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公司財務(wù)治理問題及對策

來源: 張傳武 編輯: 2008/05/22 14:40:38  字體:

  一、我國公司財務(wù)治理存在的問題

  公司財務(wù)治理是基于財務(wù)收支管理、財務(wù)剩余索取、財務(wù)監(jiān)督以及財務(wù)人員配置等結(jié)構(gòu)性問題的制度安排,是現(xiàn)代企業(yè)所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)相分離的產(chǎn)物,其要求對企業(yè)財權(quán)進行合理配置,強調(diào)利益相關(guān)者共同治理,并形成有效的財務(wù)激勵與約束機制,實現(xiàn)多層次財務(wù)決策科學(xué)化等一系列程序、制度和行為設(shè)計與規(guī)范。由于我國經(jīng)濟正處于轉(zhuǎn)型時期,不少上市公司由國有企業(yè)改制發(fā)展而來,公司財務(wù)治理尚不完善。第一,部分上市公司“一股獨大”,缺乏多元化股權(quán)有效制衡機制。由于我國資本市場是在公有制下產(chǎn)生的,國家擁有高度集中的股權(quán),是公司最大的控股股東,這容易使董事會受大股東委派的董事控制,造成董事會結(jié)構(gòu)不健全、公司財務(wù)治理制衡功能失效、“內(nèi)部人控制”現(xiàn)象嚴重。大股東利用財務(wù)杠桿在損害中小股東利益的基礎(chǔ)上增加自身財富,同時在享有公司重大決策權(quán)的同時并不承擔(dān)公司的全部風(fēng)險,而是把剩余風(fēng)險轉(zhuǎn)嫁給債權(quán)人,從而忽視和侵犯了債權(quán)人利益。第二,國有控股公司行政干預(yù)過度。我國部分上市公司是由原國有企業(yè)或受政府部門控制的實體重組改制而來,受國有股東代表“缺位”和過度行政干預(yù)因素影響,公司財務(wù)運行機制和運作方式并未發(fā)生根本性改善,表現(xiàn)在分別由國家有關(guān)行政部門等行使與國有股權(quán)密切相關(guān)的投資、經(jīng)營、組織人事、利潤分配等重大決策權(quán)。這些現(xiàn)象將在一定時期內(nèi)存在,并對公司獨立進行財務(wù)治理產(chǎn)生影響。第三,控股股東違規(guī)控制上市公司財務(wù)。不少上市公司與母公司僅在名義上分開,上市公司所有重大決策權(quán)特別是財權(quán)均牢固受母公司控制,部分控股公司董事長或總經(jīng)理兼任上市公司董事長或總經(jīng)理,或由控股公司指派上市公司財務(wù)總監(jiān)。控股母公司憑借其對上市公司的控制,將上市公司的資金、利潤等轉(zhuǎn)移至控股公司或下屬企業(yè),造成上市公司財務(wù)治理失效。第四,債權(quán)人在公司財務(wù)治理方面的積極作用未得到充分體現(xiàn)。債權(quán)人特別是主要債權(quán)人必須享有企業(yè)財務(wù)治理權(quán),這有利于形成資金良性循環(huán),但現(xiàn)實中債權(quán)人在公司財務(wù)治理中卻未發(fā)揮有效作用。債權(quán)人在企業(yè)破產(chǎn)清算時享有優(yōu)先受償權(quán),但并不意味著債權(quán)人一旦將資金借給企業(yè)就可以放手不管。如果企業(yè)將債權(quán)人借人的資金投入到比債權(quán)人預(yù)計風(fēng)險高的項目,若投資成功,企業(yè)可獲得超額利潤,但投資項目的額外風(fēng)險并不能給債權(quán)人帶來任何收益,債權(quán)人只能獲得預(yù)先約定的利息與本金,這顯然違背了公平原則。第五,虛擬財務(wù)利潤,會計信息披露失真。會計信息披露是廣大利益相關(guān)者了解公司情況,進行投資決策的重要依據(jù),完善的會計信息披露制度可以滿足投資者對經(jīng)營者的有效監(jiān)管。上市公司為謀取不正當(dāng)利益,往往通過內(nèi)幕交易牟取非法利益,非公平關(guān)聯(lián)交易、違規(guī)擔(dān)保、互?,F(xiàn)象普遍;大股東為侵占上市公司利益、掩蓋真實經(jīng)營狀況而做假賬,或以公司機密等為借口進行不充分的信息披露,使公司股票價格嚴重背離企業(yè)實際價值。第六,缺少職業(yè)經(jīng)理人。職業(yè)經(jīng)理人是企業(yè)管理的專家,特別是CEO和CFO應(yīng)具有豐富的企業(yè)管理知識和經(jīng)驗。而我國上市公司的總經(jīng)理、財務(wù)總監(jiān)或總會計師多在計劃經(jīng)濟體制人事錄用方式下產(chǎn)生,或由原合伙企業(yè)的合伙人充任(如部分民營企業(yè)),甚至是控股股東或母公司高管人員的直系親屬等,而真正有能力、專業(yè)的職業(yè)經(jīng)理人才往往不能進入上市公司的最高管理層。第七,企業(yè)缺乏風(fēng)險管理。一是對風(fēng)險管理認識不全面,風(fēng)險管理觀念淡薄,表現(xiàn)為重經(jīng)營輕管理,導(dǎo)致企業(yè)風(fēng)險管理基礎(chǔ)工作薄弱;二是風(fēng)險管理程序不科學(xué),風(fēng)險責(zé)任不明確,公司權(quán)力機構(gòu)間缺乏有效制衡,缺乏系統(tǒng)化、科學(xué)化的風(fēng)險管理制度,風(fēng)險管理手段簡單,制度得不到真正或有效地執(zhí)行;三是缺乏風(fēng)險管理統(tǒng)一控制標(biāo)準(zhǔn)、資源調(diào)劑和資本核算機制,導(dǎo)致風(fēng)險信息得不到有效利用;四是缺少健全的風(fēng)險管理組織機構(gòu),管理過程中監(jiān)管缺失,企業(yè)風(fēng)險管理過程中缺乏有效的激勵或嚴格的懲罰;五是風(fēng)險管理理論研究與應(yīng)用相對滯后;六是風(fēng)險管理專業(yè)人才缺乏,風(fēng)險管理職能得不到有效發(fā)揮,致使企業(yè)遭受經(jīng)濟損失或增加風(fēng)險成本。

  二、完善我國公司財務(wù)治理的對策

 ?。ㄒ唬┣逦缍ㄘ攧?wù)主體,完善股權(quán)結(jié)構(gòu)公司財務(wù)治理是現(xiàn)代企業(yè)制度的核心,完善公司財務(wù)治理是企業(yè)經(jīng)營、管理和規(guī)范運作的首要任務(wù)。企業(yè)應(yīng)按照《公司法》、《上市公司治理準(zhǔn)則》等健全股東大會、董事會、監(jiān)事會和總經(jīng)理班子等治理機構(gòu),制定和完善《公司章程》及相關(guān)的工作規(guī)則,使其各司其職,建立良好的治理機制,實現(xiàn)財權(quán)合理配置并有效制衡。要完善公司財務(wù)治理必須清晰界定企業(yè)的財務(wù)主體。財務(wù)主體指獨立或相對獨立的經(jīng)濟利益集團,一般具有獨立的經(jīng)濟利益、獨立的經(jīng)營權(quán)和財權(quán)。要界定清晰的財務(wù)主體必須做到以下兩方面:一是政企分開。政府是整個市場經(jīng)濟的管理者,它通過宏觀調(diào)控手段,按照社會福利最大化原則來推進整個經(jīng)濟的平衡有序運行。二是積極推進股權(quán)主體多元化,加強國有企業(yè)產(chǎn)權(quán)制度改革。產(chǎn)權(quán)制度是一種確認和保障財產(chǎn)持有人權(quán)益的一系列契約,直接關(guān)系到當(dāng)事人的財務(wù)行為。當(dāng)產(chǎn)權(quán)規(guī)則發(fā)生改變時,財務(wù)行為、收入分配形式、資源配置格局等也會因此改變。對上市公司而言,產(chǎn)權(quán)改革就是合理配置股權(quán)結(jié)構(gòu)的過程。完善上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)既要保證出資人到位,又要保持公司經(jīng)營的獨立性;既要實現(xiàn)全體股東利益,又要防止控股股東的不當(dāng)干預(yù),避免“內(nèi)部人控制”、大股東損害小股東利益??梢砸霊?zhàn)略或機構(gòu)投資者,促進股權(quán)主體多元化,優(yōu)化資本結(jié)構(gòu),發(fā)揮其在公司治理中的積極作用。只有股權(quán)結(jié)構(gòu)真正實現(xiàn)投資主體多元化,股權(quán)過于集中和流通股過于分散的現(xiàn)象才能得到有效緩解。研究表明,公司法人持股比例上升不僅會直接對公司價值產(chǎn)生積極作用,同時還可以促使公司治理狀況改進,降低代理成本。公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的變化將對公司價值產(chǎn)生深遠影響。

 ?。ǘ┛茖W(xué)配置企業(yè)財權(quán),促進利益相關(guān)者價值最大化傳統(tǒng)觀點認為,公司財務(wù)治理主要是股東和經(jīng)營者的內(nèi)部財權(quán)配置。但隨著利益相關(guān)者共同治理的公司治理理論的發(fā)展,企業(yè)被認為是一個專用性投資的資產(chǎn)和人員相機治理的集合,公司財務(wù)治理中的財權(quán)配置不僅僅是股東和經(jīng)營者的內(nèi)部財權(quán)配置,其擴展到包括所有利益相關(guān)者在內(nèi)的、為保證實現(xiàn)利益相關(guān)者價值最大化的財權(quán)配置的相機治理機制。良好的相機治理機制應(yīng)包括:(1)出資者的財務(wù)治理。當(dāng)企業(yè)出現(xiàn)經(jīng)營危機或經(jīng)理層產(chǎn)生侵害出資者利益的行為時,公司股東可通過監(jiān)事會加以制止、通過股東會更換管理層,轉(zhuǎn)移股權(quán)或拋售股票退出企業(yè)的方式,實現(xiàn)財權(quán)配置與財務(wù)治理的主導(dǎo)作用。(2)債權(quán)人的財務(wù)治理。債權(quán)人可對企業(yè)財務(wù)建立事前、事中和事后監(jiān)督的相機治理機制。即事前與企業(yè)簽訂約束性條款,消除企業(yè)逆向選擇行為;事中通過中介機構(gòu)等進行監(jiān)督,防范經(jīng)營管理的高風(fēng)險行為;事后通過破產(chǎn)法庭及接管市場來更換管理層或進行財務(wù)和解及清算重組等監(jiān)督,以確保債權(quán)人利益。(3)政府的財務(wù)治理。政府一般通過立法等方式對公司財務(wù)行為進行監(jiān)督和約束,如制定會計法規(guī)、準(zhǔn)則及財務(wù)制度等,加強上市資格審查、增強公司信息披露、加大對違規(guī)行為的懲罰等。政府還直接參與對公司的稅務(wù)檢查、工商檢查以及委托市場監(jiān)管機構(gòu)、中介機構(gòu)對公司的行為進行監(jiān)督等,以督促公司完善財務(wù)治理。(4)員工的財務(wù)治理。員工可通過建立員工董事制度和廣大員工積極參與的企業(yè)文化控制機制影響財務(wù)決策權(quán)。當(dāng)企業(yè)經(jīng)營業(yè)績下降或經(jīng)營者發(fā)生損害企業(yè)利益行為時,員工可采取一定措施,如要求董事會更換經(jīng)理、修訂財務(wù)預(yù)算、監(jiān)督和罷免劣跡經(jīng)理人員等,以保證公司穩(wěn)定發(fā)展并維護自身的合法權(quán)益。(5)其他利益相關(guān)者的財務(wù)治理。其他利益相關(guān)者,如顧客、合作者和社區(qū)等的財務(wù)治理主要是通過財務(wù)監(jiān)控權(quán)的市場分享體系等外部市場來實現(xiàn),顧客拒絕購買公司產(chǎn)品,合作者中止進一步合作,社區(qū)通過法律提出環(huán)保要求等,均可以對公司財務(wù)治理和企業(yè)的發(fā)展產(chǎn)生影響。

 ?。ㄈ?gòu)建有效的財務(wù)激勵與約束機制,提高職業(yè)經(jīng)理人管理水平建立科學(xué)合理的激勵與約束機制是公司財務(wù)治理的重要內(nèi)容。公司財務(wù)有效激勵的核心是使經(jīng)營者對個人效用的追求轉(zhuǎn)化為對企業(yè)最大化利潤的追求。(1)建立財務(wù)評價機制,促進對公司高管人員的激勵。公司可以在董事會下設(shè)立由獨立董事組成的報酬委員會,該委員會可就管理高層尤其是總經(jīng)理的年薪、激勵酬金、期權(quán)計劃、績效衡量等細節(jié)制定方案,及時披露并認真執(zhí)行對經(jīng)營者的財務(wù)評價。激勵機制不僅要適應(yīng)公司當(dāng)年經(jīng)濟增加值的增長,還要充分考慮激勵結(jié)構(gòu)的合理化,使經(jīng)營者和所有者利益相統(tǒng)一,成為合作的利益共同體。(2)完善公司高管人員特別是CFO的產(chǎn)生機制。我國不少公司經(jīng)理人員仍在計劃經(jīng)濟體制的人事錄用方式下產(chǎn)生,強調(diào)政治忠誠度和群眾關(guān)系的考察,很少把經(jīng)營能力等作為首要的考察因素。目前,部分國有企業(yè)開始探索黨管干部原則與企業(yè)經(jīng)營者配置市場化相結(jié)合的用人途徑,加快了用人制度改革。這種方式可以促使高級管理者在經(jīng)營過程中把本人聲譽、利益與企業(yè)的經(jīng)營狀況和前景緊密聯(lián)系起來,做到自我和制度雙向約束,使管理者才能和企業(yè)人力資源得到充分利用。(3)構(gòu)建競爭性經(jīng)理人才市場。我國目前嚴重缺乏職業(yè)經(jīng)理人市場制約機制。構(gòu)建競爭性經(jīng)理人才市場需改變現(xiàn)存的經(jīng)理人員行政任命體制。若企業(yè)經(jīng)理人員因決策失誤或惡意損害企業(yè)利益被撤職且該信息被披露,該經(jīng)理人必將受到經(jīng)理人才市場約束,從而促使其努力經(jīng)營企業(yè)。只有建立有效的激勵與約束機制,才能不斷挖掘經(jīng)營者潛力,促使其作出正確的經(jīng)營決策,保證企業(yè)在瞬息萬變的市場中不斷發(fā)展。

 ?。ㄋ模I造良好的控制環(huán)境,加強企業(yè)財務(wù)控制 健全公司財務(wù)治理需要營造良好的財務(wù)控制環(huán)境。(1)規(guī)范證券市場并發(fā)揮其有效的制約作用。財務(wù)治理的有效性很大程度上取決于證券市場的有效性。有效的證券市場不僅能緩解信息不對稱問題,還可強化對經(jīng)理人員的約束作用。通過完善證券市場可以加強信息披露、制約“內(nèi)部人控制”、約束財務(wù)經(jīng)理人的違規(guī)操作、降低“道德風(fēng)險”、提高公司財務(wù)治理效率,有效促進企業(yè)加強財務(wù)控制。(2)加強財務(wù)治理授權(quán)控制,強化企業(yè)財務(wù)監(jiān)控。有效的財務(wù)控制應(yīng)是以預(yù)算控制為前提,以授權(quán)控制為主要特征的公司財務(wù)治理權(quán)利配置的基礎(chǔ)。財務(wù)控制應(yīng)以制度控制為基礎(chǔ),以市場約束為調(diào)節(jié)手段,通過建立企業(yè)理財文化來控制企業(yè)價值觀念、行為規(guī)范及獎懲規(guī)則等。(3)營造良好的公司治理環(huán)境。主要包括公司權(quán)力機構(gòu)權(quán)利有效制衡,企業(yè)資源合理利用,企業(yè)內(nèi)部控制科學(xué),生產(chǎn)經(jīng)營效率高等。(4)強化預(yù)算管理。全面實現(xiàn)財務(wù)預(yù)算管理是企業(yè)實現(xiàn)財務(wù)治理目標(biāo)的有力保證,要加強預(yù)算研究與編制、預(yù)算決策、預(yù)算調(diào)整和預(yù)算執(zhí)行等環(huán)節(jié),強化財務(wù)綜合分析,促進增收節(jié)支,提升企業(yè)內(nèi)部財務(wù)控制效力。(5)健全多元化財務(wù)監(jiān)督系統(tǒng)。建立企業(yè)內(nèi)外部多元化監(jiān)督是保證公司財務(wù)治理有效運轉(zhuǎn)的重要措施。充分發(fā)揮國家審計和社會中介機構(gòu)監(jiān)督、加強信息披露,是現(xiàn)代企業(yè)制度實施的有效保障;加強群眾民主和社會輿論監(jiān)督,可以促使企業(yè)正確履行責(zé)任和義務(wù),強化劣跡經(jīng)理人的市場禁入。

  (五)加強企業(yè)風(fēng)險管理,提高風(fēng)險識別和應(yīng)對水平國有企業(yè)特別是上市公司應(yīng)加強對高管人員進行風(fēng)險管理培訓(xùn),提高其風(fēng)險識別及應(yīng)急處理能力;運用《企業(yè)風(fēng)險管理——總體框架》進行企業(yè)風(fēng)險管理,加強事項識別、風(fēng)險評估、風(fēng)險反應(yīng)及信息溝通與監(jiān)控,增強對風(fēng)險特別是對公司高管層的道德風(fēng)險、執(zhí)行風(fēng)險、市場預(yù)測風(fēng)險等的防范能力,把風(fēng)險損失降到最低。通過防范或分散公司財務(wù)和經(jīng)營風(fēng)險,可以不斷完善公司財務(wù)治理,進一步改善企業(yè)經(jīng)營與管理,促進企業(yè)健康良性發(fā)展。

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