24周年

財(cái)稅實(shí)務(wù) 高薪就業(yè) 學(xué)歷教育
APP下載
APP下載新用戶(hù)掃碼下載
立享專(zhuān)屬優(yōu)惠

安卓版本:8.7.50 蘋(píng)果版本:8.7.50

開(kāi)發(fā)者:北京正保會(huì)計(jì)科技有限公司

應(yīng)用涉及權(quán)限:查看權(quán)限>

APP隱私政策:查看政策>

HD版本上線:點(diǎn)擊下載>

2012會(huì)計(jì)職稱(chēng)考試《中級(jí)財(cái)務(wù)管理》復(fù)習(xí):可轉(zhuǎn)換債券

來(lái)源: 正保會(huì)計(jì)網(wǎng)校 編輯: 2011/12/19 17:00:29 字體:

2012年會(huì)計(jì)職稱(chēng)考試《中級(jí)財(cái)務(wù)管理》復(fù)習(xí)——籌資管理

  衍生工具籌資主要包括兼具股權(quán)與債務(wù)特性的混合融資和其他衍生工具融資。我國(guó)上市公司目前最常見(jiàn)的主要有可轉(zhuǎn)換債券、認(rèn)股權(quán)證。

  知識(shí)點(diǎn)、可轉(zhuǎn)換債券

  可轉(zhuǎn)換債券是一種混合型證券,是公司普通債券與證券期權(quán)的組合體??赊D(zhuǎn)換債券的持有人在一定期限內(nèi),可以按照事先規(guī)定的價(jià)格或者轉(zhuǎn)換比例,自由地選擇是否轉(zhuǎn)換為公司普通股。按照轉(zhuǎn)股權(quán)是否與可轉(zhuǎn)換債券分離,可轉(zhuǎn)換債券可以分為兩類(lèi):一類(lèi)是一般可轉(zhuǎn)換債券,其轉(zhuǎn)股權(quán)與債券不可分離,持有者直接按照債券面額和約定的轉(zhuǎn)股價(jià)格,在約定的期限內(nèi)將債券轉(zhuǎn)換為股票;一類(lèi)是可分離就交易的可轉(zhuǎn)換債券,這類(lèi)債券在發(fā)行時(shí)附有認(rèn)股權(quán)證,是認(rèn)股權(quán)證和公司債券的組合,又被稱(chēng)為“可分離的附認(rèn)股權(quán)證的公司債”,發(fā)行上市后公司債券和認(rèn)股權(quán)證各自獨(dú)立流通、交易。認(rèn)股權(quán)證的持有者認(rèn)購(gòu)股票時(shí),需要按照認(rèn)購(gòu)價(jià)(行權(quán)價(jià))出資購(gòu)買(mǎi)股票。

 ?。ㄒ唬┛赊D(zhuǎn)換債券的基本性質(zhì)

  1.證券期權(quán)性??赊D(zhuǎn)換債券給予了債券持有者未來(lái)的選擇權(quán),在事先約定的期限內(nèi),投資者可以選擇將債券轉(zhuǎn)換為普通股票,也可以放棄轉(zhuǎn)換權(quán)利,持有至債券到期還本付息。由于可轉(zhuǎn)換債券持有人具有在未來(lái)按一定的價(jià)格購(gòu)買(mǎi)股票的權(quán)利,因此可轉(zhuǎn)換債券實(shí)質(zhì)上是一種未來(lái)的買(mǎi)入期權(quán)。

  2.資本轉(zhuǎn)換性。可轉(zhuǎn)換債券在正常持有期,屬于債權(quán)性質(zhì);轉(zhuǎn)換成股票后,屬于股權(quán)性質(zhì)。在債券的轉(zhuǎn)換期間中,持有人沒(méi)有將其轉(zhuǎn)換為股票,發(fā)行企業(yè)到期必須無(wú)條件地支付本金和利息。轉(zhuǎn)換成股票后,債券持有人成為企業(yè)的股權(quán)投資者。資本雙重性的轉(zhuǎn)換,取決于投資者是否行權(quán)。

  3.贖回與回售??赊D(zhuǎn)換債券一般都會(huì)有贖回條款,發(fā)債公司在可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換前,可以按一定條件贖回債券。通常,公司股票價(jià)格在一段時(shí)期內(nèi)連續(xù)高于轉(zhuǎn)股價(jià)格達(dá)到某一幅度時(shí),公司會(huì)按事先約定的價(jià)格買(mǎi)回未轉(zhuǎn)股的可轉(zhuǎn)換公司債券。同樣,可轉(zhuǎn)換債券一般也會(huì)有回售條款,公司股票價(jià)格在一段時(shí)期內(nèi)連續(xù)低于轉(zhuǎn)股價(jià)格達(dá)到某一幅度時(shí),債券持有人可按事先約定的價(jià)格將所持債券回賣(mài)給發(fā)行公司。

  (二)可轉(zhuǎn)換債券的基本要素

  可轉(zhuǎn)換債券的基本要素是指構(gòu)成可轉(zhuǎn)換債券基本特征的必要因素,它們代表了可轉(zhuǎn)換債券與一般債券的區(qū)別。

  1.標(biāo)的股票

  可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換期權(quán)的標(biāo)的物,就是可轉(zhuǎn)換成的公司股票。標(biāo)的股票一般是發(fā)行公司自己的普通股票,不過(guò)也可以是其他公司的股票,如該公司的上市子公司的股票。

  2.票面利率

  可轉(zhuǎn)換債券的票面利率一般會(huì)低于普通債券的票面利率,有時(shí)甚至還低于同期銀行存款利率。因?yàn)榭赊D(zhuǎn)換債券的投資收益中,除了債券的利息收益外,還附加了股票買(mǎi)入期權(quán)的收益部分。一個(gè)設(shè)計(jì)合理的可轉(zhuǎn)換債券在大多數(shù)情況下,其股票買(mǎi)入期權(quán)的收益是以彌補(bǔ)債券利息收益的差額。

  3.轉(zhuǎn)換價(jià)格

  轉(zhuǎn)換價(jià)格是指可轉(zhuǎn)換債券在轉(zhuǎn)換期間內(nèi)據(jù)以轉(zhuǎn)換為普通股的折算價(jià)格,即將可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換為普通股的每股普通股的價(jià)格。如每股30元,即是指可轉(zhuǎn)換債券到期時(shí),將債券金額按每股30元轉(zhuǎn)換為相應(yīng)股數(shù)的股票。由于可轉(zhuǎn)換債券在未來(lái)可以行權(quán)轉(zhuǎn)換成股票,在債券發(fā)售時(shí),所確定的轉(zhuǎn)換價(jià)格一般比發(fā)售日股票市場(chǎng)價(jià)格高出一定比例,如高出10%~30%.我國(guó)《可轉(zhuǎn)換公司債券管理暫行辦法》規(guī)定,上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券,以發(fā)行前1個(gè)月股票的平均價(jià)格為基準(zhǔn),上浮一定幅度作為轉(zhuǎn)股價(jià)格。

  4.轉(zhuǎn)換比率

  轉(zhuǎn)換比率是指每一份可轉(zhuǎn)換債券在既定的轉(zhuǎn)換價(jià)格下能轉(zhuǎn)換為普通股股票的數(shù)量。在債券面值和轉(zhuǎn)換價(jià)格確定的前提下,轉(zhuǎn)換比率為債券面值與轉(zhuǎn)換價(jià)格之商。

  5.轉(zhuǎn)換期

  轉(zhuǎn)換期指的是可轉(zhuǎn)換債券持有人能夠行使轉(zhuǎn)換權(quán)的有效期限??赊D(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換期可以與債券的期限相同,也可以短于債券的期限。轉(zhuǎn)換期間的設(shè)定通常有四種情形:債券發(fā)行日至到期日;發(fā)行日至到期前;發(fā)行后某日至到期日;發(fā)行后某日至到期前。至于選擇哪種,要看公司的資本使用狀況、項(xiàng)目情況、投資者要求等。由于轉(zhuǎn)換價(jià)格高于公司發(fā)債時(shí)股價(jià),投資者一般不會(huì)在發(fā)行后立即行使轉(zhuǎn)換權(quán)。

  6.贖回條款

  贖回條款是指發(fā)債公司按事先約定的價(jià)格買(mǎi)回未轉(zhuǎn)股債券的條件規(guī)定,贖回一般發(fā)生在公司股票價(jià)格在一段時(shí)期內(nèi)連續(xù)高于轉(zhuǎn)股價(jià)格達(dá)到某一幅度時(shí)。贖回條款通常包括:不可贖回期間與贖回期;贖回價(jià)格(一般高于可轉(zhuǎn)換債券的面值);贖回條件(分為無(wú)條件贖回和有條件贖回)等。

  發(fā)債公司在贖回債券之前,要向債券持有人發(fā)出贖回通知,要求他們?cè)趯D(zhuǎn)股與賣(mài)回給發(fā)債公司之間作出選擇。一般情況下,投資者大多會(huì)將債券轉(zhuǎn)換為普通股??梢?jiàn),設(shè)置贖回條款最主要的功能是強(qiáng)制債券持有者積極行使轉(zhuǎn)股權(quán),因此又被稱(chēng)為加速條款。同時(shí)也能使發(fā)債公司避免在市場(chǎng)利率下降后,繼續(xù)向債券持有人支付較高的債券利率所蒙受的損失。

  7.回售條款

  回售條款是指?jìng)钟腥擞袡?quán)按照事前約定的價(jià)格將債券賣(mài)回給發(fā)債公司的條件規(guī)定?;厥垡话惆l(fā)生在公司股票價(jià)格在一段時(shí)期內(nèi)連續(xù)低于轉(zhuǎn)股價(jià)格達(dá)到某一幅度時(shí)?;厥蹖?duì)于投資者而言實(shí)際上是一種賣(mài)權(quán),有利于降低投資者的持券風(fēng)險(xiǎn)。與贖回一樣,回售條款也有回售時(shí)間、回售價(jià)格和回收條件等規(guī)定。

  8.強(qiáng)制性轉(zhuǎn)換調(diào)整條款

  強(qiáng)制性轉(zhuǎn)換調(diào)整條款是指在某些條件具備之后,債券持有人必須將可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換為股票,無(wú)權(quán)要求償還債權(quán)本金的規(guī)定??赊D(zhuǎn)換債券發(fā)行之后,其股票價(jià)格可能出現(xiàn)巨大波動(dòng)。如果股價(jià)長(zhǎng)期表現(xiàn)不佳,又未設(shè)計(jì)回售條款,投資者就不會(huì)轉(zhuǎn)股。公司可設(shè)置強(qiáng)制性轉(zhuǎn)換調(diào)整條款,保證可轉(zhuǎn)換債券順利地轉(zhuǎn)換成股票,預(yù)防投資者到期集中擠兌引發(fā)公司破產(chǎn)的悲劇。

 ?。ㄈ┛赊D(zhuǎn)換債券的發(fā)行條件

 ?。?)最近3年連續(xù)盈利,且最近3年凈資產(chǎn)收益率平均在10%以上;屬于能源、原材料、基礎(chǔ)設(shè)施類(lèi)的公司可以略低,但是不得低于7%;

  (2)可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行后,公司資產(chǎn)負(fù)債率不高于70%;

 ?。?)累計(jì)債券余額不超過(guò)公司凈資產(chǎn)額的40%;

 ?。?)上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券,還應(yīng)當(dāng)符合關(guān)于公開(kāi)發(fā)行股票的條件。

  發(fā)行分離交易的可轉(zhuǎn)換公司債券,除符合公開(kāi)發(fā)行證券的一般條件外,還應(yīng)當(dāng)符合的規(guī)定包括:公司最近一期末經(jīng)審計(jì)的凈資產(chǎn)不低于人民幣15億元;最近3個(gè)會(huì)計(jì)年度實(shí)現(xiàn)的年均可分配利潤(rùn)不少于公司債券1年的利息;最近3個(gè)會(huì)計(jì)年度經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~平均不少于公司債券1年的利息;本次發(fā)行后累計(jì)公司債券余額不超過(guò)最近一期末凈資產(chǎn)額的40%,預(yù)計(jì)所附認(rèn)股權(quán)全部行權(quán)后募集的資金總量不超過(guò)擬發(fā)行公司債券金額等。分離交易的可轉(zhuǎn)換公司債券募集說(shuō)明書(shū)應(yīng)當(dāng)約定,上市公司改變公告的募集資金用途的,賦予債券持有人一次回售的權(quán)利。

  所附認(rèn)股權(quán)證的行權(quán)價(jià)格應(yīng)不低于公告募集說(shuō)明書(shū)日前20個(gè)交易日公司股票均價(jià)和前1個(gè)交易日的均價(jià);認(rèn)股權(quán)證的存續(xù)期間不超過(guò)公司債券的期限,自發(fā)行結(jié)束之日起不少于6個(gè)月;募集說(shuō)明書(shū)公告的權(quán)證存續(xù)期限不得調(diào)整;認(rèn)股權(quán)證自發(fā)行結(jié)束至少已滿6個(gè)月起方可行權(quán),行權(quán)期間為存續(xù)期限屆滿前的一段期間,或者是存續(xù)期限內(nèi)的特定交易日。

  (四)可轉(zhuǎn)換債券的籌資特點(diǎn)

  1.籌資靈活性。可轉(zhuǎn)換債券將傳統(tǒng)的債務(wù)籌資功能和股票籌資功能結(jié)合起來(lái),籌資性質(zhì)和時(shí)間上具有靈活性。債券發(fā)行企業(yè)先以債務(wù)方式取得資金,到了債券轉(zhuǎn)換期,如果股票市價(jià)較高,債券持有人將會(huì)年約定的價(jià)格轉(zhuǎn)換為股票,避免了企業(yè)還本付息之負(fù)擔(dān)。如果公司股票長(zhǎng)期低迷,投資者不愿意將債券轉(zhuǎn)換為股票,企業(yè)即時(shí)還本付息清償債務(wù),也能避免未來(lái)長(zhǎng)期的股權(quán)資本成本負(fù)擔(dān)。

  2.資本成本較低。可轉(zhuǎn)換債券的利率低于同一條件下普通債券的利率,降低了公司的籌資成本;此外,在可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換為普通股時(shí),公司無(wú)需另外支付籌資費(fèi)用,又節(jié)約了股票的籌資成本。

  3.籌資效率高??赊D(zhuǎn)換債券在發(fā)行時(shí),規(guī)定的轉(zhuǎn)換價(jià)格往往高于當(dāng)時(shí)本公司的股票價(jià)格。如果這些債券將來(lái)都轉(zhuǎn)換成了股權(quán),這相當(dāng)于在債券發(fā)行之際,就以高于當(dāng)時(shí)股票市價(jià)的價(jià)格新發(fā)行了股票,以較少的股份代價(jià)籌集了更多的股權(quán)資金。因此,在公司發(fā)行新股時(shí)機(jī)不佳時(shí),可以先發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券,以其將來(lái)變相發(fā)行普通股。

  4.存在不轉(zhuǎn)換的財(cái)務(wù)壓力。如果在轉(zhuǎn)換期內(nèi)公司股價(jià)處于惡化性的低位,持券者到期不會(huì)轉(zhuǎn)股,會(huì)造成公司的集中兌付債券本金的財(cái)務(wù)壓力。

  5.存在回售的財(cái)務(wù)壓力。若可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行后,公司股價(jià)長(zhǎng)期低迷,在設(shè)計(jì)有回售條款的情況下,投資者集中在一段時(shí)間內(nèi)將債券回售給發(fā)行公司,加大了公司的財(cái)務(wù)支付壓力。

  6.股價(jià)大幅度上揚(yáng)風(fēng)險(xiǎn)。如果債券轉(zhuǎn)換時(shí)公司股票價(jià)格大幅度上揚(yáng),公司只能以較低的固定轉(zhuǎn)換價(jià)格換出股票,便會(huì)降低公司的股權(quán)籌資額。

回到頂部
折疊
網(wǎng)站地圖

Copyright © 2000 - yinshua168.com.cn All Rights Reserved. 北京正保會(huì)計(jì)科技有限公司 版權(quán)所有

京B2-20200959 京ICP備20012371號(hào)-7 出版物經(jīng)營(yíng)許可證 京公網(wǎng)安備 11010802044457號(hào)