gè)專門名詞叫“錢的時(shí)間價(jià)值(time value of money)”。

  (三)NPV凈現(xiàn)值

  在評(píng)估一個(gè)項(xiàng)目時(shí),我們要把這個(gè)項(xiàng)目將來(lái)的回報(bào)折算到現(xiàn)在的價(jià)值(折現(xiàn)),比如我們對(duì)錢的回報(bào)率希望是10%(或者說(shuō)我如果有錢的話,買國(guó)債能有10%的利率),一個(gè)項(xiàng)目如果在第5年能給我1000塊錢,那等于現(xiàn)在的1000

  / ((1+10%)^5)元。這也就是借錢要收利息的道理,如果借我的錢5年之后還,為了要讓那時(shí)還來(lái)的錢還等于現(xiàn)在的1000,那就得收回1000×((1+10%)^5)元。

  把項(xiàng)目每一年的現(xiàn)金凈流量都折現(xiàn),加起來(lái)就是項(xiàng)目的凈現(xiàn)值了。只要把上面的基本概念搞清楚了,計(jì)算就不是問(wèn)題,因?yàn)镋XCEL里有專門的函數(shù),一些專用計(jì)算器也有這個(gè)計(jì)算功能。一般來(lái)說(shuō),NPV是正的話這個(gè)項(xiàng)目就是可取的,因?yàn)樗辽僖呀?jīng)有高過(guò)你希望的回報(bào)率了,如果有幾個(gè)項(xiàng)目可以選擇,NPV越高表示項(xiàng)目將來(lái)能得到的錢更多。在計(jì)算過(guò)程里,利率的選擇是有爭(zhēng)議的,一個(gè)項(xiàng)目選15%作利率可能凈現(xiàn)值為負(fù),可是選10%來(lái)評(píng)估的話就可能就為正了,那么到底這個(gè)項(xiàng)目上不上?投資永遠(yuǎn)是一個(gè)比較的概念,就是說(shuō)我們要考慮的是有沒(méi)有更好的選擇,如果說(shuō)用15%作利率,等于有一個(gè)能給你15%回報(bào)的投資選擇在等著,那么兩個(gè)項(xiàng)目之間就可以一較高低;如果沒(méi)有這樣的項(xiàng)目,還敢拿這個(gè)回報(bào)率來(lái)算NPV,這就有點(diǎn)屬于存心打壓這個(gè)項(xiàng)目了。選擇回報(bào)率就是看手上的錢如果不投這個(gè)項(xiàng)目而干別的,能拿多少回報(bào)(大不了存銀行去),當(dāng)然,在這個(gè)基礎(chǔ)上再加一點(diǎn)點(diǎn)是可以接受的,但不能憑空想象。NPV這種評(píng)估方法相當(dāng)常用。

 ?。ㄋ模㊣RR內(nèi)部報(bào)酬率

  在上面的計(jì)算中,必然在某一個(gè)回報(bào)率之下,NPV是等于0的,以前人們得用測(cè)算法得到這個(gè)值,但現(xiàn)在用EXCEL,也是可以用函數(shù)功能很方便地得到IRR,只要有每一年的現(xiàn)金流量數(shù)字。如果這個(gè)IRR是高于資金成本的話,這個(gè)項(xiàng)目就是可接受的,IRR越高表示項(xiàng)目還了投資成本之后剩下的錢越多,能歸還股東的就更多。這方法的好處是你不必先假設(shè)一個(gè)回報(bào)率,把IRR算出來(lái)之后再說(shuō),如果算出來(lái)是68%(這是我們公司準(zhǔn)備上的一個(gè)項(xiàng)目的評(píng)估結(jié)果),股東自然是放心的,這樣的項(xiàng)目上哪找呀;如果算出來(lái)是2%,那干脆就存銀行得了。

  如果A項(xiàng)目的NPV比B項(xiàng)目的要高,但I(xiàn)RR要低,那怎么辦呢?不是沒(méi)有可能的,但我一時(shí)也說(shuō)不上可以怎么辦,哈哈,歡迎把這個(gè)項(xiàng)目拿出來(lái),咱來(lái)具體事情具體分析。

  其實(shí),所有的這些方法,說(shuō)白了都很簡(jiǎn)單,復(fù)雜的是把投資期間每年的盈利,尤其是現(xiàn)金流動(dòng)情況預(yù)計(jì)準(zhǔn)確,下一回咱來(lái)列一個(gè)做預(yù)算的清單和注意事項(xiàng)吧。

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