2012年中級(jí)工商管理專業(yè)輔導(dǎo)：投資決策

　　本文主要介紹2012年中級(jí)經(jīng)濟(jì)師考試工商管理專業(yè)知識(shí)與實(shí)務(wù)第八章企業(yè)投融資決策及重組第二節(jié)籌資決策的歸納筆記，希望本文能夠幫助您更好的全面了解2012年經(jīng)濟(jì)師考試的相關(guān)重點(diǎn)！

第二節(jié) 投資決策

　　本節(jié)主要內(nèi)容：現(xiàn)金流量的內(nèi)容及估算、項(xiàng)目決策評(píng)價(jià)指標(biāo)

　　本節(jié)主要考點(diǎn)：現(xiàn)金流量的內(nèi)容及估算、項(xiàng)目決策評(píng)價(jià)指標(biāo)

　　一、現(xiàn)金流量的內(nèi)容及估算

　　(一)現(xiàn)金流量的含義

　　指一定時(shí)間內(nèi)由投資引起各項(xiàng)現(xiàn)金流入量，現(xiàn)金流出量及現(xiàn)金凈流量的統(tǒng)稱。分為初始現(xiàn)金流量、營業(yè)現(xiàn)金流量和終結(jié)現(xiàn)金流量。

　　1、初始現(xiàn)金流量：指開始投資時(shí)發(fā)生的現(xiàn)金流量

　?、俟潭ㄙY產(chǎn)投資。包括固定資產(chǎn)的投入或建造成本、運(yùn)輸成本和安裝成本

　?、诹鲃?dòng)資產(chǎn)投資。包括對(duì)材料、在產(chǎn)品、產(chǎn)成品和現(xiàn)金流動(dòng)資產(chǎn)的投資。

　?、燮渌顿Y費(fèi)用。指與長期投資有關(guān)的職工培訓(xùn)費(fèi)，談判費(fèi)，注冊費(fèi)。

　?、茉泄潭ㄙY產(chǎn)的變價(jià)收入。指固定資產(chǎn)更新時(shí)原有固定資產(chǎn)的變賣所得的現(xiàn)金收入。

　　2、營業(yè)現(xiàn)金流量：指項(xiàng)目投入使用后，在其壽命周期內(nèi)由于生產(chǎn)經(jīng)營帶來的現(xiàn)金流入和流出的數(shù)量。

　　現(xiàn)金流入指營業(yè)現(xiàn)金收入，現(xiàn)金流出是指營業(yè)現(xiàn)金支出和繳納的稅金。

　　每年凈現(xiàn)金流量(NCF)=每年?duì)I業(yè)收入-付現(xiàn)成本-所得稅

　　每年凈現(xiàn)金流量(NCF)=凈利+折舊

　　3、終結(jié)現(xiàn)金流量：指投資項(xiàng)目完結(jié)時(shí)所發(fā)生的現(xiàn)金流量

　　①固定資產(chǎn)的殘值收入或變價(jià)收入

　?、谠瓉韷|支在各種流動(dòng)資產(chǎn)的資金的回收

　?、弁Ｖ故褂玫耐恋氐淖儍r(jià)收入

　　(二)現(xiàn)金流量的估值舉例

　　例題9 S公司準(zhǔn)備上一個(gè)新產(chǎn)品的生產(chǎn)項(xiàng)目，項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)壽命為5年。項(xiàng)目固定資產(chǎn)投資：廠房為96萬元，購置設(shè)備為64萬元，流動(dòng)資金凈增加額為40萬元。采用直線法折舊，無殘值。項(xiàng)目終結(jié)時(shí)建筑物按30萬元出售，項(xiàng)目建成投產(chǎn)后，預(yù)計(jì)年銷售額增加320萬元，每年固定成本(不包括折舊)增加62萬元，變動(dòng)成本總額增加192萬元，設(shè)稅率為33%，試計(jì)算現(xiàn)金流量，如表所示，

　　根據(jù)已知條件，初始現(xiàn)金流量為96+64+40=200萬元

　　營業(yè)現(xiàn)金流量為：稅后利潤+折舊=﹛320-[62+192+﹙96+64-30﹚÷5]﹜×﹙1-33%﹚+﹙96+64-30﹚÷5=52.8萬元

　　終結(jié)現(xiàn)金流量為：30+40=70萬元

　　注意：遵循的最基本的原則：只有增量現(xiàn)金流量才是與項(xiàng)目相關(guān)的現(xiàn)金流量

　　只有那些由于采納某個(gè)項(xiàng)目引起的現(xiàn)金支出的增加額，才是該項(xiàng)目的現(xiàn)金流出;

　　只有那些由于采納某個(gè)項(xiàng)目引起的現(xiàn)金流入的增加額，才是該項(xiàng)目的現(xiàn)金流入;　　

　　二、項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)

　　(一)非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)：指不考慮資金時(shí)間的各種指標(biāo)

　　1、投資回收期(PP)：指回收初始投資所需要的時(shí)間，一般以年為單位。計(jì)算方法：

　　①如果每年的營業(yè)凈現(xiàn)金流量(NCF)相等，則公式為

　　投資回收期=原始投資額、每年NCF

　　投資回收期法簡單，易懂，主要缺點(diǎn)是沒有考慮資金的時(shí)間價(jià)值，沒有考慮回收期滿后的現(xiàn)金流量狀況。

　?、谌绻磕闚CF不相等，則計(jì)算投資回收期要根據(jù)每年年末尚未回收的投資額加以確定。見下表　　

　　2、平均報(bào)酬率(ARR)：指投資項(xiàng)目壽命周期內(nèi)平均的年投資額報(bào)酬率。公式為：

　　平均報(bào)酬率=平均現(xiàn)金流量、初始投資額×100%

　　根據(jù)S 公司的例子，平均報(bào)酬率=[﹙52.8×4+122.8﹚/5] ÷200×100%

　　=33.4%

　　平均利潤率法簡單，易懂，易算，主要缺點(diǎn)是沒有考慮資金的時(shí)間價(jià)值。

　　(二)貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)

　　1、凈現(xiàn)值：指投資項(xiàng)目投入使用后的每年凈現(xiàn)金流量，按資本成本或企業(yè)要求達(dá)到的報(bào)酬率折算為現(xiàn)值，加總后減去初始投資以后的余額。計(jì)算公式為：

　　NPV=未來報(bào)酬總現(xiàn)值-初始投資=

　　其中：NPV————凈現(xiàn)值

　　NCFt————第t年的凈現(xiàn)金流量

　　k ——————貼現(xiàn)率(資本成本率或企業(yè)要求的報(bào)酬率)

　　n ——————項(xiàng)目預(yù)計(jì)年限

　　C ——————初始投資額

　　凈現(xiàn)值的另外一種算法：即凈現(xiàn)值是從投資開始至項(xiàng)目壽命終結(jié)時(shí)所有一切現(xiàn)金流量(包括現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出)的現(xiàn)值之和。計(jì)算公式為：

　　其中：n ————開始投資至項(xiàng)目終結(jié)時(shí)的年數(shù)

　　CFATt————第t 年的現(xiàn)金流量

　　k ——————貼現(xiàn)率(資本成本率或企業(yè)要求的報(bào)酬率)

　　凈現(xiàn)值的計(jì)算過程：

　　第一步：計(jì)算每年的營業(yè)凈現(xiàn)金流量

　　第二步：計(jì)算未來報(bào)酬的總現(xiàn)值

　?、賹⒚磕甑臓I業(yè)凈現(xiàn)金流量折算為現(xiàn)值

　?、趯⒔K結(jié)現(xiàn)金流量折算為現(xiàn)值

　?、塾?jì)算未來報(bào)酬的總現(xiàn)值(前兩項(xiàng)之和)

　　第三步：計(jì)算凈現(xiàn)值

　　凈現(xiàn)值=未來報(bào)酬總現(xiàn)值-初始投資

　　優(yōu)點(diǎn)：考慮了資金的時(shí)間價(jià)值，能反應(yīng)各種投資方案的凈收益

　　缺點(diǎn)：不能揭示各方案本身可能達(dá)到的實(shí)際報(bào)酬率

　　根據(jù)S公司的例子，假定資金成本率為10%，則S公司的項(xiàng)目的凈現(xiàn)值為

　　NPV=未來報(bào)酬總現(xiàn)值-初始投資

　　=[52.8×﹙P/A，10%，4﹚﹢122.8×﹙P/F，10%，5﹚] -200

　　=52.8×3.17+122.8×0.621-200

　　=43.64萬元

　　2、內(nèi)部報(bào)酬率(IRR)，是使投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值等于零的貼現(xiàn)率。內(nèi)部報(bào)酬率實(shí)際上反應(yīng)了投資項(xiàng)目的真實(shí)報(bào)酬。計(jì)算公式為：

　　其中： NCFt————第t年的凈現(xiàn)金流量

　　r ——————內(nèi)部報(bào)酬率，即IRR

　　n ——————項(xiàng)目年限

　　C ——————初始投資額

　　內(nèi)部報(bào)酬率的計(jì)算過程：

　?、偃绻磕甑腘CF相等，按下列步驟計(jì)算

　　第一步：計(jì)算年金現(xiàn)值系數(shù)

　　年金現(xiàn)值系數(shù)=初始投資額/每年NCF

　　第二步：查年金現(xiàn)值系數(shù)表，在相同的期數(shù)內(nèi)，找出與上述年金現(xiàn)值系數(shù)相鄰近的較大和較小的兩個(gè)貼現(xiàn)率。

　　第三步：根據(jù)上述兩個(gè)相近的貼現(xiàn)率和已求得的年金現(xiàn)值系數(shù)，采用插值法計(jì)算出該投資方案的內(nèi)部報(bào)酬率。

　?、谌绻磕甑腘CF不相等，計(jì)算過程如下

　　第一步：先預(yù)估一個(gè)貼現(xiàn)率，并按此貼現(xiàn)率計(jì)算凈現(xiàn)值。經(jīng)過反復(fù)測算，找到凈現(xiàn)值由正到負(fù)并且比較接近于零的兩個(gè)貼現(xiàn)率

　　第二步：根據(jù)上述兩個(gè)鄰近的貼現(xiàn)率，再使用插入值，計(jì)算出方案的實(shí)際內(nèi)部報(bào)酬率。

　　內(nèi)部報(bào)酬率的決策規(guī)則：在只有一個(gè)備選方案的采納與否決策中，如果計(jì)算出的內(nèi)部報(bào)酬率大于或等于企業(yè)的資本成本或必要報(bào)酬率就采納;反之，則拒絕

　　3、內(nèi)部報(bào)酬率法的優(yōu)缺點(diǎn)

　　考慮了貨幣時(shí)間價(jià)值，反映了投資項(xiàng)目的真實(shí)報(bào)酬率，容易理解。但是計(jì)算方法比較復(fù)雜。

　　2009年試題 在使用內(nèi)部報(bào)酬率法進(jìn)行固定資產(chǎn)投資決策時(shí)，選擇可行方案的標(biāo)準(zhǔn)是內(nèi)部報(bào)酬率要( )

　　A、高于資本成本率

　　B、低于資本成本率

　　C、高于標(biāo)準(zhǔn)離差率

　　D、低于標(biāo)準(zhǔn)離差率

　　參考答案：A

　　解析：在只有一個(gè)備選方案的采納與否決策中，如果計(jì)算出的內(nèi)部報(bào)酬率大于或等于企業(yè)的資本成本或必要報(bào)酬率就采納;反之，則拒絕

　　4、獲利指數(shù)(PI)，又稱利潤指數(shù)，是投資項(xiàng)目未來報(bào)酬的總現(xiàn)值與初始投資額的現(xiàn)值之比。計(jì)算公式如下：

　　計(jì)算過程如下：

　　第一步：計(jì)算未來報(bào)酬的總現(xiàn)值

　　第二步：計(jì)算獲利指數(shù)

　　根據(jù)S公司的例子，PI=未來報(bào)酬的總現(xiàn)值/初始投資額=243.64/200=1.2

　　決策規(guī)則：獲利指數(shù)大于或等于1就采納，否則就拒絕。

　　(三)項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)的運(yùn)用

　　在進(jìn)行投資決策時(shí)，主要使用的是貼現(xiàn)指標(biāo)。在互斥選擇決策中，當(dāng)結(jié)論不一致時(shí)，以凈現(xiàn)值法為選擇標(biāo)準(zhǔn)。