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注冊資產(chǎn)評估師考試《財務(wù)會計》預(yù)習(xí):項目投資的決策分析

來源: 正保會計網(wǎng)校 編輯: 2012/07/06 09:41:06 字體:

第十三章 財務(wù)預(yù)測與決策

  知識點七、項目投資的決策分析

 ?。ㄒ唬┈F(xiàn)金流量概念

  在資本預(yù)算中,對項目作投資決策的主要依據(jù)是項目的現(xiàn)金流量。現(xiàn)金流量包括現(xiàn)金流出量、現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金凈流量三個具體概念。與項目投資相關(guān)的現(xiàn)金流量包括:

 ?。?)投資支出:主要包括購置設(shè)置、建筑廠房、購買無形資產(chǎn)、籌建費用等。新項目投入需要增加庫存和應(yīng)收賬款以便擴大生產(chǎn)和銷售,因此流動資產(chǎn)和流動負債都會增加。

  凈營運資本=流動資產(chǎn)-流動負債,這部分資本需要長期資本來補充,應(yīng)計入投資支出。

 ?。?)經(jīng)營現(xiàn)金流量:指項目投入使用后,在壽命期內(nèi)由于生產(chǎn)經(jīng)營給企業(yè)帶來的現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出增量。

 ?。?)期末凈現(xiàn)金流量。項目壽命期末除了壽命期最后一年的經(jīng)營現(xiàn)金流量外,還有固定資產(chǎn)清算變現(xiàn)的稅后收入、回收投入項目的凈營運資本、停止使用的土地出賣收入等。

 ?。ǘ╉椖客顿Y決策分析的基本方法

  1.回收期法。回收期是企業(yè)用投資項目所得的凈現(xiàn)金流量來回收項目初始投資所需的年限。

  如果每年的稅后凈經(jīng)營現(xiàn)金流量相同,且原始投資一次支出,則:

  回收期=原始投資額/每年稅后凈經(jīng)營現(xiàn)金流量(NCF)

  2.凈現(xiàn)值法

  凈現(xiàn)值是指特定方案未來現(xiàn)金流入現(xiàn)值與未來現(xiàn)金流出現(xiàn)值之間的差額,用NPV表示。若以投資額為投資項目的現(xiàn)金流出,稅后凈現(xiàn)金流量為項目的現(xiàn)金凈流入,其表達式為:

  

  凈現(xiàn)值的判別標準是:若NPV≥0,則項目應(yīng)予接受;若NPV <0,則項目應(yīng)予拒絕。

  3.內(nèi)部收益率法

  內(nèi)部收益率可定義為使項目在壽命期內(nèi)現(xiàn)金流入現(xiàn)值等于現(xiàn)金流出現(xiàn)值的折現(xiàn)率,也就是使項目凈現(xiàn)值為零的折現(xiàn)率,用:IRR表示。

  當NPV=0時:

   

  內(nèi)部收益率的判斷標準是:IRR大于、等于籌資的資本成本(或項目要求的收益率),項目可接受;若IRR小于資本成本(或項目要求的收益率),則項目不可接受。

  4.獲利能力指數(shù)法

  獲利能力指數(shù)是項目經(jīng)營凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值和投資支出現(xiàn)值之比,表明項目單位投資的獲利能力,記為PI。

  獲利能力指數(shù)的判斷標準是: PI≥1,項目可接受;反之,項目應(yīng)拒絕。

  5.會計收益率法

  會計收益率是項目年平均稅后凈收入和平均賬面投資額之比,記為ARR.

  會計收益率的判斷標準是:ARR≥企業(yè)目標收益率時,項目可行。

  優(yōu)缺點:計算簡便,與會計的口徑一致;但沒有考慮貨幣的時間價值,年平均凈收益受到會計政策的影響。

 ?。ㄈQ策方法的評價

  通常,一個好的項目投資決策分析方法應(yīng)該具有以下幾個特性:

  (1)考慮項目整個壽命的現(xiàn)金流量;

 ?。?)考慮資金的時間價值,對現(xiàn)金流量按資本成本折現(xiàn);

 ?。?)對互斥項目進行比較或優(yōu)選時,應(yīng)能選出使公司價值最大的項目。

  結(jié)論:對于相互獨立的項目,凈現(xiàn)值法、內(nèi)部收益率法、獲利能力指數(shù)法得出的結(jié)論都是正確的。對于互斥項目,只有凈現(xiàn)值法最正確。

  (四)項目投資決策分析的應(yīng)用

  1.固定資產(chǎn)更新決策

 ?。?)期初增量投資支出:

  售舊購新的現(xiàn)金凈流量=-(新設(shè)備投資-舊設(shè)備的變價價值)

  舊設(shè)備提前報廢發(fā)生凈損失減稅(或凈收益納稅)的凈現(xiàn)金流量=(賬面價值-變現(xiàn)價值)×所得稅率

  (2)營運資本投資的凈現(xiàn)金流量=-凈營運資本增加額

  項目壽命期內(nèi)經(jīng)營現(xiàn)金凈流量:

  

 ?。?)期末非經(jīng)營凈現(xiàn)金凈流量:

   

  2.資本限量決策

  資本限量決策是指企業(yè)資金有一定限度,不能投資于所有可接受的項目。實質(zhì)上就是運用獲利指數(shù)法尋求一組使凈現(xiàn)值最大化的投資項目組合。使用獲利指數(shù)法的基本步驟如下:

 ?。?)計算所有投資項目的凈現(xiàn)值和獲利指數(shù),只接受PI≥1的投資項目;

 ?。?)按各投資方案的獲利指數(shù)高低為標準進行排序,逐項計算累計投資額,并與資本限量進行比較;

 ?。?)當截止到某投資項目的累計投資額恰好等于資本限量時,前面的各投資項目即為最優(yōu)的投資組合。

  (4)如果第(3)步無法直接找到最優(yōu)投資組合,需采用一定的方法對第③步進行必要的修正,即對投資項目在資本限量內(nèi)進行所有可能的投資組合排列,并找出所有投資組合的凈現(xiàn)值的大小,接受凈現(xiàn)值最大的投資組合為最優(yōu)組合。

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