【摘要】企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)對(duì)于揭示和規(guī)避企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)有著重要的意義?，F(xiàn)行的企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)主要依賴于資產(chǎn)負(fù)債表和利潤(rùn)表以及傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)分析指標(biāo)，有一定的局限性。如果結(jié)合經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量?jī)纛~構(gòu)建現(xiàn)金債務(wù)比率指標(biāo)，并對(duì)周轉(zhuǎn)率指標(biāo)和盈利指標(biāo)做出改進(jìn)，可以進(jìn)一步完善財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)，以幫助企業(yè)更好地進(jìn)行財(cái)務(wù)管理，及時(shí)調(diào)整經(jīng)營(yíng)管理策略，保護(hù)投資者的利益，也有利于提高我國(guó)企業(yè)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。

　　【關(guān)鍵詞】財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)；比率指標(biāo)；局限性；完善

　　一、引言

　　財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是因企業(yè)財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)不合理、融資不當(dāng)使企業(yè)可能喪失償債能力而導(dǎo)致投資者預(yù)期收益下降的風(fēng)險(xiǎn)。它存在于企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的各個(gè)方面，具體表現(xiàn)為籌資風(fēng)險(xiǎn)、投資風(fēng)險(xiǎn)、現(xiàn)金流量風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)等。

　　企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)是基于廣義的財(cái)務(wù)活動(dòng)，從動(dòng)態(tài)和長(zhǎng)遠(yuǎn)的角度出發(fā)，設(shè)置敏感性財(cái)務(wù)指標(biāo)并觀察其變化，對(duì)企業(yè)潛在的或?qū)⒁媾R的財(cái)務(wù)危機(jī)進(jìn)行監(jiān)測(cè)預(yù)報(bào)的財(cái)務(wù)分析方法。它是財(cái)務(wù)指標(biāo)和財(cái)務(wù)預(yù)警模型的統(tǒng)一。前者是企業(yè)財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)分析體系對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)告的體現(xiàn)；后者是在多個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)組合的基礎(chǔ)上，選取多個(gè)企業(yè)樣本，建立多變量數(shù)學(xué)模型，對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行的更全面、深入的分析，具有宏觀分析價(jià)值。本文擬對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)中的比率指標(biāo)進(jìn)行分析。

　　二、企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)的設(shè)計(jì)原則

　　分析財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)的目的是在檢測(cè)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況和財(cái)務(wù)成果的基礎(chǔ)上，通過設(shè)定財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警警報(bào)指數(shù)來(lái)識(shí)別企業(yè)潛在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，為財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理提供決策依據(jù)，防止和減少風(fēng)險(xiǎn)損失。

　　財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)的設(shè)計(jì)原則主要有：

　?。ㄒ唬╊A(yù)見性原則

　　預(yù)見性原則是企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析的方向，即選取的指標(biāo)變化應(yīng)超前于企業(yè)的實(shí)際財(cái)務(wù)活動(dòng)及其產(chǎn)生的問題。這就要求所選指標(biāo)能準(zhǔn)確預(yù)測(cè)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的變動(dòng)及趨勢(shì)，并以此有效界定能使企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)處于穩(wěn)定發(fā)展態(tài)勢(shì)的合理界限。

　?。ǘ╈`敏性原則

　　靈敏性原則是企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析的根本目的，即所選指標(biāo)能夠快捷地反映企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況。遵循該原則能夠通過改變財(cái)務(wù)系統(tǒng)的控制參數(shù)和變量，及時(shí)調(diào)控企業(yè)資源分配，使企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的異常變動(dòng)得到收斂和控制，從而使企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的變動(dòng)始終運(yùn)行在合理的置信區(qū)間內(nèi)。

　　（三）配合性原則

　　配合性原則指各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)能夠相互協(xié)調(diào)和配合。企業(yè)在分析財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)時(shí)，要保證將可能產(chǎn)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的經(jīng)營(yíng)領(lǐng)域都納入考察范圍，這就要求所選指標(biāo)既包括傳統(tǒng)的反映企業(yè)償債能力、盈利能力和營(yíng)運(yùn)能力的指標(biāo)，又包括企業(yè)成長(zhǎng)能力的指標(biāo)；既包括靜態(tài)指標(biāo)，也要包括動(dòng)態(tài)指標(biāo)。

　?。ㄋ模┓€(wěn)定性原則

　　穩(wěn)定性原則是評(píng)價(jià)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)運(yùn)作效果的重要條件。企業(yè)應(yīng)先通過相關(guān)的財(cái)務(wù)模擬操作，對(duì)所選指標(biāo)的變化幅度進(jìn)行科學(xué)、有效地劃分，使指標(biāo)能夠在較長(zhǎng)的經(jīng)營(yíng)周期內(nèi)保持相對(duì)穩(wěn)定，從而更好地揭示風(fēng)險(xiǎn)。

　　三、我國(guó)現(xiàn)行的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)及其局限性

　　會(huì)計(jì)作為一個(gè)信息系統(tǒng)，將公司各種分散的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)歸納為客觀的數(shù)據(jù)信息，并通過財(cái)務(wù)報(bào)表呈示出來(lái)。財(cái)務(wù)管理人員借助財(cái)務(wù)分析指標(biāo)，將財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)換為具有決策支持價(jià)值的信息，幫助相關(guān)利益集團(tuán)了解企業(yè)真實(shí)的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果，預(yù)測(cè)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析的對(duì)象是企業(yè)所進(jìn)行的、即將要進(jìn)行的，可能產(chǎn)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的一切經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。

　　我國(guó)現(xiàn)行的財(cái)務(wù)分析指標(biāo)主要由1999年財(cái)政部發(fā)布的國(guó)有資本金績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)體系及上市公司財(cái)務(wù)分析的主要指標(biāo)組成，以會(huì)計(jì)利潤(rùn)及凈資產(chǎn)收益率為核心指標(biāo)。目前，企業(yè)普遍采用的指標(biāo)主要有償債能力指標(biāo)、營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)和盈利能力指標(biāo)。依賴這些指標(biāo)分析財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)存在一定的局限性。

　?。ㄒ唬┻@些財(cái)務(wù)分析指標(biāo)幾乎都局限于資產(chǎn)負(fù)債表和利潤(rùn)表，對(duì)于最易反應(yīng)潛在危機(jī)信號(hào)的現(xiàn)金流量狀況缺乏分析

　　多年的實(shí)證研究表明，以權(quán)責(zé)發(fā)生制為基礎(chǔ)的資產(chǎn)負(fù)債表和利潤(rùn)表只能靜態(tài)地反映一定時(shí)點(diǎn)的存量流動(dòng)資產(chǎn)、速動(dòng)資產(chǎn)償債的能力和企業(yè)過去的經(jīng)營(yíng)成果，并且這兩張報(bào)表的數(shù)據(jù)也最容易被粉飾。隨著社會(huì)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，企業(yè)面對(duì)的內(nèi)外部環(huán)境發(fā)生了巨大變化，要客觀反映企業(yè)的真實(shí)經(jīng)營(yíng)狀況和潛在財(cái)務(wù)危機(jī)，就應(yīng)該轉(zhuǎn)向按收付實(shí)現(xiàn)制編制的現(xiàn)金流量表為核心的財(cái)務(wù)分析。這就要求更加廣泛和完善的企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)來(lái)適應(yīng)當(dāng)前的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警。

　?。ǘ┐尕浿苻D(zhuǎn)率和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率指標(biāo)不能準(zhǔn)確反映出應(yīng)收賬款和存貨周轉(zhuǎn)的均衡情況

　　對(duì)于企業(yè)潛在的現(xiàn)金收支缺乏動(dòng)態(tài)預(yù)期，對(duì)存貨和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)效率的估計(jì)不準(zhǔn)會(huì)影響對(duì)企業(yè)償債能力的準(zhǔn)確評(píng)價(jià)。

　?。ㄈ┙鹑诠ぞ叩牟粩鄤?chuàng)新給現(xiàn)行財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)計(jì)量帶來(lái)強(qiáng)烈沖擊

　　衍生金融工具既能給企業(yè)帶來(lái)巨大收益，也會(huì)使企業(yè)面臨更多的風(fēng)險(xiǎn)，這就決定了信息使用者必須對(duì)其格外關(guān)注。但現(xiàn)行的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)中卻缺乏有效的指標(biāo)來(lái)反映衍生金融工具的收益風(fēng)險(xiǎn)，這也在一定程度上體現(xiàn)出這些指標(biāo)的局限性。

　　四、完善企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)的建議

　?。ㄒ唬┮袁F(xiàn)金流量分析為核心設(shè)計(jì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)

　　現(xiàn)代財(cái)務(wù)管理學(xué)認(rèn)為，企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值是未來(lái)現(xiàn)金流量的現(xiàn)值，企業(yè)價(jià)值評(píng)價(jià)應(yīng)當(dāng)側(cè)重于參考未來(lái)獲取自由現(xiàn)金流量的規(guī)模和速度。企業(yè)獲取現(xiàn)金的能力是價(jià)值評(píng)價(jià)的基礎(chǔ)，也是財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的主要依據(jù)和核心?，F(xiàn)金流量包括經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量、投資活動(dòng)現(xiàn)金流量和籌資活動(dòng)現(xiàn)金流量。其中，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量是企業(yè)現(xiàn)金流量的主要來(lái)源，也是企業(yè)償還債務(wù)、降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的根本保障。因此，筆者建議在設(shè)計(jì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)時(shí)考慮經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量?jī)纛~，并構(gòu)建現(xiàn)金債務(wù)比率指標(biāo)。

　　1.現(xiàn)金到期債務(wù)比，即企業(yè)本期的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量?jī)纛~與到期債務(wù)之比。

　　本期到期債務(wù)包括本期到期的表內(nèi)、表外債務(wù)，通常不能展期或調(diào)換。該比率可以靈敏地反映企業(yè)的近期財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)變動(dòng)，集中和直觀地表達(dá)本期財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的高低。當(dāng)該比率較低時(shí)，企業(yè)到期債務(wù)責(zé)任加重，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)增加；反之，到期債務(wù)責(zé)任減輕，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)降低；到期負(fù)債資金為零時(shí)，表明企業(yè)的資金來(lái)源是單一的權(quán)益資金，沒有財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

　　2.現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比，即企業(yè)本期的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量?jī)纛~與流動(dòng)負(fù)債之比。

　　該指標(biāo)表明企業(yè)每一元流動(dòng)負(fù)債有多少經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量?jī)纛~作為償還保證，以反映企業(yè)短期償還流動(dòng)負(fù)債的能力。通常該比率越高，企業(yè)短期償債能力越強(qiáng)，債權(quán)人權(quán)益越有保證，企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越低。

　　3.現(xiàn)金債務(wù)總額比，即企業(yè)預(yù)計(jì)的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量?jī)纛~與債務(wù)總額之比。

　　債務(wù)總額包括表內(nèi)和表外債務(wù)。計(jì)算公式為：現(xiàn)金債務(wù)總額比=（預(yù)計(jì)年經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量?jī)纛~×債務(wù)到期年限）/債務(wù)總額。該指標(biāo)表明企業(yè)在債務(wù)期內(nèi)預(yù)計(jì)的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量?jī)纛~對(duì)全部債務(wù)的保證程度，反映企業(yè)的長(zhǎng)期償債能力。該指標(biāo)越大，表明企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~越多，能夠保障企業(yè)按期償還到期債務(wù)，降低企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

　　4.現(xiàn)金利息倍數(shù)，即企業(yè)在一定時(shí)期經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量?jī)纛~與利息支出之比。

　　這一指標(biāo)不僅反映企業(yè)獲取現(xiàn)金能力的大小，而且反映獲得現(xiàn)金能力對(duì)償付債務(wù)利息的保證程度。它既是企業(yè)舉債經(jīng)營(yíng)的前提依據(jù)，也是衡量企業(yè)長(zhǎng)期償債能力和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的重要標(biāo)準(zhǔn)。該指標(biāo)越大，表明企業(yè)長(zhǎng)期償債能力越強(qiáng)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越?。环粗砻髌髽I(yè)將面臨償債安全性與穩(wěn)定性下降的風(fēng)險(xiǎn)。

　　以收付實(shí)現(xiàn)制為基礎(chǔ)設(shè)計(jì)的現(xiàn)金債務(wù)比率指標(biāo)能更加客觀地反映企業(yè)的實(shí)際償債能力，科學(xué)地評(píng)價(jià)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。但從經(jīng)營(yíng)角度看，現(xiàn)金債務(wù)比率指標(biāo)也不是越大越好，過高的現(xiàn)金債務(wù)比通常意味著企業(yè)的閑置現(xiàn)金過多，會(huì)造成企業(yè)機(jī)會(huì)成本的增加和獲利能力的降低，所以應(yīng)該綜合考慮。

　?。ǘ?duì)周轉(zhuǎn)率指標(biāo)的改進(jìn)

　　1.將“應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率”指標(biāo)配合“應(yīng)收賬款平均賬齡”指標(biāo)分析。

　　應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率越高表明應(yīng)收賬款收回越快。財(cái)務(wù)報(bào)表使用者可以將計(jì)算出的指標(biāo)結(jié)果與該企業(yè)前期指標(biāo)、行業(yè)平均水平或其他企業(yè)的指標(biāo)相比較作出判斷。但一些影響該指標(biāo)計(jì)算的因素卻未能被全面反映，如：季節(jié)性經(jīng)營(yíng)的企業(yè)；大量使用現(xiàn)金結(jié)算的銷售；年末銷售大量增加或下降。所以，在分析應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率的同時(shí)還應(yīng)分析應(yīng)收賬款平均賬齡，以全面反映企業(yè)的資金周轉(zhuǎn)能力。后者計(jì)算公式如下：應(yīng)收賬款平均賬齡=∑（某項(xiàng)應(yīng)收賬款賬齡×該項(xiàng)應(yīng)收賬款金額）/Σ各項(xiàng)應(yīng)收賬款金額。

　　2.將“存貨周轉(zhuǎn)率”指標(biāo)配合“存貨平均占用期”指標(biāo)分析。

　　通常存貨周轉(zhuǎn)速度越快，存貨占用水平越低，存貨轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金或應(yīng)收賬款的速度越快。提高存貨周轉(zhuǎn)率可以提高企業(yè)的變現(xiàn)能力，但有時(shí)存貨水平高、存貨周轉(zhuǎn)率低，未必表明資產(chǎn)使用效率低。存貨增加可能是經(jīng)營(yíng)策略，如因短缺可能造成未來(lái)供應(yīng)中斷而采取的謹(jǐn)慎行為、預(yù)測(cè)未來(lái)物價(jià)上漲的投機(jī)行動(dòng)等。因此，企業(yè)應(yīng)增加“存貨平均占用期”指標(biāo)進(jìn)行分析，計(jì)算公式為：存貨平均占用期=Σ（某項(xiàng)存貨占用期×存貨金額）/Σ各種存貨金額。

　?。ㄈ?duì)盈利指標(biāo)的改進(jìn)

　　在分析企業(yè)盈利能力時(shí)，應(yīng)注意從現(xiàn)金流量的角度分析潛在的風(fēng)險(xiǎn)，故筆者建議增加以下指標(biāo)：

　　1.現(xiàn)金銷售率，即經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量與銷售收入之比。

　　現(xiàn)金銷售率用以反映企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)的收現(xiàn)能力。該比率越高，表明企業(yè)銷售款的收回速度越快，壞賬損失的風(fēng)險(xiǎn)越小，企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也越小。

　　2.資產(chǎn)現(xiàn)金率，即經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量與平均資產(chǎn)之比。

　　資產(chǎn)現(xiàn)金率越高，企業(yè)的現(xiàn)金經(jīng)營(yíng)能力越強(qiáng)。這也是衡量企業(yè)資產(chǎn)的綜合管理水平的重要指標(biāo)。

　　3.成本費(fèi)用利潤(rùn)率指標(biāo)。

　　企業(yè)利潤(rùn)總額中包括了補(bǔ)貼收入、營(yíng)業(yè)外收支凈額等因素，這些因素是與成本、費(fèi)用不匹配的收入。將成本費(fèi)用利潤(rùn)率計(jì)算公式中的分子改為營(yíng)業(yè)利潤(rùn)，能夠較為真實(shí)地反映企業(yè)的收益狀況。

　　研究、完善現(xiàn)行企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)，能幫助企業(yè)更好地進(jìn)行財(cái)務(wù)管理，揭示潛在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，及時(shí)調(diào)整經(jīng)營(yíng)管理決策，有效地保護(hù)投資者的利益。從宏觀的角度看，完善企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)有助于我國(guó)企業(yè)在國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)中提高靈活應(yīng)變力，并提高我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的國(guó)際地位。目前，我國(guó)所采用的一系列財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)還存在一些問題，但隨著現(xiàn)金流量研究的深入，建立一套融合現(xiàn)金流量指標(biāo)分析為一體的，更加系統(tǒng)、完整的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)將成為未來(lái)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)發(fā)展的趨勢(shì)。

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