2004年注冊會計師全國統(tǒng)一考試《財務成本管理》答案部分

　　一、單項選擇題。

　　1.【正確答案】 C

　　【答案解析】 企業(yè)采用剩余股利分配政策的根本理由是為了保持理想的資本結構，使加權平均資本成本最低。

　　2.【正確答案】 B

　　【答案解析】 標準差是絕對數，它用于比較預期報酬相同的項目之間風險的大小。

　　3.【正確答案】 D

　　【答案解析】 隨著投資組合中加入的證券數量逐漸增加，開始時抵消的非系統(tǒng)性風險較多，以后會越來越少，當投資組合中的證券數量足夠多時，可以抵消全部風險。

　　4.【正確答案】 A

　　【答案解析】 行業(yè)產權比率＝1.5，本項目產權比率＝1

　　β資產＝1.05/（1+1.5）＝0.42

　　β權益＝0.42×（1+1）＝0.84

　　（注：由于本題中未給出所得稅稅率，所以在計算時不需要考慮所得稅。）

　　5.【正確答案】 A

　　【答案解析】 能力指顧客的償債能力，即其流動資產的數量和質量以及與流動負債的比例。

　　6.【正確答案】 C

　　【答案解析】 在中間產品存在完全競爭市場的情況下，可以采用“市場價格”作為內部轉移價格；如果中間產品存在非完全競爭的外部市場，可以采用“以市場為基礎的協商價格”作為內部轉移價格。本題中輔助生產車間為基本生產車間提供專用零件，由此可知，中間產品不存在外部市場，所以，選項A、B不是答案。用“全部成本轉移價格”作為內部轉移價格是最差的選擇，只有在無法采用其他形式轉移價格時才考慮使用。而本題中完全可以采取“變動成本加固定費轉移價格”作為內部轉移價格。所以，選項D不是答案，選項C是答案。

　　7.【正確答案】 C

　　【答案解析】 根據存貨陸續(xù)供應和使用模型的經濟訂貨量公式：

　　

　　可以看出，存貨需求量（D）增加、每次的訂貨成本（K）增加、每日消耗量（d）增加都會使經濟批量增加，而單位變動儲存成本（Kc）增加會使經濟批量降低。

　　8.【正確答案】 D

　　【答案解析】 目標價值權數是指債券、股票以未來預計的目標市場價值確定的權數。這種權數能體現期望的資本結構，而不是像賬面價值權數和市場價值權數那樣只反映過去和現在的資本結構，所以按目標價值權數計算的加權平均資本成本更適用于企業(yè)籌措新資金。

　　9.【正確答案】 B

　　【答案解析】 作業(yè)基礎成本計算制度主要適用于直接人工成本和直接材料成本只占全部成本的很小部分，而且它們與間接成本之間沒有因果關系的新興的高科技企業(yè)。

　　10.【正確答案】 C

　　【答案解析】 在月末（或年末）對成本差異的處理方法有兩種：（1）結轉本期損益法。按照這種方法，在會計期末將所有差異轉入“本年利潤”賬戶，或者先將差異轉入“主營業(yè)務成本”賬戶，再隨同已銷產品的標準成本一起轉至“本年利潤”賬戶。（2）調整銷貨成本與存貨法。在會計期末，將成本差異按比例分配至已銷產品成本和存貨成本。

　　二、多項選擇題。

　　1.【正確答案】 CD

　　【答案解析】 按照2004年教材的內容，企業(yè)進入穩(wěn)定狀態(tài)的標志為：企業(yè)有穩(wěn)定的報酬率并與資本成本趨于一致；企業(yè)有固定的股利支付率以維持不變的增長率。按照2005年教材，則企業(yè)進入穩(wěn)定狀態(tài)的標志為：具有穩(wěn)定的銷售增長率，它大約等于宏觀經濟的名義增長率；具有穩(wěn)定的投資資本回報率，它與資本成本接近。

　　2.【正確答案】 ABC

　　【答案解析】 根據教材上的說明，財務預測的方法包括銷售百分比法、使用回歸分析技術、通過編制現金預算預測財務需求、使用計算機進行財務預測。其中使用計算機進行財務預測又包括使用“電子表軟件”、使用交互式財務規(guī)劃模型和使用綜合數據財務計劃系統(tǒng)，所以本題答案為ABC.

　　3.【正確答案】 ABCD

　　【答案解析】 每半年付息一次的債券，給出的年利率就是名義利率，半年的實際周期利率應是名義利率的一半，平價發(fā)行的平息債券名義利率與名義必要報酬率相等，根據年實際必要報酬率和名義必要報酬率之間的關系，實際必要報酬率=（1+3%）2-1=6.09%.

　　4.【正確答案】 ABD

　　【答案解析】 本題考核的是影響利潤分配的因素。經濟增長速度減慢，企業(yè)缺乏良好投資機會時，應增加股利的發(fā)放，所以C不是答案。市場銷售不暢，企業(yè)庫存量持續(xù)增加，資產的流動性降低，因為資產流動性較低的公司往往支付較低的股利，所以，B是答案。盈余不穩(wěn)定的公司一般采用低股利政策，所以選項A正確。如果企業(yè)要擴大籌資規(guī)模，則對資金的需求增大，所以會采用低股利政策，即選項D正確。

　　5.【正確答案】 ABCD

　　【答案解析】 本題的考點是各種資本結構理論的觀點：依據凈收益理論，負債程度越高，加權平均資本成本越低，企業(yè)價值越大；依據營業(yè)收益理論，企業(yè)價值不受負債程度的影響，即無論負債程度如何，加權平均資本成本不變，企業(yè)價值也不變；依據傳統(tǒng)理論，超過一定程度地利用財務杠桿，會帶來權益資本成本的上升，債務成本也會上升，使加權平均資本成本上升，企業(yè)價值就會降低，加權平均資金成本從下降變?yōu)樯仙霓D折點，是加權平均成本的最低點，此時的資金結構為最佳資本結構；依據權衡理論，邊際負債稅額庇護利益恰好與邊際破產成本相等時，企業(yè)價值最大，達到最佳資本結構。

　　6.【正確答案】 ACD

　　【答案解析】 “公平的市場價值”是指在公平的交易中，熟悉情況的雙方，自愿進行資產交換或債務清償的金額，也就是資產的未來現金流入的現值，所以，選項A的說法正確，選項B的說法不正確；企業(yè)公平市場價值指的是企業(yè)整體的公平市場價值，包括股權的公平市場價值與債務的公平市場價值，因此，選項C的說法正確；持續(xù)經營價值，簡稱續(xù)營價值，是指由營業(yè)所產生的未來現金流量的現值。清算價值，是指停止經營，出售資產產生的現金流。一個企業(yè)的公平市場價值，應當是續(xù)營價值與清算價值中較高的一個。所以，選項D的說法正確。

　　7.【正確答案】 BC

　　【答案解析】 成本控制涉及全體員工，并且不是一件令人歡迎的事情，必須由最高當局來推動。所以，選項A的說法不正確；成本控制時應該堅持經濟原則，把注意力集中于重要事項，對成本細微尾數、數額很小的費用項目和無關大局的事項從略。所以，選項B的說法正確；成本控制系統(tǒng)必須個別設計，要適合特定企業(yè)的特點、適合特定部門的要求、適合職務與崗位責任要求、適合成本項目的特點。所以，選項C的說法正確；在分析成本不利差異時，其根本目的是尋求解決問題的辦法，而不是尋找“罪犯”。所以，選項D的說法不正確。

　　8.【正確答案】 ACD

　　【答案解析】 設置償債基金、使用貼現法或加息法支付利息，減少了企業(yè)實際可用的資金額，使實際年利率高于名義年利率。使用收款法支付利息，借款額等于實際的可用額，實際年利率等于名義年利率。

　　9.【正確答案】 ABC

　　【答案解析】 理財原則是財務管理理論和財務管理實務的結合部分，所以A正確；理財原則不一定在任何情況下都絕對正確，所以B是正確；理財原則是財務交易和財務決策的基礎，各種財務管理程序和方法，是根據理財原則建立的，所以C也是正確的；理財原則能為解決新的問題提供指引，所以D不正確。

　　10.【正確答案】 BCD

　　【答案解析】 股本籌資規(guī)模是指發(fā)行股票后籌集的股本（股數 每股面值），如果轉換價格高于轉換期內的股價，則將可轉換債券轉換為股票增加的股數小于直接發(fā)行股票增加的股數，而每股面值是一定的，所以B正確；設置贖回條款能促使持有人將債券轉換成股票，同時也能使發(fā)行公司避免市場利率下降后，繼續(xù)向債券持有人支付較高的債券利息所蒙受的損失，保護了發(fā)行企業(yè)與原有股東的利益，所以C正確；發(fā)行可轉換債券后，如果公司業(yè)績不佳，股價長期低迷，當達到回售條件時，可轉換債券持有人會將債券回售給公司，公司短期內償還債券壓力很大，從而會加大公司的財務風險，所以D正確；在轉換期內逐期降低轉換比率，使轉換價格逐期提高，有利于投資者盡快的把債券轉換成股票，所以A不正確。

　　三、判斷題。

　　1.【正確答案】 對

　　【答案解析】 自利行為原則的一個應用是委托—代理理論。股東和經營者都是按自利行為行事的，他們之間相互依賴相互沖突的利益關系，需要通過“契約”來協調，監(jiān)督與激勵也是一種“契約”。

　　2.【正確答案】 錯

　　【答案解析】 市盈率不能用于不同行業(yè)公司的比較，充滿擴展機會的新興行業(yè)市盈率普遍較高，而成熟工業(yè)的市盈率普遍較低，但這并不說明后者的股票沒有投資價值。

　　3.【正確答案】 對

　　【答案解析】 由稅后凈利＝12可知，稅前利潤＝12÷（1-40%）＝20，所以EBIT-I＝20，根據財務杠桿系數為1.5，即1.5＝EBIT/（EBIT-I），解得EBIT＝30；因為M＝EBIT+F＝30+24＝54，所以DCL＝M/（EBIT-I）=54/20=2.7.

　　4.【正確答案】 錯

　　【答案解析】 使用企業(yè)當前的資本成本作為項目的折現率，應具備兩個條件：一是項目的風險與企業(yè)的當前資產的平均風險相同，二是公司繼續(xù)采用相同的資本結構為新項目籌資。

　　5.【正確答案】 錯

　　【答案解析】 對于每間隔一段時間支付一次利息的債券而言，如果等風險債券的市場利率不變，隨著時間向到期日靠近，債券價值呈現周期性波動。

　　6.【正確答案】 對

　　【答案解析】 穩(wěn)健型籌資政策的特點是：臨時性負債只融通部分臨時性流動資產的資金需要，另一部分臨時性流動資產和全部的永久性資產，則由長期負債、自發(fā)性負債和權益資本作為資金來源。本題中臨時性流動資產為1800萬元[3000×（1-40%）]，臨時性負債為910萬元[2600×（1-65%）]，臨時性負債小于臨時性流動資產，所以該企業(yè)奉行的是穩(wěn)健型營運資金籌資策。

　　7.【正確答案】 對

　　【答案解析】 企業(yè)計算“應收賬款占用資金應計利息”時使用的資金成本，是企業(yè)要求的必要報酬率，包括無風險的報酬率和風險報酬率，也就是企業(yè)等風險的最低報酬率。

　　8.【正確答案】 對

　　【答案解析】 每股收益無差別點法沒有考慮風險因素，公司的最佳資本結構應當是可使公司的總價值最高，而不一定是每股收益最大的資本結構。

　　9.【正確答案】 錯

　　【答案解析】 根據收入乘數的計算公式：本期收入乘數＝[銷售凈利率×股利支付率×（1+增長率）]/（股權成本-增長率），可知，在基本影響因素不變的情況下，增長率越高，分子越大同時分母越小，所以收入乘數越大。

　　10.【正確答案】 錯

　　【答案解析】 邊際貢獻分為制造邊際貢獻和產品邊際貢獻，其中，制造邊際貢獻＝銷售收入-產品變動成本，產品邊際貢獻＝制造邊際貢獻-銷售和管理變動成本＝銷量×（單價-單位變動成本），可以看出提高產品邊際貢獻的途徑有三個，除了提高單價和降低單位變動成本以外，還可以提高銷量。

　　四、計算題。

　　1.【正確答案】 （1）財務比率的計算

項目	2002年實際	2003年實際	2004年計劃
資產周轉率	1	0.80	0.50
銷售凈利率	20%	15%	8%
權益乘數	1.67	2.50	2.50
利潤留存率	50%	50%	50%
可持續(xù)增長率	20%	17.65%	5.26%
權益凈利率	33.33%	30.00%	10.00%
銷售增長率	-	41.18%	3.08%

　?。?）可持續(xù)增長率在2003年度下降了2.35個百分點（20%-17.65%），原因是銷售凈利率下降和資產周轉率下降。

　?。?）通過增加負債658.87萬元籌集所需資金。財務政策方面權益乘數擴大（或提高了財務杠桿）。

　?。?）由于本公司評價業(yè)績的標準是權益凈利率，該指標受銷售凈利率、資產周轉率和權益乘數影響。已知2004年預計的經營效率（以銷售凈利率、資產周轉率反映）符合實際，而資產負債率（反映財務政策）已經達到貸款銀行所要求的上限，故計劃的權益凈利率已經是最好的，無論提高收益留存率或追加股權投資，都不能提高權益凈利率，因此，2004年度的財務計劃并無不當之處。

　?。?）提高權益凈利率途徑：提高售價、降低成本費用，以提高銷售凈利率；加強資產管理、降低資產占用、加速資金周轉，以提高資產周轉率（或“提高銷售凈利率和資產周轉率”，或者“提高資產報酬率”均得滿分）。

　　2.【正確答案】 （注：2005年教材中將“營運資本”改為“營業(yè)流動資產”）

　?。?）計算公司2003年的股權自由現金流量

　　方法1：

　　息前稅后營業(yè)利潤＝（凈利潤+所得稅+利息費用）×（1-所得稅率）

　?。剑?76+204+0）×（1-30%）＝476（萬元）

　　股權現金流量＝實體現金流量-債權現金流量＝息前稅后營業(yè)利潤-凈投資

　?。?76-303＝173（萬元）

　　方法2：

　　折舊和攤銷＝110+20＝130（萬元）

　　營業(yè)現金毛流量＝476+130＝606（萬元）

　　營運流動資產增加＝1210-1144＝66（萬元）

　　營業(yè)現金凈流量＝606-66＝540（萬元）

　　資本支出＝長期資產增加+折舊攤銷＝3076-2839+130＝367（萬元）

　　實體現金流量＝營業(yè)現金凈流量-資本支出＝540-367＝173（萬元）

　　股權現金流量＝實體現金流量-債權現金流量＝173（萬元）

　　方法3：

　　股權現金流量＝稅后利潤-凈投資×（1-負債率）

　?。?76-（367+66-130）×（1-0）＝173（萬元）

　　方法4：

　　實體現金流量＝融資現金流量＝（股利-股本增加）+（稅后利息-有息債務增加）

　?。?09-（3877-3641）+0＝173（萬元）

　　股權現金流量＝實體現金流量-債權現金流量＝173（萬元）

　?。ㄕf明：本題采用上述任一方法計算，只要過程和結果正確，均得滿分）

　　（2）計算公司的股票價值

　　2004年息前稅后營業(yè)利潤=476×（1+6%）=504.56（萬元）

　　2004年折舊與攤銷=130×（1+6%）=137.8（萬元）

　　2004年營業(yè)流動資產增加=04年營業(yè)流動資產-03年營業(yè)流動資產

　　=1210×（1+6%）-1210=72.6（萬元）

　　2004年資本支出=367×（1+6%）=389.02（萬元）

　　2004年股權現金流量=實體現金流量=息前稅后營業(yè)利潤+折舊和攤銷-營業(yè)流動資產增加-資本支出

　　=504.56+137.8-72.6-389.02=180.74（萬元）

　　折現率=8%+1.1×2%=10.2%

　　股權價值=180.74/（10.2%-6%）=4303.33（萬元）

　　每股價值=4303.33/3877=1.11（元/股）

　?。ㄕf明：由于題目未指明計算總體股票價值還是每股價值，故只要計算出股權價值或每股價值均得滿分。）

　　3.【正確答案】 03年末投資成本＝04年期初投資資本=所有者權益+有息債務=200+52+29=281（萬元）

　　04年經濟利潤：

　　2004年息前稅后營業(yè)利潤

　　= 息稅前營業(yè)利潤×（1-所得稅率）

　　=（利潤總額+利息）×（1-所得稅率）

　　=（37+6.4）×（1-30%）=30.38（萬元）

　　2004年經濟利潤=30.38-281×10%=2.28（萬元）

　　企業(yè)價值=281+2.28/10%=303.8（萬元）

　　4.【正確答案】 （1）由于目標公司屬于營業(yè)成本較低的服務類上市公司，應當采用市價/收入比率模型計算目標公司的股票價值。

　　（2）目標公司股票價值分析

項目	甲公司	乙公司	丙公司	丁公司	平均
每股市價	18元	22元	16元	12元
每股銷售收入	22元	20元	16元	10元
收入乘數	0.82	1.10	1.00	1.20	1.03
銷售凈利率	4.55%	6%	5%	4%	4.89%

　　平均收入乘數=1.03/（4.89%×100）=0.21目標公司銷售凈利率=0.9/17=5.29%目標公司每股價值=修正平均收入乘數×目標公司銷售凈利率×100×目標公司每股收入=0.21×5.29%×100×17=18.89（元/股）

　　結論：目標公司的每股價值18.89元/股超過目前的股價18元/股，股票被市場低估，所以應當收購。

　　或：（股價平均法）

項目	甲公司	乙公司	丙公司	丁公司	平均
每股市價	18元	22元	16元	12元
每股銷售收入	22元	20元	16元	10元
收入乘數	0.82	1.10	1.00	1.20
銷售凈利率	4.55%	6%	5%	4%
修正收入乘數	0.1802	0.1833	0.2	0.3
目標公司每股價值	0.1802×5.29%×100×17=16.21	0.1833×5.29%×100×17=16.48	0.2×5.29%×100×17=17.99	0.3×5.29%×100×17=26.98	19.42

　　結論：目標公司的每股價值19.42元/股超過目前的股價18元/股，股票被市場低估，所以應當收購。

　　【答案解析】

　　5.【正確答案】 （1）標準成本差異

　　材料價格差異＝（1.6-1.5）×3500＝350（元）

　　材料數量差異＝（3250-450×6）×1.5＝825（元）

　　人工費用約當產量＝430+60×50%-40×50%＝440（件）

　　人工工資率差異＝8820 -4×2100＝420（元）

　　人工效率差異＝（2100-440×4）×4＝1360（元）

　　變動制造費用耗費差異＝6480 -3×2100＝180（元）

　　變動制造費用效率差異＝（2100-440×4）×3＝1020（元）

　　固定制造費用耗費差異＝3900-2000×2＝-100（元）

　　固定制造費用閑置能量差異＝（2000-2100）×2＝-200（元）

　　固定制造費用效率差異＝（2100-440×4）×2＝680（元）

　?。?）期末存貨成本

　　原材料期末成本＝（3500-3250）×1.5＝375（元）

　　在產品期末成本＝60×9+60×50%×（16+12+8）＝1620（元）

　　產成品期末成本＝（30+430-440）×45＝900（元）

　　企業(yè)期末存貨成本＝375+1620+900＝2895（元）

　　五、綜合題。

　　1.【正確答案】 （1）計算加權平均稅后資本成本

　?、儆嬎銈惡筚Y本成本：

　　959＝1000×6%×（1-24%）×（P/A，i，5）+1000×（P/S，i，5）

　　當i=5%時，1000×6%×（1-24%）×（P/A，i，5）+1000×（P/S，i，5）＝980.93

　　當i=6%時，1000×6%×（1-24%）×（P/A，i，5）+1000×（P/S，i，5）＝939.39

　　利用內插法可知：

　?。?59-980.93）/（939.39-980.93）＝（i-5%）/（6%-5%）

　　解得：稅后債券資本成本＝5.53%

　?、诠蓹喑杀荆?%+0.875×8%＝12%

　　③債券權數＝（959×100）/（959×100+22.38×10000）＝0.3

　?、芄蓹鄼鄶担?-0.3＝0.7

　　加權平均稅后資本成本＝5.53%×30%+12%×70%＝10%

　　（2）項目風險折現率＝10%+2%＝12%

　?。?）初始投資＝土地評估價值+固定資產價值+流動資金投入

　　＝［800-（800-500）×24%］+1000+750＝2478（萬元）

　?。?）年營業(yè)現金凈流量＝［30×（200-160）-400］×（1-24%）+1000/8＝733（萬元）

　　（5）處置時的稅后現金凈流量＝600+750-（600-500-3×1000/8）×24%＝1416（萬元）

　?。?）項目的凈現值＝733×（P/A，12%，5）+1416×（P/F，12%，5）-2478

　?。?67.76（萬元）

　?。ㄕf明：由于四舍五入會產生誤差，因此只要整數部分正確即可得分。）

　　2.【正確答案】 （1）權益凈利率分析：

項目	2002年	2003年	差異
權益凈利率	8%	9%	1%
資產凈利率	4%	3%	-1%
權益乘數	2	3	1
總資產周轉率	0.8	0.5	-0.3
銷售凈利率	5%	6%	1%

　　①權益凈利率＝資產凈利率×權益乘數

　　資產凈利率變動對權益凈利率的影響＝（3%-4%）×2＝-2%

　　權益乘數變動對權益凈利率的影響 ＝3%×（3-2） ＝3%

　　合計 ＝1%

　?、谫Y產凈利率＝銷售凈利率×資產周轉率

　　銷售凈利率變動對資產凈利率的影響＝（6%-5%）×0.8＝0.8%

　　資產周轉率變動對資產凈利率的影響＝6%×（0.5-0.8）＝-1.8%

　　合計 ＝-1%

　　（2）現金流動分析

　?、偻顿Y活動現金凈額為-835.64萬元，分別是購置固定資產869.64萬元，處置固定資產收益34萬元；

　?、谌谫Y活動現金凈流量為691.01萬元，分別是長期借款增加657.48萬元，短期借款增加44萬元，股本增加50.35萬元，利息支出29萬元，股利支出31.82萬元；

　?、郜F金余額降低27萬元［29-（26+30）］，經營活動現金凈流量為117.63萬元（835.64-691.01-27）

　　（3）收益質量分析（在05年的教材中已經刪除了這一項內容，不必掌握）

　　2002年非經營凈收益＝（40-20）×（1-30%）＝14（萬元）

　　2002年凈收益營運指數＝（50-14）/50＝0.72

　　2003年非經營凈收益＝（34-29）×（1-30%）＝3.5（萬元）

　　2003年凈收益營運指數＝（63.63-3.5）/63.63＝0.94

　　2003年的收益質量有所提高。

　?。?）　　

預計利潤表

項目	2003年	2004年
一、主營業(yè)務收入	1060	1166
減：主營業(yè)務成本	702.1	772.31
二、主營業(yè)務利潤	357.9	393.69
減：營業(yè)和管理費用（不含折舊攤銷）	210	231
折舊	52	52
長期資產攤銷	10	10
財務費用	29	52.54
三、營業(yè)利潤	56.9	48.15
加：投資收益	0	0
營業(yè)外收入（處置固定資產凈收益）	34	0
減：營業(yè)外支出	0	0
四、利潤總額	90.9	48.15
減：所得稅（30%）	27.27	14.45
五、凈利潤	63.63	33.7
加：年初未分配利潤	115	146.81
六、可供分配的利潤	178.63	180.51
減：應付普通股股利	31.82	16.85
七、未分配利潤	146.81	163.66

預計資產負債表

項目	2003年	2004年
貨幣資金	29	31.9
短期投資	0	0
應收賬款	159	174.9
存貨	330	363
待攤費用	76	83.6
流動資產合計	594	653.4
長期投資	0	0
固定資產原值	1570.64	1570.64
累計折舊	125	177
固定資產凈值	1445.64	1393.64
其他長期資產	80	70
長期資產合計	1525.64	1463.64
資產總計	2119.64	2117.04
短期借款	108	108
應付賬款	114	125.4
預提費用	248	272.8
流動負債合計	470	506.2
長期借款	942.73	887.08
負債合計	1412.73	1393.18
股本	560.1	560.1
未分配利潤	146.81	163.66
股東權益合計	706.91	723.76
負債及股東權益總計	2119.64	2117.04

　　提示：長期借款887.08＝2117.04-723.76-506.2

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