7.37萬(wàn)億！今年上半年全國(guó)新增信貸以一種狂飆突進(jìn)的方式，僅用半年就超額完成了年初設(shè)定的全年新增5萬(wàn)億的信貸規(guī)模。一時(shí)間，天量信貸的投向，成為各界極為關(guān)注的焦點(diǎn)。

　　種種跡象表明，在政策導(dǎo)向之下，“鐵、公、基”等政府投資項(xiàng)目成為各銀行以及金融機(jī)構(gòu)爭(zhēng)搶的對(duì)象。與此同時(shí)，各級(jí)地方政府通過組織起數(shù)以千計(jì)的投融資平臺(tái)，這些投融資平臺(tái)對(duì)銀行信貸資金、信托資金乃至社會(huì)資金都形成強(qiáng)大的吸附能力，各路資金趨之若鶩。而隨著信貸的激增，地方政府投融資平臺(tái)背后的風(fēng)險(xiǎn)正逐漸浮出水面。

　　監(jiān)管層緊急出手防風(fēng)險(xiǎn)

　　“文件已經(jīng)看到了，總共5條，條條嚴(yán)苛！”7月24日，北京某信托公司人士表示。在此之前，中國(guó)銀監(jiān)會(huì)向部分信托公司下發(fā)了一份要求加強(qiáng)對(duì)項(xiàng)目融資業(yè)務(wù)的合規(guī)性管理和風(fēng)險(xiǎn)管理的通知，這位人士所說(shuō)的文件指的正是這份通知。

　　根據(jù)這份通知，信托公司開展信托業(yè)務(wù)，不得以股權(quán)投資附加回購(gòu)方式進(jìn)行項(xiàng)目投資。此外，除對(duì)接商業(yè)銀行私人銀行業(yè)務(wù)外，信托公司不得將銀行理財(cái)資金用于項(xiàng)目資本金。“這兩條等于堵死了目前信托公司、銀行、政府三方合作開展的大部分政信合作項(xiàng)目。”這位人士表示。

　　就在這份通知發(fā)到相關(guān)信托公司手中不到一周的時(shí)間，中國(guó)銀監(jiān)會(huì)于7月28日正式發(fā)布《固定資產(chǎn)貸款管理暫行辦法》與《項(xiàng)目融資業(yè)務(wù)指引》，這兩份文件旨在確保固定資產(chǎn)貸款資金真正用于實(shí)體經(jīng)濟(jì)需要，防止貸款被挪用，并嚴(yán)格防范項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)這兩份文件，貸款資金凡單筆金額超過項(xiàng)目總投資5%或超過500萬(wàn)元的，必須采用貸款受托人支付的方式，此外，還對(duì)項(xiàng)目融資業(yè)務(wù)進(jìn)行了具體解釋和指導(dǎo)。

　　“實(shí)際上，自一季度末以來(lái)，監(jiān)管部門一直在警示風(fēng)險(xiǎn)。”山東銀監(jiān)局相關(guān)人士向記者表示。據(jù)了解，早在今年4月份舉行的銀監(jiān)會(huì)一季度金融形勢(shì)分析會(huì)上，銀監(jiān)會(huì)主席劉明康就曾提示銀行要關(guān)注地方政府背景的貸款凸顯的風(fēng)險(xiǎn)，并要求銀行業(yè)加強(qiáng)政府融資平臺(tái)主體的風(fēng)險(xiǎn)控制，加強(qiáng)地方政府背景貸款的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，而隨著近期一系列文件的公布，政府融資平臺(tái)及巨量融資背后的風(fēng)險(xiǎn)問題再度躍入人們的視線。

　　地方融資平臺(tái)繁榮

　　6月上旬，南京市六合區(qū)人民政府向區(qū)內(nèi)各街道辦事處、各鎮(zhèn)人民政府以及區(qū)府各部門等下發(fā)的《關(guān)于切實(shí)加強(qiáng)政府融資平臺(tái)體系建設(shè)的通知》要求，轄區(qū)內(nèi)的相關(guān)單位積極行動(dòng)起來(lái)，建設(shè)政府融資平臺(tái)以拓寬融資渠道，增強(qiáng)融資能力。

　　根據(jù)這份文件的內(nèi)容，南京市六合區(qū)擬通過整合國(guó)有資產(chǎn)、財(cái)政注資等方式打造六個(gè)不同職能定位的政府融資平臺(tái)。這六個(gè)平臺(tái)分別負(fù)責(zé)重大基礎(chǔ)設(shè)施和公益事業(yè)建設(shè)項(xiàng)目融資、城鄉(xiāng)交通建設(shè)項(xiàng)目融資以及市政基礎(chǔ)設(shè)施、區(qū)域供水等建設(shè)項(xiàng)目融資任務(wù)等。除了給每個(gè)融資平臺(tái)確定不同的職能定位外，六合區(qū)政府還將對(duì)這些政府融資平臺(tái)的融資任務(wù)實(shí)行目標(biāo)管理，比如文件規(guī)定“區(qū)國(guó)資公司全年必成任務(wù)10億元，奮斗目標(biāo)15億元，用于區(qū)內(nèi)重大城建、交通等基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目建設(shè)。”而對(duì)其他幾個(gè)融資平臺(tái)也分別都有各自的目標(biāo)和任務(wù)。

　　南京六合只是一個(gè)縮影。應(yīng)4萬(wàn)億經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃而生，地方政府投融資平臺(tái)仿佛在一夜之間即在大江南北遍地開花。其實(shí)，地方政府投融資平臺(tái)并非新生事物，上世紀(jì)90年代中期，為了突破資金瓶頸和法律障礙，一些地方政府開始建立了一系列的專業(yè)投融資公司或事業(yè)單位承擔(dān)建設(shè)任務(wù)，并利用這些單位法人承接銀行或信托資金，此后擁有獨(dú)立財(cái)政權(quán)的各級(jí)政府大多建立了這一類的建設(shè)單位，作為項(xiàng)目業(yè)主在政府的支持下完成項(xiàng)目融資、建設(shè)乃至經(jīng)營(yíng)的全部工作。

　　而地方投融資平臺(tái)的真正繁榮始于2008年下半年，尤其是2009年之后。今年3月，中國(guó)人民銀行和中國(guó)銀監(jiān)會(huì)聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)信貸結(jié)構(gòu)調(diào)整促進(jìn)國(guó)民經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展的指導(dǎo)意見》，提出“支持有條件的地方政府組建投融資平臺(tái)，發(fā)行企業(yè)債、中期票據(jù)等融資工具，拓寬中央政府投資項(xiàng)目的配套資金融資渠道”。此文一出，地方政府熱情空前高漲，各級(jí)地方政府依托原有城投公司，打造統(tǒng)一的新型投融資平臺(tái)，這之中以“重慶模式”最為典型。

　　從2002年末開始，重慶市通過一系列運(yùn)作將全市各類分散的政府資源全面整合，組建了水務(wù)控股、城投公司等八大政府建設(shè)性投資集團(tuán)，目前12個(gè)融資平臺(tái)凈資產(chǎn)達(dá)1390億，累計(jì)實(shí)現(xiàn)融資額815億，重慶市的做法不僅得到了政府相關(guān)部門的認(rèn)可，更被世界銀行稱為“重慶國(guó)有投資集團(tuán)模式”。一時(shí)間，各地方政府紛紛效法，甚至由分管領(lǐng)導(dǎo)親自帶隊(duì)前往重慶“取經(jīng)”然后再打造此類投融資平臺(tái)。這一現(xiàn)象自省級(jí)政府迅速蔓延到地市級(jí)乃至區(qū)縣級(jí)政府。據(jù)相關(guān)部門不完全統(tǒng)計(jì)，在一年多的時(shí)間里，地方政府的投融資平臺(tái)迅速增長(zhǎng)到3000多家，其中70％以上在區(qū)縣級(jí)，總的銀行借款從一萬(wàn)多億迅速增加到五萬(wàn)多億。

　　信托產(chǎn)品見縫插針

　　“非常火爆！”興業(yè)銀行(601166，股吧)南寧分行一位工作人員向本報(bào)記者表示。6月18日，興業(yè)銀行(601166，股吧)和華潤(rùn)深國(guó)投聯(lián)合推出的2009年“第九期萬(wàn)利寶－欽州開投股權(quán)投資人民幣理財(cái)產(chǎn)品”正式面向全國(guó)發(fā)行，這款總規(guī)模為5億元的2年期信托理財(cái)產(chǎn)品甫一上線，即被搶購(gòu)一空，“僅僅用了5分鐘。”興業(yè)銀行這位工作人員表示。

　　據(jù)興業(yè)銀行這位工作人員介紹，該理財(cái)產(chǎn)品所募資金將全部委托給華潤(rùn)深國(guó)投用于對(duì)欽州市開發(fā)投資集團(tuán)有限公司進(jìn)行增資擴(kuò)股，增資主要用于“欽州市中石油配套產(chǎn)業(yè)基地基礎(chǔ)設(shè)施工程”項(xiàng)目建設(shè)。

　　記者了解后發(fā)現(xiàn)，這款理財(cái)產(chǎn)品之所以受到歡迎，除了5.8%的年化參考收益率要高于同期銀行定期存款之外，產(chǎn)品在安全性上的設(shè)計(jì)對(duì)投資者也頗具吸引力：根據(jù)該產(chǎn)品說(shuō)明書，在理財(cái)產(chǎn)品到期前，欽州市國(guó)資委根據(jù)事先約定的溢價(jià)回購(gòu)華潤(rùn)信托增資擴(kuò)股所持有的欽州開投股權(quán)，所得溢價(jià)扣除稅費(fèi)后即為投資者的獲利。對(duì)此，欽州市財(cái)政局承諾將回購(gòu)股權(quán)的缺口資金由欽州市財(cái)政統(tǒng)籌安排解決，納入同期年度財(cái)政預(yù)算，并經(jīng)欽州市人大決議通過。

　　這是一種典型的銀、政、信三方合作的融資模式，自2008年10月以來(lái)，這一模式在全國(guó)范圍內(nèi)大行其道。“幾乎大部分信托公司目前都發(fā)行了這種產(chǎn)品。”西南財(cái)經(jīng)大學(xué)信托與理財(cái)研究所研究員李勇告訴記者，4萬(wàn)億刺激計(jì)劃公布以后，很多地方項(xiàng)目的資本金跟不上，因而從銀行信貸渠道獲取貸款有較大難度，需要補(bǔ)足資本金，而信托的平臺(tái)正好可以提供這種功能。

　　據(jù)記者了解，2008年10月以來(lái)，信托公司參與發(fā)行的此類產(chǎn)品主要分為三種類型：第一種是信托貸款的方式，即由信托公司募集社會(huì)資金，然后把資金貸給地方政府發(fā)起的項(xiàng)目投資公司，而在貸款過程中引入地方政府作為第三方為信托提供擔(dān)保。第二種是由選定的商業(yè)銀行發(fā)行用于政信合作項(xiàng)目的銀行理財(cái)產(chǎn)品，募集的資金委托于信托公司設(shè)立指定用途的單一資金信托。信托公司作為受托人以股權(quán)投資的方式階段性入股于平臺(tái)公司，將資金投入政府指定的項(xiàng)目，待階段性持股期滿時(shí)，由政府指定機(jī)構(gòu)按約定的價(jià)格溢價(jià)回購(gòu)上述股權(quán)。前文提到的“欽州開投股權(quán)投資人民幣理財(cái)產(chǎn)品”即為這種模式。第三種則兼顧了前兩種操作模式，即信托計(jì)劃中既有債權(quán)設(shè)計(jì)又有股權(quán)設(shè)計(jì)，采用結(jié)構(gòu)化的方式運(yùn)作。

　　“這項(xiàng)業(yè)務(wù)其實(shí)是有風(fēng)險(xiǎn)的，主要是體現(xiàn)為系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。”合肥某信托公司人士向記者表示，一旦地方財(cái)政出現(xiàn)困難，信托計(jì)劃的償付風(fēng)險(xiǎn)就將顯現(xiàn)。雖然此類信托計(jì)劃一般都有政府財(cái)政擔(dān)保，且很多地方都通過了地方人大表決，但從法律角度來(lái)講，這種擔(dān)保是沒有法律效力的。

　　這位人士告訴記者，從5月份《中國(guó)銀監(jiān)會(huì)辦公廳關(guān)于信托公司信政合作業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)提示的通知》發(fā)布之后，信托公司意識(shí)到這樣的項(xiàng)目并非無(wú)風(fēng)險(xiǎn)，因而便開始逐漸從這一領(lǐng)域退出，在業(yè)務(wù)操作手法上也盡可能采用多種抵押和擔(dān)保措施，比如對(duì)于一些項(xiàng)目涉及到土地房產(chǎn)時(shí)，要求以土地抵押+財(cái)政擔(dān)保；而對(duì)于涉及一些涉及到股權(quán)的項(xiàng)目，要求股權(quán)質(zhì)押+財(cái)政擔(dān)保，采用多種形式著力化解風(fēng)險(xiǎn)。

　　信托過橋 銀政共度“蜜月”

　　信托資金在政府投融資平臺(tái)所獲取資金中只是冰山一角。李勇告訴記者，在政府投融資平臺(tái)的融資比重中，信托資金只占很小的比例，如蘇州昆山這樣政信業(yè)務(wù)做得比較多的地方信托資金占比也不到10%，而其他地方大多在1%-2%之間，政府投融資平臺(tái)的主要目標(biāo)還是吸引銀行信貸資金。

　　“更多的情況下，信托資金僅僅起到一種過橋作用，即先利用信托資金補(bǔ)足項(xiàng)目資本金，然后再向銀行貸款。”位于成都的中鐵信托一位人士向記者表示。上述提到的欽州開投集團(tuán)即其中一個(gè)典型，欽州市政府意圖通過募集10億元的信托理財(cái)資金補(bǔ)充欽州開投集團(tuán)公司資本金之后，由該公司作為貸款主體，向農(nóng)行、中行、建行、國(guó)開行、北部灣銀行申請(qǐng)總額達(dá)63.85億元的貸款，主要用于建設(shè)石化產(chǎn)業(yè)園一期3平方公里海域吹填平整等45個(gè)項(xiàng)目。

　　“信托資金的成本要遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于銀行信貸資金，而基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目資金需求量較大，資金使用周期相對(duì)較長(zhǎng)，因此大多數(shù)項(xiàng)目還是希望通過銀行融資。”上述中鐵信托人士表示。而銀行在對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行貸前審查的時(shí)候，并不會(huì)在意該項(xiàng)目是否用信托資金補(bǔ)足了項(xiàng)目資本金。“銀行貸前審查更多的是關(guān)注項(xiàng)目是否存在資本金抽逃的風(fēng)險(xiǎn)。”建行上海分行公司部一位人士表示。

　　“事實(shí)上，銀行對(duì)地方政府項(xiàng)目是有好感的，尤其對(duì)于東部沿海等經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)的項(xiàng)目，銀行之間甚至還存在相互爭(zhēng)搶的現(xiàn)象。”上述建行人士表示。

　　這位人士告訴記者，出于幾方面因素，銀行對(duì)地方政府背景的項(xiàng)目青睞有加。首先，在利差持續(xù)收窄的狀況下，銀行要保持盈利必須要做大信貸規(guī)模，而適度寬松的貨幣政策為銀行放貸提供了充裕的流動(dòng)性。其次，從項(xiàng)目本身來(lái)看，地方政府項(xiàng)目尤其是經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)的政府項(xiàng)目被銀行視為優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目，再加之這些項(xiàng)目多由地方政府提供隱性擔(dān)保，如前述欽州開投集團(tuán)項(xiàng)目的貸款，欽州市人民政府即對(duì)貸款還款進(jìn)行了詳細(xì)的安排，并以人大議案的形式提請(qǐng)欽州市人大常委會(huì)討論通過。

　　“另外，銀行畢竟要在地方生存，和地方政府的關(guān)系也很重要，而且這個(gè)關(guān)系在銀行業(yè)務(wù)中占的比重還不小，對(duì)政府融資平臺(tái)的授信支持也是一個(gè)表態(tài)。”這位建行人士表示。

　　銀行自身的經(jīng)營(yíng)壓力、國(guó)家政策導(dǎo)向再加上銀政關(guān)系的實(shí)際需要，使得銀行和地方政府之間的關(guān)系空前火熱。2009年以來(lái)，越來(lái)越多的銀行采用和地方政府簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議對(duì)地方政府項(xiàng)目集中授信，在一些地方，銀行和政府合作的大戲你方唱罷我登場(chǎng)：以重慶市為例，今年以來(lái)已經(jīng)先后有工行、建行、深發(fā)展以及農(nóng)發(fā)行等多家銀行和重慶簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議并給予重慶市超過6000億元的授信額度。公開資料顯示，重慶市2009年確定的重點(diǎn)建設(shè)項(xiàng)目共計(jì)100項(xiàng)，項(xiàng)目總投資3562億元，今年計(jì)劃投資為500億元，其中85%資金籌措重任要由八大投資集團(tuán)來(lái)完成。

　　 風(fēng)控之惑

　　“銀行對(duì)政府投融資平臺(tái)很矛盾，既愛又怕。”徽商銀行一位部門負(fù)責(zé)人向記者表示。雖然銀行對(duì)地方政府項(xiàng)目總體上比較信任，但在做具體業(yè)務(wù)時(shí)還是心存憂慮。而按照目前銀行和政府之間的合作模式，無(wú)論是在貸前審查環(huán)節(jié)、貸款發(fā)放環(huán)節(jié)、還是貸后管理環(huán)節(jié)，銀行和政府投融資平臺(tái)做業(yè)務(wù)都和現(xiàn)有的銀行業(yè)務(wù)操作和貸后管理模式有所不同。

　　“理論上講，無(wú)論是針對(duì)什么樣的平臺(tái)，銀行在做貸前審查時(shí)程序都應(yīng)該是一致的，即對(duì)借款人的信用進(jìn)行整體審查。”但事實(shí)上，對(duì)政府投融資平臺(tái)的貸前審查跟其他項(xiàng)目有所區(qū)別。這位人士告訴記者，由于政府投融資平臺(tái)通過信托、銀行等渠道融得的資金主要用于市政建設(shè)等基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域，周期較長(zhǎng)、而其短期經(jīng)濟(jì)效益和收益無(wú)法進(jìn)行準(zhǔn)確測(cè)算，這就給銀行做貸前評(píng)估帶來(lái)了一定的難度。“銀行更主要是關(guān)注地方政府的整體償付能力，判斷標(biāo)準(zhǔn)即地方財(cái)政收入狀況，有的時(shí)候并不看項(xiàng)目本身。”

　　受國(guó)際金融危機(jī)的影響，地方政府財(cái)政收入下降趨勢(shì)明顯，以重慶市為例，根據(jù)重慶市常務(wù)副市長(zhǎng)黃奇帆公開透露，今年重慶市僅市級(jí)財(cái)政就將增支60億元，減收25億元。與財(cái)政收入狀況形成對(duì)比的是，今年前幾個(gè)月重慶市八大融資平臺(tái)吸納了大量的信貸資金，并由此導(dǎo)致重慶信貸余額激增，今年1—5月，重慶市貸款余額達(dá)7800億元，在全國(guó)31個(gè)省市中重慶貸款余額增長(zhǎng)排列第一，跟去年同期相比，增幅達(dá)到了40%。“在目前經(jīng)濟(jì)回暖尚不確定的情況下，一旦宏觀經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)反復(fù)，地方財(cái)政必將遭受沉重打擊，這些有政府背景和財(cái)政擔(dān)保投融資公司的貸款就將面臨巨大的風(fēng)險(xiǎn)。”李勇表示。

　　“在政府刺激經(jīng)濟(jì)的大背景下，銀行在某一試點(diǎn)上發(fā)放的貸款跟企業(yè)的實(shí)際用款需求不匹配的情況的確存在。”上述建行上海分行公司部人士表示。尤其是對(duì)于地方政府的投融資平臺(tái)，“這些融資平臺(tái)可以從不同的銀行獲得巨額貸款，與中小企業(yè)形成鮮明的對(duì)比，它們的貸款往往用不完。”這位人士告訴記者，由于銀行貸款是有成本的，因此這些融資平臺(tái)必然要為這些多余的資金尋找增值保值的途徑，“很難排除一部分資金流向了股市和樓市。”

　　信貸資金是否被挪作了他用？究竟有多大比例流向了股市和樓市？雖然關(guān)于這個(gè)問題的說(shuō)法很多，但這個(gè)問題目前仍是一個(gè)待解的命題。因?yàn)樵诂F(xiàn)行的貸后管理模式下，對(duì)于諸如政府投融資平臺(tái)這樣的大型企業(yè)集團(tuán)的資金運(yùn)用，銀行是存有盲點(diǎn)的，對(duì)于其貸后管理與其他生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)性企業(yè)也面臨截然不同的情況。

　　“銀行和地方政府融資平臺(tái)做業(yè)務(wù)是近幾年來(lái)出現(xiàn)的新命題，因此銀行也是摸著石頭過河。”山東省銀行業(yè)協(xié)會(huì)協(xié)調(diào)部一位負(fù)責(zé)人表示。與其他經(jīng)營(yíng)性企業(yè)貸款不同，政府融資平臺(tái)沒有經(jīng)營(yíng)主體，且其報(bào)表非常簡(jiǎn)單，信息含量很少，銀行很難根據(jù)這些信息判斷其經(jīng)營(yíng)狀況的好壞。

　　此外，一個(gè)政府投融資平臺(tái)往往同時(shí)跟多家銀行有業(yè)務(wù)往來(lái)，銀行之間缺乏溝通機(jī)制，因此不能全面對(duì)企業(yè)狀況進(jìn)行了解。“比如在工行取得一筆貸款之后再將其轉(zhuǎn)移到建行的賬戶上，工行就沒有辦法監(jiān)測(cè)這筆錢的去向了。”這位人士表示。

　　為了使各個(gè)銀行之間加強(qiáng)溝通和聯(lián)系，共同防范政府投融資平臺(tái)授信和業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，5月27日，山東省銀行業(yè)協(xié)會(huì)牽頭聯(lián)合山東省銀監(jiān)局組織21家商業(yè)銀行組成了“政府投融資平臺(tái)公司授信銀行俱樂部”并發(fā)布了合作公約。“建立這個(gè)平臺(tái)最大的設(shè)計(jì)就是希望解決信息不對(duì)稱問題，使得借款人與銀行之間，銀行與銀行之間，銀行與政府之間在同一個(gè)平臺(tái)上進(jìn)行信息溝通，對(duì)于借出來(lái)的錢怎么用，用在哪里，運(yùn)作的情況如何，隨時(shí)監(jiān)測(cè)。”山東省銀行業(yè)協(xié)會(huì)相關(guān)負(fù)責(zé)人表示。不過這位負(fù)責(zé)人表示雖然目前平臺(tái)建立起來(lái)了，規(guī)章制度也有了，但在實(shí)際操作中應(yīng)該怎么做，還需要不斷摸索，“這個(gè)過程不是短期的，可能要很多年。”

　　明禁“股權(quán)+回購(gòu)” 暗防地方債臺(tái)高筑

　　限制之舉對(duì)地方融資平臺(tái)影響最大，對(duì)于缺少資本金、不符合項(xiàng)目貸款規(guī)定、地方政府沒有投入的項(xiàng)目，融資會(huì)有較大的困難。對(duì)信托公司會(huì)有一定影響，但并不會(huì)很大，信托公司的主要業(yè)務(wù)還是放在債券、證券、房地產(chǎn)等領(lǐng)域

　　近期，一份意在規(guī)范信托公司固定資產(chǎn)股權(quán)投資的征求意見稿在信托業(yè)界廣泛研討。

　　據(jù)業(yè)內(nèi)人士透露，這項(xiàng)由銀監(jiān)會(huì)制定的政策中，信托資金或銀行理財(cái)資金通過信托渠道以“股權(quán)+回購(gòu)”模式進(jìn)入固定資產(chǎn)項(xiàng)目資本金的做法，擬被叫停。市場(chǎng)人士認(rèn)為，此規(guī)定是監(jiān)管層為了進(jìn)一步監(jiān)控項(xiàng)目資本金的資金來(lái)源，以防范經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。

　　繞過監(jiān)管

　　上半年，4萬(wàn)億元經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃的逐步落實(shí)，促成了信托公司的固定資產(chǎn)股權(quán)投資業(yè)務(wù)。大大小小的信托公司都不閑著，紛紛跑到全國(guó)各地尋求與地方政府基建項(xiàng)目的合作。

　　他們的一般做法是，信托公司設(shè)計(jì)產(chǎn)品，地方城商行發(fā)行，資金募集后交付地方政府旗下的平臺(tái)公司開發(fā)當(dāng)?shù)鼗?xiàng)目。所謂的“股權(quán)+回購(gòu)”的模式，是指信托計(jì)劃以持股方式投資某公司，約定股權(quán)持有期限和相應(yīng)的回報(bào)率，到期后由融資方回購(gòu)股權(quán)。因?yàn)樽叩氖?ldquo;股權(quán)投資”的路線，免去了復(fù)雜的借貸、審批程序，規(guī)避了監(jiān)管層對(duì)貸款項(xiàng)目的嚴(yán)格審核。不過，如果產(chǎn)品到期時(shí)政府還不起錢，投資者將成為最大的受害者。

　　中誠(chéng)信托一位業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人表示，這種模式實(shí)際上就是“準(zhǔn)債權(quán)”投資，也就是“準(zhǔn)地方債”信托計(jì)劃的升級(jí)版，是通過對(duì)地方政府平臺(tái)公司進(jìn)行融資貸款的做法。

　　業(yè)內(nèi)人士告訴記者，一個(gè)固定資產(chǎn)項(xiàng)目通常需要35%左右的資本金。由于一些地方政府財(cái)力不強(qiáng)，便通過與信托公司合作募集資本金。

　　上述業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人指出，銀監(jiān)會(huì)擬叫停的是表面上以“股權(quán)+回購(gòu)”模式出現(xiàn)、本質(zhì)上為“準(zhǔn)債權(quán)”的項(xiàng)目融資業(yè)務(wù)。

　　“監(jiān)管部門意在阻止一些地方政府平臺(tái)公司的融資行為。現(xiàn)在很多政府平臺(tái)公司手里資金不足，借道信托公司變相融資。”用益信托工作室分析師李旸說(shuō)。

　　為控風(fēng)險(xiǎn)

　　“今年上半年發(fā)行的股權(quán)投資類產(chǎn)品有60款左右，涉及的資金在200億-300億元。”普益財(cái)富銀行理財(cái)產(chǎn)品研究員張星分析，今年上半年，銀信合作理財(cái)產(chǎn)品中“股權(quán)+回購(gòu)”式產(chǎn)品數(shù)量并不多，但由于每款募集的資金大多在幾十億元以上，投資者購(gòu)買不當(dāng)?shù)脑?，將面臨較高風(fēng)險(xiǎn)。

　　“一般來(lái)說(shuō)，地方政府的財(cái)力為一款產(chǎn)品的回購(gòu)資金進(jìn)行信用擔(dān)保，違約風(fēng)險(xiǎn)很小。但一些地方跟多家信托公司合作推出融資項(xiàng)目，資金超過政府財(cái)力的幾倍或更高，那償還風(fēng)險(xiǎn)就高多了。”上海社科院理財(cái)評(píng)價(jià)與設(shè)計(jì)中心研究員袁志冰對(duì)記者表示。

　　“如果政府無(wú)力還錢，還是有應(yīng)對(duì)方法的。銀行可以通過延長(zhǎng)產(chǎn)品期限或滾動(dòng)發(fā)售來(lái)緩解償還壓力。銀監(jiān)會(huì)此次這么規(guī)定，顯然是讓大家斷了這種念頭。”袁志冰說(shuō)。

　　影響有限

　　此次新規(guī)，對(duì)銀行理財(cái)產(chǎn)品和信托產(chǎn)品影響幾何？

　　“監(jiān)管部門一系列政策出臺(tái)后，不論是銀行還是信托理財(cái)產(chǎn)品，都在進(jìn)入一個(gè)調(diào)整階段。”袁志冰表示。

　　“限制之舉對(duì)地方融資平臺(tái)影響最大，對(duì)于缺少資本金、不符合項(xiàng)目貸款規(guī)定、地方政府沒有投入的項(xiàng)目，融資會(huì)有較大的困難。”中誠(chéng)信托上述人士表示。

　　同時(shí)，該人士認(rèn)為，該政策對(duì)信托公司會(huì)有一定影響，但并不會(huì)很大。“不規(guī)范的信托產(chǎn)品占比并不大。今年年初，信托公司在做固定資產(chǎn)股權(quán)投資業(yè)務(wù)時(shí)，都很清楚這只是階段性的，信托公司的主要業(yè)務(wù)還是放在債券、證券、房地產(chǎn)等領(lǐng)域。”