一、以凈收益為基礎(chǔ)的業(yè)績衡量標準

　　當(dāng)前，大多數(shù)企業(yè)的業(yè)績衡量標準都是凈收益（包括每股收益、凈資產(chǎn)收益率和總資產(chǎn)回報率等）或凈收益加股價指標。這種標準不僅會刺激操縱凈收益的動機，而且無法避免其本身的諸多缺陷，這很大程度上緣于并非為衡量價值或業(yè)績而設(shè)計的會計體系。

　?、賰羰找鎸芾碚弋?dāng)期努力所帶來的經(jīng)營成果的反映是滯后的，這主要緣于收入的實現(xiàn)原則、費用的配比原則。如當(dāng)期購貨未出售，期末升值并不確認持產(chǎn)收益；當(dāng)期廣告性支出、資本性支出、研究開發(fā)性支出等能否帶來回報，往往需要經(jīng)過很多年才能知曉，導(dǎo)致當(dāng)期經(jīng)營活動帶來的經(jīng)營成果被滯后反映，甚至被遺漏。

　　②將報酬建立在凈收益基礎(chǔ)上，管理者更有可能選擇將報告收益從未來期間轉(zhuǎn)至當(dāng)期的會計程序。從機會主義觀角度來看，任何人都追求個人效用最大化，管理者也不例外，如果他們的報酬建立在凈收益基礎(chǔ)上，他們就會為盡量提高凈收益增加當(dāng)期報酬，而采取有損企業(yè)長遠利益的盈利增長策略。這種以犧牲長遠利益為代價的短期行為包括推遲維修支出、過渡削減研究開發(fā)性支出、提前處置設(shè)備以實現(xiàn)利得、減少員工培訓(xùn)等，更有甚者違反相關(guān)法律、準則和制度的規(guī)定，操縱賬面利潤。管理者作為代理人并不以股東價值最大化為經(jīng)營目標，而是片面追求會計利潤的最大化以實現(xiàn)自身效用的最大化，這一目標的偏離無疑會使代理成本急劇上升，股東財富隨之下降。

　?、垭m然財務(wù)會計反映了借貸成本，但卻根本沒有體現(xiàn)股東要求的最低風(fēng)險回報率，其結(jié)果是高估會計凈收益，導(dǎo)致經(jīng)常出現(xiàn)其實并未滿足最低風(fēng)險回報的情況，把股東財富浪費在低效率生產(chǎn)能力的擴張上。財務(wù)會計對股東權(quán)益資金成本的低估，恰恰解釋了我國很多國有企業(yè)仍在成熟乃至夕陽產(chǎn)業(yè)上重復(fù)投資的現(xiàn)象，因為這雖不能給股東帶來最低風(fēng)險回報，但卻能提高利潤并增加管理者的報酬，這種再投資風(fēng)險是管理者以非經(jīng)濟的擴張形式浪費自由現(xiàn)金流量。有些企業(yè)意識到了股權(quán)資本會產(chǎn)生成本，進而將報酬與凈資產(chǎn)收益率相聯(lián)系來消除再投資風(fēng)險，但這同樣是錯誤的，因為管理者能找到其他方法，如多發(fā)行債券和回購股票大幅度提高凈資產(chǎn)收益率，但這種改善有損害股東利益之嫌。

　?、茉趦羰找媾c報酬的相關(guān)性分析中，眾多實證研究顯示能用凈收益解釋的不到4%，凈收益與報酬之間的相關(guān)性很低，凈收益只是眾多解釋變量中的微弱因素，占相當(dāng)比重的影響業(yè)績與報酬相關(guān)性的還有其他因素，如企業(yè)所處的生命周期、企業(yè)規(guī)模、經(jīng)濟事件和噪聲交易等。對于處于創(chuàng)業(yè)階段的企業(yè)，收益對管理者努力成果的反映能力較強，相關(guān)性較低。企業(yè)規(guī)模越大，相關(guān)性越低。經(jīng)濟事件和噪聲交易干擾越大，相關(guān)性越低。

　　二、以凈收益和股價為基礎(chǔ)的業(yè)績衡量標準

　　因為僅以凈收益為基礎(chǔ)的業(yè)績衡量標準存在上述不足，進而出現(xiàn)了將凈收益和股價共同作為業(yè)績衡量標準。管理者的報酬由三部分構(gòu)成：年薪、現(xiàn)金獎勵和股票獎勵。在以凈收益為基礎(chǔ)發(fā)放年薪和現(xiàn)金獎勵的同時，給予管理者一定數(shù)量的股票期權(quán)，將管理者的當(dāng)期利益與企業(yè)的長遠利益結(jié)合起來。

　　以股價為業(yè)績衡量標準能發(fā)揮如下優(yōu)勢：

　?、僭谟行袌錾?，證券價格能迅速地恰當(dāng)反映所有為公眾所知的信息，以股價為業(yè)績衡量標準能在一定程度上反映管理者的努力成果，股價與管理者的努力程度是正相關(guān)的。

　?、谝话愕墓善逼跈?quán)具有長期激勵作用，使管理者的決策視野變寬。管理者成為股票持有者后，其目標與股東價值最大化的目標趨于一致。

　　當(dāng)然也存在不足：

　?、僖怨蓛r為業(yè)績衡量標準的有效性取決于資本市場的有效性，證券價格越能迅速地恰當(dāng)反映所有為公眾所知的信息，資本市場越有效。但到目前為止還不存在強式有效的資本市場，即使最發(fā)達的美國資本市場，也只是半強有效，因此不能過分依賴股價作為業(yè)績衡量標準。依賴程度取決于資本市場的有效程度，況且各國資本市場的有效程度既是動態(tài)的，又難免存在主觀判斷。

　　②因股價易受經(jīng)濟事件和噪聲交易的影響，如果干擾因素太多，業(yè)績與股價的相關(guān)性也就較差，既增加了不可控因素和管理風(fēng)險，又可能因風(fēng)險過大導(dǎo)致功能失調(diào)，使管理者決策視野變窄，從而采取以犧牲長遠利益為代價的短期行為，甚至?xí)a(chǎn)生新的道德風(fēng)險。

　?、矍‘?dāng)反映股票期權(quán)價值，是以股價為業(yè)績衡量標準的關(guān)鍵，目前股票期權(quán)價值的確定還存在爭議，影響了這一標準的有效性。

　　將凈收益和股價共同作為業(yè)績衡量標準，可以取長補短，企業(yè)通過調(diào)整兩者之間的相對比例控制管理者決策視野的廣狹。因為凈收益對經(jīng)濟事件和噪聲交易相對較不敏感，將凈收益和股價一起包含在契約中，要比僅包含股價更為有效。按照布什曼、英杰基克、基姆和薩、費爾薩姆和謝的分析結(jié)果，最理想的報酬契約是將凈收益和股價共同作為業(yè)績衡量標準。

　　三、以經(jīng)濟附加值為基礎(chǔ)的業(yè)績衡量標準

　　經(jīng)濟附加值（EVA）作為一個業(yè)績評價的新理念，是稅后凈收益與資本成本的差額，是一種經(jīng)濟利潤。首先，通過EVA衡量系統(tǒng)，對會計準則進行一些調(diào)整，以使稅后凈收益建立在經(jīng)濟利潤的基礎(chǔ)上。其次，EVA包括對所有資金（股本和債務(wù)）的機會成本的明確扣除，資本成本概念使股東和管理者把錯誤的擴張和兼并視為不經(jīng)濟。EVA是由股東所定義的盈利水平，如果EVA為10%，即表示稅后凈收益超過資本成本的10%.這一業(yè)績評價體系從盈利性和經(jīng)營效率兩方面指導(dǎo)企業(yè)不僅要增加利潤，還要提高資本使用效率。所以，EVA是經(jīng)濟利潤，而非傳統(tǒng)的會計利潤。

　　它的明顯優(yōu)勢體現(xiàn)在：

　?、偬岣吡巳谫Y效率，維護了股東權(quán)益。

　　②成熟的企業(yè)往往能產(chǎn)生顯著的現(xiàn)金流量，但多趨向于持有或以過度投資或業(yè)務(wù)多元化的方式浪費掉。運用EVA可以在一定程度上減少企業(yè)固有的對任何業(yè)務(wù)、項目和收購進行投資的沖動，盡管它們可能會有盈利，但不足以償付其資本成本。

　?、圻M行適當(dāng)會計調(diào)整的EVA與超出投入資本股東價值的溢出有著強統(tǒng)計相關(guān)性，后者正是股東價值管理的目標。

　?、蹺VA的適用范圍廣，上市公司、非上市公司以及政府機構(gòu)等都可以采用，股東價值最大化的財務(wù)管理目標僅定位于上市公司，而我國大量存在的是非上市公司，即使是上市公司，股票價值也要受多種因素的影響，并不總能準確反映企業(yè)的業(yè)績和股東財富。

　　⑤建立在EVA基礎(chǔ)上的激勵制度使所有者和經(jīng)營者的利益取向趨于一致，對經(jīng)營者的獎勵是其為所有者創(chuàng)造的增量價值的一部分，使其像所有者一樣思考和行動，能在很大程度上減少因委托-代理關(guān)系而產(chǎn)生的道德風(fēng)險和逆向選擇，最終降低全社會的管理成本，對組織行為也將產(chǎn)生積極影響。

　　EVA也存在局限性：

　?、偃匀换跁嫻烙嬛地攧?wù)導(dǎo)向，應(yīng)用程序比較復(fù)雜，無法適應(yīng)迅速變化的內(nèi)外部環(huán)境，計算結(jié)果對資本成本高度敏感，而資本成本的確定又依賴于歷史數(shù)據(jù)的過去導(dǎo)向。

　　②對會計處理的調(diào)整限制了其對企業(yè)外部信息使用者的效用，到底應(yīng)調(diào)整到怎樣的程度，存在很大的空間。

　　③EVA采用了絕對數(shù)值，不能消除規(guī)模差異，即不同規(guī)模的企業(yè)，EVA不可比。

　　四、其他業(yè)績衡量標準

　　1.以凈現(xiàn)金流量作為業(yè)績衡量指標?，F(xiàn)金流量固然與價值聯(lián)系最為緊密，是評價項目或投資的良好指標，但它不是一個用于日常管理的好的績效指標，因為：

　?、僭谕顿Y初期，現(xiàn)金流量往往是負的，犧牲短期現(xiàn)金流量，追求高投資回報有利于增加股東價值，但卻無法判斷管理者的當(dāng)期業(yè)績。

　?、谟休^高的現(xiàn)金流量并不一定代表良好業(yè)績，可能是缺乏良好的投資機會，或采取了過于保守的投資決策。

　　2.以企業(yè)的市場增加值（MVA）作為業(yè)績衡量指標。MVA是股票市值與累計資本投入之間的差額，反映了資本市場對企業(yè)未來盈利能力的預(yù)期。在金額上，MVA＝未來EVA的現(xiàn)值。

　　如果某企業(yè)的EVA為0，利潤剛好等于投資者期望收益的“保本”狀態(tài)，那么企業(yè)的MVA也將為0.如果未來的EVA增加，則市場預(yù)期的MVA也會上升，反之亦然。只有努力實現(xiàn)EVA的持續(xù)增長，才能獲得MVA的持續(xù)增長。但MVA是基于股票價格對企業(yè)業(yè)績的評價，如前所述，其評價效果取決于市場的有效程度，這導(dǎo)致利用MVA評價上市公司的經(jīng)營績效存在較大偏差，應(yīng)用效果并不理想。