幾乎年內(nèi)的每一個(gè)月，遠(yuǎn)興能源都召開(kāi)臨時(shí)股東大會(huì)。截至目前的七次臨時(shí)股東大會(huì)中，除第三次表決是對(duì)蒙大新能源調(diào)整出資之外，其他均為貸款擔(dān)保事項(xiàng)，而且都獲通過(guò)。而被擔(dān)保人，如蘇尼特堿業(yè)、蘇里格天然氣化工、伊化實(shí)業(yè)、博源煤化工、博源聯(lián)合化工等，均為遠(yuǎn)興能源控股子公司或關(guān)聯(lián)公司。

　　目前，遠(yuǎn)興能源對(duì)關(guān)聯(lián)方提供擔(dān)保1.7億元，對(duì)控股及參股公司提供擔(dān)保近15億元，控股子公司為本公司提供的擔(dān)保為2000萬(wàn)元，累計(jì)對(duì)外擔(dān)保超過(guò)16.7億元，已經(jīng)占最近一期經(jīng)審計(jì)凈資產(chǎn)的129.81%。在遠(yuǎn)興能源今年第七次臨時(shí)股東大會(huì)之后，這一數(shù)據(jù)將進(jìn)一步提高。

　　股東瘋狂減持

　　資金饑渴癥不僅反映在“遠(yuǎn)興系”對(duì)銀行貸款的索取上，還反映在遠(yuǎn)興能源的股東身上。遠(yuǎn)興能源第二大股東上海證大投資發(fā)展有限公司(下稱“上海證大”)和第三大股東鄂爾多斯市伊化實(shí)業(yè)有限責(zé)任公司(下稱“伊化實(shí)業(yè)”)，不斷通過(guò)深圳證券交易所系統(tǒng)套現(xiàn)。

　　2008年12月8日至2009年1月21日，伊化實(shí)業(yè)通過(guò)集中競(jìng)價(jià)交易方式減持公司股份517萬(wàn)股，占公司總股本的1.01%。

　　2006年5月股改時(shí)，遠(yuǎn)興能源非流通股股東曾承諾稱：自股改實(shí)施之日起24個(gè)月之內(nèi)不通過(guò)交易所掛牌交易出售股票；在該承諾期滿后的24個(gè)月之內(nèi)，若通過(guò)交易所掛牌交易出售股票，其價(jià)格將大于或等于7元，否則，賣出股票所得資金劃歸上市公司所有。

　　前述伊化實(shí)業(yè)減持時(shí)期內(nèi)，遠(yuǎn)興能源股價(jià)超過(guò)7元只有7個(gè)交易日，且這7個(gè)交易日之中，股票最高價(jià)僅為7.44元。由此可見(jiàn)，伊化實(shí)業(yè)套現(xiàn)的欲望非常強(qiáng)烈。

　　而上海證大似乎顧不上7元/股的減持底線了。2月6日，遠(yuǎn)興能源公告稱，2008年6月20日至2009年2月5日，上海證大通過(guò)深圳證券交易所交易系統(tǒng)累計(jì)賣出公司股份2558萬(wàn)股，其中通過(guò)競(jìng)價(jià)交易系統(tǒng)賣出1738萬(wàn)股，通過(guò)大宗交易系統(tǒng)賣出820萬(wàn)股，占已發(fā)行股份總數(shù)的5%。

　　據(jù)該公告細(xì)節(jié)，上海證大在2008年11月17日的單次減持?jǐn)?shù)量為977萬(wàn)股(1.91%)，為該期間內(nèi)10次減持中的最大規(guī)模，但11月17日當(dāng)天，遠(yuǎn)興能源股價(jià)最高為6.88元/股，低于7元/股的減持價(jià)格。有關(guān)各方并未透露此部分出售股份收益(按當(dāng)日最低價(jià)6.25元/股計(jì)算，超過(guò)6000萬(wàn)元)是否已劃歸上市公司。

　　3月12日至7月1日，遠(yuǎn)興能源先后五次發(fā)布減持公告，所減持股份均來(lái)自上海證大與伊化實(shí)業(yè)。截至目前，上海證大仍持有近3000萬(wàn)股(占總股本的5.80%)，伊化實(shí)業(yè)仍持有2627萬(wàn)股(占總股本的5.13%)，均為解禁股。

　　遠(yuǎn)興能源證券代表表示：“最近已經(jīng)有多家投資公司咨詢過(guò)減持的事情，都是希望能夠通過(guò)大宗交易打折購(gòu)買第二、三大股東所持公司股票的。”談到出售股份的原因，他表示，“兩家股東公司的財(cái)務(wù)狀況依然不樂(lè)觀，而且上海證大公司的收益已經(jīng)十幾倍了。”

　　上海證大于2005年5月入主遠(yuǎn)興能源(時(shí)稱“天然堿”)。當(dāng)時(shí)，上海證大從鄂爾多斯市國(guó)資公司手中買到1.2億股國(guó)家股，入手價(jià)格僅為0.6元/股。伊化實(shí)業(yè)人士表示，“如果走大宗交易的話，目前最低可以給予九折的價(jià)格出售上市公司股份。”

　　危機(jī)中的取舍之道

　　曾有機(jī)構(gòu)投資者對(duì)記者表示，遠(yuǎn)興能源MBO后，內(nèi)部人控制及關(guān)聯(lián)交易嚴(yán)重，因此估值應(yīng)該大打折扣。其實(shí)，其治理結(jié)構(gòu)也并非市場(chǎng)想象的那樣差。一個(gè)佐證是，遠(yuǎn)興能源的關(guān)聯(lián)公司患上了現(xiàn)金匱乏癥，而上市公司在利用這一時(shí)機(jī)對(duì)旗下業(yè)務(wù)進(jìn)行結(jié)構(gòu)調(diào)整，這一過(guò)程中，關(guān)聯(lián)方甚至大股東利益均被“犧牲”。

　　利用二股東上海證大無(wú)力完成實(shí)繳注冊(cè)資本之機(jī)，遠(yuǎn)興能源提高了對(duì)控股子公司蒙大新能源化工基地開(kāi)發(fā)有限公司的出資比例。3月9日，遠(yuǎn)興能源股東大會(huì)同意為控股子公司蒙大新能源增資，將后者的注冊(cè)資本由9億元增至10億元，同時(shí)調(diào)整出資比例，遠(yuǎn)興能源出資比例由55%調(diào)整為75%，上海證大出資比例由45%調(diào)整為25%。

　　早在2008年12月9日，蒙大新能源全資子公司烏審旗蒙大礦業(yè)有限責(zé)任公司便從烏審旗國(guó)有資產(chǎn)投資經(jīng)營(yíng)有限公司手中，取得了東勝煤田納林河二號(hào)礦井探礦權(quán)。根據(jù)中國(guó)礦業(yè)權(quán)管理辦法，一次性繳納了探礦權(quán)價(jià)款并擁有了探礦權(quán)的公司之后，便可優(yōu)先無(wú)償申請(qǐng)獲得采礦權(quán)。

　　據(jù)了解，東勝煤田納林河二號(hào)礦井煤質(zhì)優(yōu)良，屬高熱值的長(zhǎng)焰煤、不粘煤及弱粘煤，已查明資源量為12.31億噸，可采儲(chǔ)量7.62億噸。據(jù)內(nèi)蒙古2007年2月12日出臺(tái)的采礦權(quán)最低出讓價(jià)格標(biāo)準(zhǔn)來(lái)看，優(yōu)質(zhì)動(dòng)力煤的最低出讓評(píng)估價(jià)為2.5元-3.5元/噸，若以2.5元/噸計(jì)算，煤礦價(jià)值在30億元以上。

　　現(xiàn)實(shí)價(jià)值更為不菲。2008年8月27日，華能集團(tuán)購(gòu)買甘肅正寧南煤田南礦區(qū)，當(dāng)時(shí)采礦權(quán)出讓總價(jià)款為47.5億元。正寧南煤田的煤種與東勝煤田納林河二號(hào)礦井接近，前者查明煤炭資源總量?jī)H為6.80億噸。如果按這樣相對(duì)估值計(jì)算，后者的價(jià)值應(yīng)在86億元左右。

　　調(diào)研得知，該礦區(qū)設(shè)計(jì)產(chǎn)能500萬(wàn)噸/年的虎豹礦井井筒及相關(guān)硐室工程掘砌(含凍結(jié))工程已經(jīng)完工，其煤炭?jī)?chǔ)量雖不及中泰化學(xué)，但公司煤炭開(kāi)采難度、進(jìn)展情況及運(yùn)輸條件均遠(yuǎn)好于中泰化學(xué)。優(yōu)質(zhì)煤炭資源的股權(quán)被稀釋，上海證大可謂損失巨大。

　　實(shí)際上，危機(jī)中，遠(yuǎn)興能源并非是一味冒進(jìn)，在煤制甲醇產(chǎn)業(yè)鏈上，它提高上游投資比重的同時(shí)，適時(shí)縮減了對(duì)下游的投入。

　　早在2005年11月，遠(yuǎn)興能源就通過(guò)股權(quán)置換持有了蘇里格天然氣化工(蘇天化，天然氣制甲醇業(yè)務(wù))88.76%的股權(quán)。遠(yuǎn)興能源原定通過(guò)發(fā)債，以評(píng)估價(jià)9789萬(wàn)元收購(gòu)博源控股集團(tuán)(遠(yuǎn)興能源大股東)所持蘇天化11.24%的股權(quán)，并在收購(gòu)?fù)瓿珊笙蛱K天化增資2億元。

　　危機(jī)讓人變得理性，2008年8月28日的臨時(shí)股東大會(huì)上，蘇天化11.24%的股權(quán)評(píng)估結(jié)果已更改為2692.5萬(wàn)元。遠(yuǎn)興能源高層認(rèn)為，“由于甲醇價(jià)格處于歷史低位，未來(lái)國(guó)內(nèi)新增產(chǎn)能巨大，價(jià)格大幅回升空間較小，甲醇業(yè)務(wù)未來(lái)將進(jìn)入微利時(shí)代。”

　　結(jié)果是，5月14日，遠(yuǎn)興能源股東大會(huì)通過(guò)了增資蘇天化的議案，但出資比例存在調(diào)整。增資后，蘇天化注冊(cè)資本由12116萬(wàn)元增加至30000萬(wàn)元，遠(yuǎn)興能源持股比例由88.76%縮小至60%，大股東博源控股集團(tuán)持股比例由11.24%調(diào)整至40%，遠(yuǎn)興能源在激流勇退，而大股東承擔(dān)了更多的投資風(fēng)險(xiǎn)。

　　但也有不愿具名的分析師對(duì)遠(yuǎn)興能源的做法持否定態(tài)度。他認(rèn)為：“雖然甲醇價(jià)格在經(jīng)濟(jì)危機(jī)中從4500元/噸暴跌至2000元/噸以下，但實(shí)際上煤制甲醇還是可以看好。特別是政府M15、M85醇醚應(yīng)用標(biāo)準(zhǔn)出臺(tái)以后，未來(lái)甲醇需求將放大。”