基金自誕生以來，其投資策略也隨著市場行情的變化而不斷轉變，一般而言，基金策略的調整一般會滯后股票市場一個時期，所以通過看股票的走勢，就可以預計到未來一段時期內較好的基金投資策略，投資者可以根據策略尋找合適的基金進行投資。
3階段投資策略
截至目前，基金的投資策略至少經歷了3個階段，對比指數走勢圖中可見各階段的區(qū)別。下圖是3年來基金走勢與證券市場走勢比較圖，比較的參數分別為和訊基金綜合指數（HFI綜合）、和訊股票型基金指數（HFI股票）、和訊配置型基金指數（HFI配置）和上證綜合指數。
3年來基金走勢與證券市場走勢比較圖
波段操作為主
2003年以前，我國股票市場基本是齊漲共跌的局面，市場處于波動性變化階段，是一個比較適合進行波段操作的市場環(huán)境。基金采取以波段操作為主的投資策略，重時機而較輕個股，獲得了一定的成功。但基金指數的表現說明此時期基金并沒有明顯超過上證指數的表現，某些時段波段操作為基金帶來了較高的收益，而某些時段卻不一定，波段操作并不一定給基金帶來超額收益。這說明總體來講當時基金對波段的把握有一定的偏差，沒有把握好買點和賣點，或者由于資金進出不方便而造成收益不明顯。
價值選股策略
而2003年后，股票走勢逐漸分化，出現了股票市場的“二八現象”，個股的魅力明顯顯現，基金轉向價值選股策略，此時出現了諸如“靚麗50”等各種優(yōu)良股票組合，基金集中持有一些表現優(yōu)異的股票，從而獲得了優(yōu)于上證指數的業(yè)績，在實踐中獲得了較大成功，但基金逐漸過于迷戀價值選股策略，甚至提出“看股不看時”的口號。自2004年2季度以來，我國股票市場出現了嚴重的單邊下滑走勢，積極選股淡化選時策略讓基金資產出現了嚴重的損失，從指數走勢比較圖來看，基金持有的具有較好投資價值的股票總體表現明顯優(yōu)于上證綜合指數，但相對2004年1季度的高點，也沒能實現正收益。
價值投資＋波段策略
進入2005年，基金在保持防御型配股的同時，明顯加大了選時的力度，更加注重股票的時機性操作，在二級市場的表現就是一些基金重倉股也結束了不敗的神話而階段性下跌，從指數圖上可見基金指數跌幅明顯小于上證指數跌幅，且較靈活的配置基金表現無論在下跌階段還是反彈階段都明顯優(yōu)于股票型基金，從而證明價值投資＋波段策略基本有效。2005年中期以來，由于各種因素的作用，市場判斷下半年上升和下降的空間都比較有限，股票市場的持續(xù)箱體運動，這種“價值投資＋波段策略”的策略逐漸演化為擇時選股、波段操作的策略，即使用“自下而上”的選股方式，更加偏重于弱勢下個股的表現和時機的選擇以及紅利的分配以進行中短期操作。
投資者選擇策略
本質上講，基金采取何種策略本身并無對錯之分，只是要與市場環(huán)境相適應，才能獲得較好的收益。從上述階段可以看出，無論是價值投資還是波段操作都不一定能為基金帶來收益，基金的操作是否成功與市場環(huán)境極為相關。2002年至2003年比較適宜波段操作，但由于基金當時的操作水平還不成熟，所以收益并不明顯。雖然2004年初基金取得了超額收益，但主要源于個股精選的投資策略。在市場下跌進入底部的時候，注重個股和擇時的波段操作策略相對會使基金的表現有所好轉。但具體到投資者選擇每一只基金而言，由于基金在成立的時候已經明確了自己的投資策略，根據市場變化修改策略的難度比較大，所以投資者應該根據市場的變化而選擇不同風格的基金，而不必抱住一只基金死守。
一般而言，基金的招募說明書中會比較明確的列明基金的投資目標和策略，常見的風格有以下幾類：大盤成長型、中小盤成長型、大盤平衡型、中小盤平衡型、大盤價值型、中小盤價值型。有一定經驗的投資者可以根據基金的投資策略和自己對市場的判斷選擇合適的基金，在市場走強時選擇大盤成長型投資基金或者指數基金，在下跌是選擇退出或者貨幣市場基金，在底部盤整階段選擇中小盤價值型投資基金，即用“基金選股，投資者選時”的投資方法不斷調整自己的投資組合。
這種分時選類的投資方法雖然手續(xù)費用較高，但收益遠遠高于購買并持有的投資方法，適于有一定精力和分析能力的投資者選用。
案例 特殊版式
李先生是一位非常精明的投資者，平時關注各類政策信息和市場變動，在2003年底，李先生看了有關領導關于“國有股減持應對所有投資者一視同仁”的講話，從政策上判斷股市會有一波較大的中期增長，由于自己沒有時間每日看盤炒股，所以選擇了基金作為投資工具。
在參考當時市場上的各只基金的表現之后，李先生選擇了博時價值增長基金，該基金主要投資大中盤成長型股票，在上升區(qū)間內表現會比較好。持有到2004年5月，該基金已經幫助李先生獲得了相當的收益，但由于宏觀調控等原因，股市進入下跌階段，在此階段，大盤股的跌幅往往高于整體市場，李先生選擇贖回這只大中盤成長型基金，轉而持有當時相對較新且穩(wěn)定的南方貨幣市場基金。
直到2004年4季度，有關新政策出臺，李先生認為市場會有一定的改善，但力度不會太大，于是盡管當時“中國經濟成長”概念的基金很多，但他還是選擇相對不是很引人矚目的富國天益價值投資基金，這只基金相對采取防御型配置，在之后一年左右的時間內，股票市場雖然一路下跌，但李先生的基金還是為其帶來了8%左右的收益。
最近，由于市場持續(xù)徘徊，漲跌的空間都非常有限，而股價已經很低，紅利收益率已經比股票成長收益率更加有吸引力且更加安全，所以李先生又開始關注一些注重個股的紅利概念基金，準備選擇一些表現良好的紅利基金進行投資。
（作者系和訊信息科技有限公司金融產品研發(fā)部研究員）
