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對現(xiàn)金流量比率的改進
一、現(xiàn)金流量比率及其存在的問題
目前，用于分析判斷企業(yè)償債能力的現(xiàn)金流量比率主要有以下三個：①現(xiàn)金到期債務比一經(jīng)營現(xiàn)金凈流入十本期到期的債務；其中，本期到期的債務是指本期到期的長期債務和本期應付票據(jù)。②現(xiàn)金流動負債比一經(jīng)營現(xiàn)金凈流入分流動負債。③現(xiàn)金債務總額比。經(jīng)營現(xiàn)金凈流入于債務總額。這三個公式的共同特點是其分子均為經(jīng)營現(xiàn)金凈流入。
企業(yè)一定時期的現(xiàn)金流量按其經(jīng)濟業(yè)務發(fā)生的性質(zhì)可以分為經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量、投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量和籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量。不同企業(yè)、同一企業(yè)在不同時期，這三種現(xiàn)金凈流量呈現(xiàn)不同的特點：
1．不同企業(yè)的現(xiàn)金流量有不同的特點。一個單一經(jīng)營、主業(yè)突出的公司，其經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量可能占到總體現(xiàn)金流量的較大比重。另外，穩(wěn)健型公司一般專心于其特定經(jīng)營范圍內(nèi)的業(yè)務，即使有閑置資金，也不善于投資，甚至不愿多舉債，則其經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量所占比例較高；激進型公司往往千方百計地籌資，想方設法地投資，這樣的公司在某一特定時期，其投資與籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量所占比例就會高一些。
2.對同一企業(yè)來說，一般處于生命周期成長階段的公司，其經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量是正數(shù)，投資活動的現(xiàn)金凈流量是負數(shù)，籌資活動的現(xiàn)金凈流量是正負相間的；而對于一個處于成熟發(fā)展階段的企業(yè)來說，其投資活動的現(xiàn)金凈流量是正數(shù)，籌資活動的現(xiàn)金凈流量是負數(shù)。
企業(yè)的現(xiàn)金流量最終是三種現(xiàn)金凈流量的綜合，因此，只用經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量來衡量整個企業(yè)的償債能力就會產(chǎn)生下列問題：不同的公司，其償債能力不具有可比性，因其經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量在總體現(xiàn)金流量中所占的比重不同，從而計算出來的各企業(yè)的償債能力并不真實。此外，處于成長階段的公司采用這一指標都會夸大企業(yè)的償債能力，因為投資活動的現(xiàn)金凈流量為負，籌資活動的現(xiàn)金凈流量正負相間，綜合的結(jié)果更多的是對經(jīng)營現(xiàn)金凈流量的削減；對于處于成熟發(fā)展階段的企業(yè)來說，其影響恰好相反，因此，用這些指標來反映企業(yè)不同階段的償債能力會有失偏頗。
二、修正與建議
考慮到不同企業(yè)類型以及同一企業(yè)的不同生命周期階段，筆者建議以上三個指標均以企業(yè)總體現(xiàn)金凈流量為分子，從而真正反映留存企業(yè)的現(xiàn)金凈流量及其實際償債能力。但要注意，由于到期債務的償還構(gòu)成了企業(yè)籌資活動的現(xiàn)金流出，為真實反映企業(yè)對本期到期債務的償還能力，應將這一部分現(xiàn)金流出予以扣除；另一方面，同時到期債務的實際償還時間有先有后，在計算現(xiàn)金到期債務比時，有的可能已經(jīng)償還，有的到期但無現(xiàn)金流出，為避免公式分子、分母的同時調(diào)整，故應將這部分現(xiàn)金流出予以扣除，即在計算現(xiàn)金到期債務比時，應對籌資活動的現(xiàn)金凈流量或總體現(xiàn)金流量予以調(diào)整。調(diào)整后的公式為：①現(xiàn)金到期債務比=（現(xiàn)金凈流量+實際償還到期債務的現(xiàn)金流出）÷本期到期的債務；②現(xiàn)金流動負債比?，F(xiàn)金凈流量÷流動負債；③現(xiàn)金債務總額比=現(xiàn)金凈流量÷債務總額。
目前，用于分析判斷企業(yè)償債能力的現(xiàn)金流量比率主要有以下三個：①現(xiàn)金到期債務比一經(jīng)營現(xiàn)金凈流入十本期到期的債務；其中，本期到期的債務是指本期到期的長期債務和本期應付票據(jù)。②現(xiàn)金流動負債比一經(jīng)營現(xiàn)金凈流入分流動負債。③現(xiàn)金債務總額比。經(jīng)營現(xiàn)金凈流入于債務總額。這三個公式的共同特點是其分子均為經(jīng)營現(xiàn)金凈流入。
企業(yè)一定時期的現(xiàn)金流量按其經(jīng)濟業(yè)務發(fā)生的性質(zhì)可以分為經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量、投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量和籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量。不同企業(yè)、同一企業(yè)在不同時期，這三種現(xiàn)金凈流量呈現(xiàn)不同的特點：
1．不同企業(yè)的現(xiàn)金流量有不同的特點。一個單一經(jīng)營、主業(yè)突出的公司，其經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量可能占到總體現(xiàn)金流量的較大比重。另外，穩(wěn)健型公司一般專心于其特定經(jīng)營范圍內(nèi)的業(yè)務，即使有閑置資金，也不善于投資，甚至不愿多舉債，則其經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量所占比例較高；激進型公司往往千方百計地籌資，想方設法地投資，這樣的公司在某一特定時期，其投資與籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量所占比例就會高一些。
2.對同一企業(yè)來說，一般處于生命周期成長階段的公司，其經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量是正數(shù)，投資活動的現(xiàn)金凈流量是負數(shù)，籌資活動的現(xiàn)金凈流量是正負相間的；而對于一個處于成熟發(fā)展階段的企業(yè)來說，其投資活動的現(xiàn)金凈流量是正數(shù)，籌資活動的現(xiàn)金凈流量是負數(shù)。
企業(yè)的現(xiàn)金流量最終是三種現(xiàn)金凈流量的綜合，因此，只用經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量來衡量整個企業(yè)的償債能力就會產(chǎn)生下列問題：不同的公司，其償債能力不具有可比性，因其經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量在總體現(xiàn)金流量中所占的比重不同，從而計算出來的各企業(yè)的償債能力并不真實。此外，處于成長階段的公司采用這一指標都會夸大企業(yè)的償債能力，因為投資活動的現(xiàn)金凈流量為負，籌資活動的現(xiàn)金凈流量正負相間，綜合的結(jié)果更多的是對經(jīng)營現(xiàn)金凈流量的削減；對于處于成熟發(fā)展階段的企業(yè)來說，其影響恰好相反，因此，用這些指標來反映企業(yè)不同階段的償債能力會有失偏頗。
二、修正與建議
考慮到不同企業(yè)類型以及同一企業(yè)的不同生命周期階段，筆者建議以上三個指標均以企業(yè)總體現(xiàn)金凈流量為分子，從而真正反映留存企業(yè)的現(xiàn)金凈流量及其實際償債能力。但要注意，由于到期債務的償還構(gòu)成了企業(yè)籌資活動的現(xiàn)金流出，為真實反映企業(yè)對本期到期債務的償還能力，應將這一部分現(xiàn)金流出予以扣除；另一方面，同時到期債務的實際償還時間有先有后，在計算現(xiàn)金到期債務比時，有的可能已經(jīng)償還，有的到期但無現(xiàn)金流出，為避免公式分子、分母的同時調(diào)整，故應將這部分現(xiàn)金流出予以扣除，即在計算現(xiàn)金到期債務比時，應對籌資活動的現(xiàn)金凈流量或總體現(xiàn)金流量予以調(diào)整。調(diào)整后的公式為：①現(xiàn)金到期債務比=（現(xiàn)金凈流量+實際償還到期債務的現(xiàn)金流出）÷本期到期的債務；②現(xiàn)金流動負債比?，F(xiàn)金凈流量÷流動負債；③現(xiàn)金債務總額比=現(xiàn)金凈流量÷債務總額。
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