逆回購(gòu)料持續(xù)發(fā)力 機(jī)構(gòu)稱(chēng)年內(nèi)再降準(zhǔn)可期

8月16日，央行開(kāi)展6000億元中期借貸便利（MLF，市場(chǎng)俗稱(chēng)“麻辣粉”）操作，中標(biāo)利率保持在2.95%不變，8月將到期的7000億元MLF絕大部分得到續(xù)做。專(zhuān)家認(rèn)為，盡管MLF縮量續(xù)做，但實(shí)際操作量高于之前一些機(jī)構(gòu)的預(yù)測(cè)水平，綜合考慮稅期、政府債券發(fā)行加快等因素影響，后續(xù)央行料繼續(xù)通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)投放等方式確保市場(chǎng)流動(dòng)性無(wú)虞。另外，年內(nèi)再次降準(zhǔn)可期，時(shí)間點(diǎn)可能是第四季度，隨著降準(zhǔn)累積效應(yīng)顯現(xiàn)，未來(lái)實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本有繼續(xù)下降的空間。

MLF操作規(guī)模不低

央行指出，考慮到金融機(jī)構(gòu)可用7月下調(diào)存款準(zhǔn)備金率釋放的部分流動(dòng)性，歸還8月到期MLF等因素，8月16日開(kāi)展6000億元MLF操作（含對(duì)8月17日MLF到期的續(xù)做）和100億元逆回購(gòu)操作，充分滿(mǎn)足金融機(jī)構(gòu)流動(dòng)性需求，保持流動(dòng)性合理充裕。

“該項(xiàng)操作規(guī)模明顯高于此前市場(chǎng)的預(yù)期，說(shuō)明央行充分滿(mǎn)足金融機(jī)構(gòu)流動(dòng)性需求，保持流動(dòng)性合理充裕的取向?！惫獯笞C券固定收益首席分析師張旭稱(chēng)。

有市場(chǎng)人士指出，市場(chǎng)利率與政策利率“倒掛”也是MLF縮量續(xù)做的原因之一。信達(dá)證券首席固收分析師李一爽認(rèn)為，在7月全面降準(zhǔn)之后，商業(yè)銀行發(fā)行的同業(yè)存單利率已低于MLF利率30個(gè)基點(diǎn)左右，金融機(jī)構(gòu)對(duì)MLF的接受意愿或有所減弱。同時(shí)，若央行短期沒(méi)有降息的意愿，縮量續(xù)做MLF還有助于引導(dǎo)市場(chǎng)利率穩(wěn)定在政策利率附近。

中信證券研究所副所長(zhǎng)明明稱(chēng)，以往在1年期AAA級(jí)同業(yè)存單利率低于1年期MLF利率較多時(shí)，央行對(duì)于到期的MLF主要以縮量續(xù)做為主。

逆回購(gòu)或適時(shí)放量

分析人士認(rèn)為，面對(duì)稅期高峰、政府債發(fā)行放量等多重因素影響，后續(xù)公開(kāi)市場(chǎng)逆回購(gòu)操作或適度加力予以對(duì)沖。

最新數(shù)據(jù)顯示，本周政府債券計(jì)劃發(fā)行規(guī)模超過(guò)5500億元，繳款規(guī)模接近5000億元，均升至近期的高位。此外，16日是本月納稅申報(bào)截止日，稅期高峰已經(jīng)到來(lái)，17日則有7000億元MLF到期，多重因素將對(duì)短期流動(dòng)性造成疊加影響。

在光大證券金融業(yè)首席分析師王一峰看來(lái)，8月MLF續(xù)做規(guī)模比一些機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)的要大，很重要的一個(gè)原因在于8月基礎(chǔ)貨幣缺口大，預(yù)計(jì)超過(guò)1萬(wàn)億元。他說(shuō)，此次續(xù)做6000億元MLF，反映了央行呵護(hù)流動(dòng)性的意圖，預(yù)計(jì)央行也會(huì)適時(shí)加大逆回購(gòu)操作力度。

李一爽認(rèn)為，面對(duì)地方債發(fā)行與繳稅等因素的影響，央行或加大逆回購(gòu)操作規(guī)模，以平抑資金面波動(dòng)。

四季度有望再次降準(zhǔn)

對(duì)于接下來(lái)將公布的LPR（貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率），多位專(zhuān)家表示，鑒于8月MLF操作利率未變，綜合考慮近期銀行資金成本變化情況、信貸市場(chǎng)走勢(shì)等，預(yù)計(jì)8月LPR大概率保持不變。

王一峰認(rèn)為，在MLF操作利率不變的情況下，考慮到銀行體系核心存款成本依然承壓，以及同業(yè)存單利率已觸底小幅反彈，商業(yè)銀行基于商業(yè)化原則，缺乏明顯下調(diào)LPR報(bào)價(jià)的動(dòng)力。

東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青認(rèn)為，8月MLF操作利率未作調(diào)整，將促使市場(chǎng)上存在的“降息預(yù)期”降溫?！爱?dāng)前貨幣政策并未轉(zhuǎn)向全面寬松，監(jiān)管層仍注重在穩(wěn)增長(zhǎng)、防風(fēng)險(xiǎn)和控通脹之間保持平衡?！彼f(shuō)。

往后看，王青分析，以MLF操作利率為代表的中期政策利率有望繼續(xù)保持不變，未來(lái)出現(xiàn)“雙降（降準(zhǔn)+政策性降息）”的可能性不大。但下半年P(guān)PI和CPI之間的“剪刀差”仍會(huì)持續(xù)一段時(shí)間，第四季度央行有可能再次降準(zhǔn)，并推動(dòng)1年期LPR報(bào)價(jià)下調(diào)。