注冊資產(chǎn)評估師考試《資產(chǎn)評估》預(yù)習(xí)：股票投資的評估

第八章 長期投資性資產(chǎn)評估

　　知識點(diǎn)六、股票投資的評估

　?。ㄒ唬┕善蓖顿Y的特點(diǎn)

　　1.股票投資的定義：

　　股票投資是指企業(yè)通過購買等方式取得被投資企業(yè)的股票而實(shí)現(xiàn)的投資行為。

　　股票投資具有高風(fēng)險、高收益的特點(diǎn)。

　　2.股票各種形式的價格

　　（1）票面價格：

　　是指股份公司在發(fā)行股票時所標(biāo)明的每股股票的票面金額。

　?。?）發(fā)行價格：

　　是指股份公司在發(fā)行股票時的出售價格，主要有：面額發(fā)行、溢價發(fā)行、折價發(fā)行。

　?。?）賬面價格，又稱股票的凈值

　　是指股東持有的每一股票在公司財(cái)務(wù)賬單上所表現(xiàn)出來的凈值。

　　（4）清算價格：

　　是指企業(yè)清算時，每股股票所代表的真實(shí)價格。是公司清算時，公司凈資產(chǎn)與公司股票總數(shù)之比值。

　?。?）內(nèi)在價格（價值）：

　　是一種理論依據(jù)，是根據(jù)證券分析人員對未來收益的預(yù)測而折算出來的股票現(xiàn)實(shí)價格。股票內(nèi)在價格的高低，主要取決于公司的發(fā)展前景、財(cái)務(wù)狀況、管理水平以及獲利風(fēng)險等因素。

　?。?）市場價格：

　　是指證券市場上買賣股票的價格。在證券市場發(fā)育完善的條件下，股票市場價格是市場對公司股票的一種客觀評價。

　　股票的價值評估，與上述前三種股票價格關(guān)系不大，只與股票的內(nèi)在價格、清算價格和市場價格有關(guān)。

　?。ǘ┥鲜薪灰坠善钡膬r值評估

　　1.上市交易股票定義：

　　上市交易股票是指企業(yè)公開發(fā)行的，可以在債券市場上交易的股票。

　　2.評估方法及適用條件：

　?。?）在正常情況下，可以采用現(xiàn)行市價法。也就是按照評估基準(zhǔn)日的收盤價確定被評估股票的價值。

　?。?）正常情況的含義

　　指股票市場發(fā)育正常，股票交易自由，不存在非法炒作現(xiàn)象。

　　（3）依據(jù)股票市場價格進(jìn)行評估的結(jié)果，應(yīng)在評估報(bào)告書中說明所采用的方法，并說明該評估結(jié)果應(yīng)隨市場價格變化而予以適當(dāng)調(diào)整。

　?。?）不滿足正常情況的條件的，應(yīng)該采用非上市交易股票的評估方法進(jìn)行評估。

　　（三）非上市交易股票的評估

　　非上市交易股票的評估，一般采用收益法評估

　　1.普通股的價值評估

　　普通股評估分為三種類型：固定紅利型、紅利增長型和分段式型。

　?。?）固定紅利型股利政策下股票價值的評估

　?、龠m用對象及其股票的特點(diǎn)

　　經(jīng)營比較穩(wěn)定、紅利分配固定，并且今后也能保持固定的水平。

　?、谟霉奖硎緸椋?

　　P＝R/r （8-6）

　　式中： P－股票評估值

　　R－股票未來收益額

　　r－折現(xiàn)率

　　【注意】和教材第二章48頁公式2-14原理一樣。

　?。?）紅利增長型股利政策下股票價值的評估

　?、龠m用對象及其特點(diǎn)

　　適合于成長型企業(yè)股票評估。

　　本類型假設(shè)股票發(fā)行企業(yè)，沒有將剩余收益全部分配給股東，而是用于追加投資擴(kuò)大再生產(chǎn)。

　　②計(jì)算公式為：

　　P＝R/（r-g） （r＞g） （8-7）

　　式中： P--股票的評估值；

　　R--下一年股票的股利額；

　　特別注意：這里的股利是評估基準(zhǔn)日后的第一次股利

　　r--折現(xiàn)率；

　　g--股利增長率。

　　注意：這個公式的原理和教材50也公式2-23完全一樣

　?、酃衫鲩L比率g的測定方法

　　方法一：統(tǒng)計(jì)分析法

　　在企業(yè)過去股利的實(shí)際數(shù)據(jù)，利用統(tǒng)計(jì)學(xué)的方法計(jì)算出平均增長率，作為股利增長率g

　　方法二：趨勢分析法

　　根據(jù)被評估企業(yè)的股利分配政策，以企業(yè)剩余收益中用于再投資的比率與企業(yè)凈資產(chǎn)利潤率相乘確定股利增長率g。

　　即g＝再投資的比率（即稅后利潤的留存比率）×凈資產(chǎn)利潤率

　?。剑?－股利支付率）×凈資產(chǎn)利潤率

　?、芘e例（特別關(guān)注這個例題）

　?、酃衫鲩L比率g的測定方法

　　方法一：統(tǒng)計(jì)分析法

　　在企業(yè)過去股利的實(shí)際數(shù)據(jù)，利用統(tǒng)計(jì)學(xué)的方法計(jì)算出平均增長率，作為股利增長率g

　　方法二：趨勢分析法

　　根據(jù)被評估企業(yè)的股利分配政策，以企業(yè)剩余收益中用于再投資的比率與企業(yè)凈資產(chǎn)利潤率相乘確定股利增長率g。

　　即g＝再投資的比率（即稅后利潤的留存比率）×凈資產(chǎn)利潤率

　　＝（1-股利支付率）×凈資產(chǎn)利潤率

　?、芘e例（特別關(guān)注這個例題，例8-5）

　　2.優(yōu)先股的評估。

　?。?）一般優(yōu)先股的評估

　　①前提

　　股票發(fā)行企業(yè)資本構(gòu)成合理，企業(yè)盈利能力強(qiáng)，具有較強(qiáng)的支付能力。

　?、谠u估方法

　　根據(jù)事先確定的股息率（每股股利與每股面值的比例）計(jì)算優(yōu)先股的年收益額，然后進(jìn)行折現(xiàn)或資本化處理。

　　③公式為：

　　式中：P--優(yōu)先股的評估值；

　　Ri--第i年的優(yōu)先股收益；

　　r--折現(xiàn)率；

　　A--優(yōu)先股的等額股息收益。

　?、芘e例：

　　某被評估企業(yè)持有另一家股份公司優(yōu)先股500股，每股面值10元，年股息率為10%，評估時，國庫券利率為7%，評估人員經(jīng)過調(diào)查分析，確定風(fēng)險報(bào)酬率為2%，該優(yōu)先股的折現(xiàn)率（資本化率）為9%。根據(jù)上述資料，評估結(jié)果如下：

　　＝5555（元）

　?。?）如果非上市優(yōu)先股有上市的可能，持有人又有轉(zhuǎn)售意向的優(yōu)先股評估。

　?、侔凑障铝泄皆u估：

　　 

　　式中

　　F－優(yōu)先股的預(yù)期變現(xiàn)價格；

　　n－優(yōu)先股的持有年限

　　其他符號的含義同前