根據(jù)新的《股份有限公司會(huì)計(jì)制度》，從1998年起上市公司年報(bào)中必須編制“現(xiàn)金流量表”。筆者對(duì)如何分析我國(guó)上市公司的現(xiàn)金流量表談?wù)勛约旱目捶ā?nbsp;
　　
　　一、現(xiàn)金流量表分析的要點(diǎn) 
　　
　　作為對(duì)資產(chǎn)負(fù)債表和損益表的補(bǔ)充報(bào)表，現(xiàn)金流量表為上市公司的利害關(guān)系人提供了關(guān)于公司現(xiàn)金變動(dòng)情況的信息，有利于使用者對(duì)公司總體財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行客觀評(píng)價(jià)。在對(duì)公司進(jìn)行分析時(shí)，作為外部投資者可以通過現(xiàn)金流量表得到哪些最為有用的信息呢？筆者認(rèn)為，考慮到我國(guó)的實(shí)際情況，在分析上市公司現(xiàn)金流量表時(shí)，應(yīng)當(dāng)注意如下幾個(gè)要點(diǎn)： 
　　
　　1．經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量是現(xiàn)金流量分析的重點(diǎn)�，F(xiàn)金流量表準(zhǔn)則將公司的現(xiàn)金流量分為經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量、投資活動(dòng)現(xiàn)金流量和籌資活動(dòng)現(xiàn)金流量三類，在對(duì)現(xiàn)金流量信息進(jìn)行分析時(shí)，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量應(yīng)當(dāng)是重點(diǎn)，原因是經(jīng)營(yíng)活動(dòng)是公司一切活動(dòng)的核心和重點(diǎn)。一般地，公司的投資活動(dòng)和籌資活動(dòng)要為經(jīng)營(yíng)活動(dòng)服務(wù)，而且作為一個(gè)健康運(yùn)轉(zhuǎn)的企業(yè)，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)應(yīng)當(dāng)是現(xiàn)金流量的主要來源。 
　　
　　2．評(píng)價(jià)公司償債能力、利潤(rùn)質(zhì)量和投資價(jià)值是現(xiàn)金流量分析的主要作用�？紤]到我國(guó)的實(shí)際情況，投資者可著重從現(xiàn)金流量表中挖掘有關(guān)公司償債能力和利潤(rùn)質(zhì)量的信息，并利用現(xiàn)金流量對(duì)公司進(jìn)行估價(jià)。 
　　
　　3．對(duì)未來的預(yù)測(cè)比歷史分析更重要。盡管現(xiàn)金流量表提供了公司財(cái)務(wù)狀況變動(dòng)的動(dòng)態(tài)信息，但現(xiàn)金流量表畢竟提供的只是歷史信息，這只能代表公司的過去。而“買股票就是買未來”，運(yùn)用外推和經(jīng)驗(yàn)挖掘公司未來發(fā)展的信息比對(duì)公司歷史財(cái)務(wù)狀況的描述重要得多。 
　　
　　二、現(xiàn)金流量表分析的主要方法： 
　　
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　　總量分析是指對(duì)于現(xiàn)金凈流量或現(xiàn)金流量表中某一項(xiàng)進(jìn)行分析，通過分析經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量、銷售商品提供勞務(wù)收到現(xiàn)金等項(xiàng)目的環(huán)比或定基增長(zhǎng)情況可以了解這些項(xiàng)目的變化趨勢(shì)。 
　　
　�。ǘ�）結(jié)構(gòu)分析 
　　
　　現(xiàn)金流量結(jié)構(gòu)十分重要，因?yàn)橄嗤�的現(xiàn)金凈流量可能由于來源不同而意味著不同的財(cái)務(wù)狀況。 
　　
　　1．定性的結(jié)構(gòu)分析 
　　
　　企業(yè)（或產(chǎn)品）處于不同生命周期時(shí)，企業(yè)現(xiàn)金流量的典型結(jié)構(gòu)（表示每個(gè)時(shí)期不同現(xiàn)金流量“＋”“－”號(hào)的順序均為經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量、投資現(xiàn)金流量、籌資現(xiàn)金流量）： 

　　A．在產(chǎn)品初創(chuàng)期，由于產(chǎn)品還處在市場(chǎng)開拓階段，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量為負(fù)，而市場(chǎng)的開拓、生產(chǎn)能力的進(jìn)一步形成都需要追加投資，因此投資活動(dòng)現(xiàn)金流量為負(fù)，這時(shí)現(xiàn)金的來源是籌資。 
　　
　　B．在高速增長(zhǎng)期，產(chǎn)品銷售快速增長(zhǎng)，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量為正，同時(shí)，為擴(kuò)大市場(chǎng)份額，企業(yè)需要不斷地追加投資，投資現(xiàn)金流量依然為負(fù)，但是經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量很可能不足以滿足投資所需現(xiàn)金，因此籌資活動(dòng)現(xiàn)金流量可能繼續(xù)為正。 
　　
　　C．在產(chǎn)品成熟期，產(chǎn)品銷售穩(wěn)定，并進(jìn)人投資回收期，因此經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量和投資活動(dòng)現(xiàn)金流量均為正，由于現(xiàn)金被用來償還債務(wù)，籌資活動(dòng)現(xiàn)金流量為負(fù)。 
　　
　　D．進(jìn)人衰退期后，市場(chǎng)萎縮，銷售下降，企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量為負(fù)，企業(yè)大規(guī)模收回投資，并償還債務(wù)，因此企業(yè)投資活動(dòng)現(xiàn)金流量為正，籌資活動(dòng)現(xiàn)金流量為負(fù)。 
　　
　　2．定量的結(jié)構(gòu)分析 
　　
　　通過分析經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量、投資現(xiàn)金流量和籌資現(xiàn)金流量占現(xiàn)金凈流量的比率以及其各子項(xiàng)目所占比率，可以了解現(xiàn)金流量結(jié)構(gòu)，從而洞察企業(yè)的財(cái)務(wù)質(zhì)量和經(jīng)營(yíng)狀況，預(yù)測(cè)企業(yè)的發(fā)展前景。 
　　
　�。ㄈ�）跨表的比率分析 
　　
　　總量分析和結(jié)構(gòu)分析主要是利用現(xiàn)金流量表內(nèi)的信息，由于現(xiàn)金流量表是連接資產(chǎn)負(fù)債表和損益表的橋梁，也是對(duì)它們的重要補(bǔ)充，因此三個(gè)報(bào)表的結(jié)合使用能夠挖掘出更多、更重要的關(guān)于公司財(cái)務(wù)和經(jīng)營(yíng)狀況的信息。這種跨表的分析常常是通過計(jì)算一些比率來實(shí)現(xiàn)的，筆者推薦使用如下幾個(gè)現(xiàn)金流量表的分析比率： 
　　
　　1．支付能力指標(biāo) 
　　
　　　　　　　　　　　　經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量 
　　短期償債能力＝ ——————————
　　　　　　　　　　　　　流動(dòng)負(fù)債 
　
　　其值越大表明公司償還短期債務(wù)的能力越強(qiáng)。 

　　　　　　　　　　　　經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量 
　　長(zhǎng)期償債能力＝ ——————————
　　　　　　　　　　　　　總負(fù)債 

　　其值越大表明公司償債能力越強(qiáng)。 

　　　　　　　　　　　　經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量 
　　賺取利息倍數(shù)＝ ——————————
　　　　　　　　　　　支付利息所需現(xiàn)金 
　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　 
　　　　　　　　　　　　經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量 
　　賺取本息倍數(shù)＝ ————————————
　　　　　　　　　　　償付本息所需現(xiàn)金 

　　這兩個(gè)指標(biāo)值越大表明公司越有能力通過經(jīng)營(yíng)活動(dòng)獲得現(xiàn)金還本付息，而不用收回投資或借新債還舊債。 
　　
　　2．利潤(rùn)質(zhì)量指標(biāo) 
　　
　　銷售收現(xiàn)率＝ 銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金＋收到的租金＋主營(yíng)業(yè)務(wù)收人＋其他業(yè)務(wù)收入 
　　
　　一般地，其值越大表明公司銷售收現(xiàn)能力越強(qiáng)，銷售的質(zhì)量也越高。 
　　
　　經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量一利息支付營(yíng)業(yè)利潤(rùn) 
　　
　　現(xiàn)金含量＝ 營(yíng)業(yè)利潤(rùn)×（l－所得稅率） 
　　
　　若該值太小應(yīng)當(dāng)關(guān)注公司利潤(rùn)的真實(shí)性。但是并非該比率值小就完全意味著公司利潤(rùn)質(zhì)量差，值越大就意味著公司利潤(rùn)質(zhì)量好，運(yùn)用該指標(biāo)時(shí)需要進(jìn)行進(jìn)一步的分析判斷。不過，該指標(biāo)是一個(gè)良好的警示指標(biāo)。 
　　
　　3．現(xiàn)金管理能力指標(biāo) 
　　　　　　　　　　　　現(xiàn)金流入總計(jì) 
　　現(xiàn)金周轉(zhuǎn)率＝ ————————————
　　　　　　　　　　年內(nèi)現(xiàn)金平均持有額 

　　其中：年內(nèi)現(xiàn)金平均持有額＝（年初現(xiàn)金持有額＋年末現(xiàn)金持有額）÷2 
　　
　　其值越大表明現(xiàn)金閑置越少，收到的現(xiàn)金很快投人經(jīng)營(yíng)或被用來調(diào)整財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，但這是一個(gè)適當(dāng)值比率，因?yàn)樵摫嚷手颠^大可能意味著公司對(duì)情況變化的應(yīng)對(duì)能力差，容易陷入現(xiàn)金周轉(zhuǎn)不靈的困境。 
　　
　　4．價(jià)值分析指標(biāo) 
　　　　　　　　　　　經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量 
　　每股現(xiàn)金流量＝ ————————
　　　　　　　　　　　　股 數(shù) 

　　　　　　　　　　　自由現(xiàn)金流量 
　　每股現(xiàn)金流量＝ ————————
　　　　　　　　　　　　股 數(shù) 

　�。ㄗ杂涩F(xiàn)金流量＝凈利潤(rùn)＋折舊及攤銷－資本支出－流動(dòng)資金需求－償還負(fù)債本金＋新借入資金） 
　　
　　以上兩個(gè)比率值越大表明每股所占有的現(xiàn)金流量越大，乘以適當(dāng)?shù)氖鞋F(xiàn)率可以估計(jì)股票價(jià)值。 
　　　　　　　　　　　市 價(jià) 
　　效率I ＝ ————————————————
　　　　　　　　四年平均每股現(xiàn)金流量 

　　　　　　　　　　　　　市 價(jià) 
　　市現(xiàn)率II＝——————————————
　　　　　　　　四年平均每股自由現(xiàn)金流量　　　　　　 
　　 
　　許多實(shí)證研究表明，投資于低市現(xiàn)率股票可以獲得高于市場(chǎng)平均水平的回報(bào)。